En l’espace de quelques mois, les attentes des marchés concernant l’économie mondiale et le libre-échange ont été bouleversées, tout comme la définition d’un actif “refuge”.
Si la diversification s’est révélée être un outil inestimable pour les investisseurs en 2025, on a le sentiment qu’un changement permanent s’est opéré dans les hypothèses de longue date concernant l’allocation des actifs. De nombreux investisseurs s’interrogent donc sur ce qui constitue aujourd’hui un investissement refuge. Les bons du Trésor américain et le dollar, qui se sont bien comportés lors des crises précédentes, font l’objet d’un examen approfondi.
À l’instar de la scène du film Les Simpsons, qui voit des fidèles terrifiés affluer vers la taverne Moe’s, et vice versa, dans une recherche frénétique d’un refuge contre la menace d’une catastrophe imminente, ce sentiment de chaos n’est que trop familier pour les investisseurs.
L’or est-il une valeur refuge en 2025 ?
Aux États-Unis, en mars et avril, les actions ont été malmenées par l’incertitude concernant l’effet des droits de douane sur l’économie américaine et ses grandes entreprises, qui a ébranlé les marchés mondiaux et ouvert une nouvelle ère d’imprévisibilité.
À ce stade, on s’attendrait naturellement à ce que les bons du Trésor américain soient attrayants, mais le repli a montré que les investisseurs reconsidèrent le degré de sécurité de la dette publique américaine.
Ce phénomène s’est également manifesté en Allemagne en mars, où les marchés obligataires se sont vendus à la suite de la fin de ce que l’on appelle le “frein à l’endettement”du pays - unemesure instituée pour financer les projets de réarmement dans le contexte d’un retrait apparent du soutien américain à l’OTAN. Une crise politique dans le pays a depuis ajouté une prime de risque à ce qui est considéré comme le titre de référence de la zone euro : le rendement du bund allemand à 10 ans est de 2,60 %, soit une hausse de 13 points de base en un mois.
L’or, valeur refuge traditionnelle, a brillé dans ce contexte, atteignant des sommets. Et après des années de fluctuation du sentiment réglementaire, sans parler de quelques scandales, le bitcoin BTC s’est égalementenvolé, augmentant de plus de 10 % depuis le début de l’année en dollars, les investisseurs recherchant l’“or numérique” comme alternative au métal précieux. Le bitcoin a également réussi à s’apprécier lors des journées “risk-off” du début du mois d’avril.
La devise “en dollars” perd-elle de son pouvoir sur les investisseurs ?
La faiblesse du dollar, depuis le début des guerres commerciales de Trump, a remis en question le caractère sacré du dollar américain et son rôle de monnaie de réserve mondiale.
Alors que le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale depuis les années 1940, les gouvernements du monde entier accumulant des réserves de dollars américains, principalement pour les transactions internationales, son rôle de première monnaie ne semble plus aussi certain.
Les investisseurs ont soutenu le yen japonais, le franc suisse et l’euro, qui a gagné environ 11 % par rapport au dollar américain depuis janvier.
“Les investisseurs s’interrogent sur le rôle du dollar américain dans un monde post-tarifaire, car il a eu du mal à jouer un rôle défensif cette année”, explique Mark Preskett, gestionnaire de portefeuille senior chez Morningstar Wealth.
“L’un des principaux problèmes du dollar américain aujourd’hui est qu’il reste cher sur la base de la parité du pouvoir d’achat. Cette évaluation reflète la prédominance du marché américain des actions et des obligations depuis une dizaine d’années et contraste avec les débuts de la crise financière mondiale, lorsque le dollar était bon marché aux yeux de nombreux investisseurs”.
Certains investisseurs sont convaincus que cela a toujours fait partie du plan de Trump.
Trump avait-il prévu un affaiblissement du dollar américain ?
“L’un des principaux objectifs de l’administration Trump étant de ramener l’industrie manufacturière sur le territoire américain, un dollar plus faible pourrait s’avérer essentiel pour atteindre ces objectifs”, explique M. Preskett.
Et d’autres sont d’accord.
“Je me demande si tout cela ne fait pas partie du plan de Trump pour faire baisser le dollar”, déclare Jamie Constable, stratège en chef chez Singer Capital Markets.
“Bien sûr, les Chinois font baisser le yuan de manière assez agressive, ce qui rend leurs exportations moins chères face aux droits de douane. Trump a déclaré dès le départ qu’il voulait un dollar faible. Tout cela pourrait faire partie de ce plan - s’il y a un plan derrière ce qu’il fait bien sûr, et c’est toujours la grande question.”
Rendements à long terme des bons du Trésor américain
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Les obligations sont-elles un placement sûr en 2025 ?
Le dollar américain n’est pas le seul en cause. Les obligations, et plus particulièrement les bons du Trésor américain, sont désormais sous surveillance, les investisseurs réévaluant le coût du service de la dette américaine.
D’autres gouvernements semblent également affectés par ces questions, mais l’augmentation des rendements desLa hausse des rendements des bons du Trésor est évidente dans le graphique ci-dessous, qui montre l’augmentation depuis 2022.
“La dynamique récente des rendements obligataires indique un passage de la recherche de sécurité dans les actifs américains à une réévaluation des bons du Trésor et du dollar en tant que refuge ultime”, déclare Monica Defend, directrice d’Amundi Investment Institute, dans une note avec Vincent Mortier, directeur des investissements du groupe.
“Si nous pensons qu’il est trop tôt pour remettre en question la confiance dans les actifs américains, nous pensons également que toute remise en cause de l’indépendance de la Fed et tant d’incertitudes politiques pourraient saper la confiance des investisseurs.
“Par exemple, les risques perçus autour des sorties de capitaux et un certain repositionnement des marchés ont provoqué la récente divergence entre les rendements américains et le dollar.
D’autres estiment qu’il est tout simplement trop tôt pour savoir si les obligations d’État sont vraiment un faux ami.
“En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous avons observé de fortes fluctuations sur les marchés des obligations d’État, les investisseurs oscillant entre les prix de la récession et ceux de l’inflation”, explique M. Preskett.
“L’incertitude commerciale rend difficile l’adoption d’une position significative, mais nous estimons que les rendements sont attrayants aujourd’hui et que les obligations d’État ont un rôle à jouer dans un contexte de récession”.
Le positionnement sectoriel des actions aide les investisseurs à faire face à la volatilité des marchés
En raison de ce manque de clarté, les investisseurs ont été contraints de réexaminer les actions du point de vue des entreprises présentant les meilleures qualités défensives.
En Europe, certains secteurs ont bénéficié de reprises plus convaincantes. Il s’agit notamment des sociétés technologiques, des sociétés de consommation cyclique et des sociétés du secteur de l’énergie.
“Nous considérons le positionnement des actions et des secteurs d’activité comme un moyen solide de se protéger contre la volatilité”, explique M. Preskett.
“Certains secteurs, comme les services publics et les biens de consommation défensifs, sont beaucoup moins sensibles au commerce mondial, avec des chaînes d’approvisionnement localisées, tandis que d’autres, comme les technologies de l’information ou l’industrie, dépendent fortement de composants et de pièces fabriqués à l’étranger.
“En approfondissant la catégorisation des secteurs, nous avons constaté des pertes brutales cette année dans des secteurs tels que l’automobile et les pièces détachées, où des entreprises comme Tesla TSLAGM GM et Ford F ou la fabrication de vêtements et d’accessoires, où le géant de la chaussure Nike NKE s’est installé. Ces deux secteurs ont été parmi les plus grands bénéficiaires de la mondialisation".
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