Félicitations à vous, intrépide investisseur, pour avoir cliqué sur un titre concernant les actions latino-américaines. En matière d’investissement, il ne s’agit pas exactement d’un “clickbait”. La catégorie Morningstar des fonds américains et des fonds négociés en bourse axés sur les actions latino-américaines a perdu plus de 1,5 milliard de dollars de capital au cours des cinq dernières années. Des dizaines de stratégies axées sur l’Amérique latine ont été liquidées. À titre de comparaison, la catégorie des fonds d’actions indiennes de Morningstar a recueilli près de 63 milliards de dollars depuis 2020, et plusieurs nouvelles stratégies ont été lancées.
Les sorties de fonds en Amérique latine ont peut-être été un indicateur contraire. Comme je l’ai mentionné dans la chronique de la semaine dernière, les actions latino-américaines ont été l’un des points les plus lumineux d’une année nuageuse pour l’investissement. L’indice Morningstar Emerging Markets Americas Index était en hausse de plus de 25 % en dollars américains à la mi-mai 2025. Au nord de la frontière, l’indice Morningstar du marché américain sort à peine la tête de l’eau.
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Le potentiel de hausse demeure en Amérique latine. D’après le point de vue de Morningstar Investment Management sur les classes d’actifs et les observations de plusieurs gestionnaires interrogés dans le cadre du podcast The Long View, les actions latino-américaines devraient être dans le collimateur des investisseurs.
Les actions latino-américaines : Une décennie difficile
La première chose à noter à propos de la classe d’actifs des actions latino-américaines est qu’elle est dominée par deux marchés : Le Brésil et le Mexique. Examinez la composition géographique de l’indice Morningstar Emerging Markets Americas et vous verrez qu’il est composé à 55 % d’actions brésiliennes et à 30 % d’actions mexicaines. Le reste est constitué d’une poignée d’actions du Chili, de la Colombie et du Pérou. (L’Argentine a été considérée par le passé comme un marché émergent, mais elle ne répond pas actuellement aux critères d’inclusion des indices Morningstar Global Markets).
Indice Morningstar Emerging Markets Americas
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Un deuxième fait marquant concernant les actions latino-américaines est leur orientation cyclique. Contrairement au marché boursier américain, les secteurs de la technologie et de la santé ne sont pas fortement représentés dans l’indice Morningstar Emerging Markets Americas. Au lieu de cela, les services financiers et les matériaux de base sont les deux plus grandes pondérations sectorielles. Les secteurs de la consommation défensive, de l’industrie et de l’énergie figurent également en bonne place dans l’indice.
Le Brésil est fortement dépendant des ressources naturelles. Les deux principales composantes de l’indice Morningstar Emerging Markets Americas sont Petrobras PBR, la compagnie pétrolière nationale, et Vale VALE, le plus grand exploitant de minerai de fer au monde. Étant donné la sensibilité globale de l’économie brésilienne aux industries extractives, les ressources ont également un impact indirect sur les banques et les entreprises liées à la consommation.
La baisse des prix des matières premières, le renforcement du dollar américain et les problèmes politiques ont tous pesé sur les actions latino-américaines au cours des dix dernières années. Il existe un fossé béant entre les performances de l’indice Morningstar Emerging Markets Americas et celles de l’indice Morningstar US Market, en particulier en dollars. En monnaie locale, l’écart se rétrécit mais ne disparaît pas.
Les actions latino-américaines ont nettement sous-performé les États-Unis, surtout en USD
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Le mieux que l’on puisse dire des performances des actions latino-américaines au cours des dix dernières années est qu’elles n’étaient pas du tout corrélées à celles des États-Unis. Au cours de certaines années fastes pour les valeurs technologiques, comme 2020, 2021 et 2024, lorsque l’indice Morningstar du marché américain a gagné plus de 20 %, l’indice Morningstar des marchés émergents des Amériques était en territoire négatif. A l’inverse, en 2022, lorsque l’inflation a fait chuter l’indice Morningstar US Market de près de 20%, les actions latino-américaines ont profité d’une hausse des prix des matières premières, en partie due à l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
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Du pire au premier
En 2024, l’Amérique latine a été la région du monde la moins performante pour les actions. Au Brésil, l’inflation a entraîné des hausses de taux d’intérêt. Les déficits jumeaux et la perception de l’ingérence du gouvernement dans les affaires Vale et Petrobras ont pesé sur le sentiment des investisseurs.
Le Mexique a également été confronté à un risque politique. L’élection présidentielle de juin a été remportée de manière décisive par Claudia Sheinbaum, qui n’était pas le choix des milieux d’affaires. En novembre, la Maison-Blanche a été reconquise par Donald Trump, dont la campagne précédente était axée sur la construction d’un mur à la frontière sud et sur le paiement de la facture par le Mexique.
Pour mes collègues de Morningstar Investment Management, cependant, les pertes de 2024 ont créé des opportunités. À l’approche de 2025, leurs modèles suggéraient une performance annualisée sur 10 ans de 12,5 % pour les actions brésiliennes en USD, dans le haut de la fourchette des marchés qu’ils suivent. Ils ont écrit :
“Bien que nous reconnaissions une certaine détérioration de la gouvernance d’entreprise, nous pensons que les investisseurs ont réagi de manière excessive. Les entreprises brésiliennes offrent des rendements généreux, grâce à des ratios de distribution constamment élevés. Certes, le Brésil est l’un des marchés les plus cycliques que nous suivons, et les bénéfices fluctueront sans aucun doute avec l’économie mondiale. Mais pour ceux qui sont prêts à investir tout au long du cycle, la valorisation bon marché de ce marché offre une marge de sécurité rare”.
Dans le même temps, Morningstar Investment Management a également estimé que les risques au Mexique étaient exagérés. Ils ont écrit :
"Même en tenant compte de l’incertitude élevée au Mexique, nous pensons que le marché offre un point d’entrée décent pour les investisseurs à long terme, axés sur la valorisation. Premièrement, le marché boursier mexicain est davantage axé sur le marché intérieur, même si son économie a des liens étroits avec les États-Unis, ce qui le rend moins vulnérable à tout problème commercial potentiel sous une présidence Trump. Deuxièmement, l’indice des actions mexicaines est défensif, avec plus de 40 % de titres de consommation de base et de services de communication, où coexistent des flux de trésorerie réguliers, des dividendes et des bilans solides. Troisièmement, les actions mexicaines sont relativement bon marché. Alors que les marchés d’actions américains sont proches des valorisations maximales, les valorisations au Mexique semblent plus attrayantes, d’autant plus qu’une grande partie des flux de trésorerie futurs provient de secteurs stables et défensifs. Nos modèles de valorisation impliquent une performance annualisée de 8,5 % en dollars américains au cours des dix prochaines années."
Il faut parfois des années pour que de tels appels à long terme, fondés sur les valorisations, se concrétisent, mais les performances des premiers mois de 2025 donnent à mes collègues l’impression d’être prémonitoires. Alors que l’attention se focalise sur la Chine, les tarifs douaniers annoncés par Trump ont fait du Mexique et de l’Amérique latine, de manière plus générale, des gagnants relatifs. De plus, le contexte macroéconomique a été favorable. Les bénéfices des entreprises ont été solides. Le real brésilien et le peso mexicain se sont tous deux renforcés par rapport au dollar américain. C’est une combinaison gagnante pour l’Amérique latine cette année.
Les arguments à long terme en faveur d’une exposition aux actions latino-américaines
Mes collègues de Morningstar Investment Management ne sont pas les seuls professionnels de la finance à voir des opportunités dans les actions d’Amérique latine : Plusieurs gestionnaires de portefeuille que j’ai interviewés pour le podcast The Long View ont également eu de bonnes choses à dire.
Sudarshan Murthy, de GQG Partners, m’a dit que le Brésil bénéficie d’une population nombreuse et d’une “classe moyenne en pleine expansion”. Il a ajouté : “Les institutions ont évolué au cours des dix dernières années. Et il y a beaucoup plus de freins et de contrepoids dans leur gouvernement, dans leur système, que ce à quoi les investisseurs étrangers accordent du crédit.”
M. Murthy s’est également montré positif à l’égard du Brésil d’un point de vue ascendant. “Les entreprises brésiliennes ont tendance à être très résistantes. Elles peuvent faire face à des taux d’intérêt élevés.” Il a cité en particulier les banques et les entreprises du secteur des ressources naturelles pour leur capacité d’exploitation. Lorsque nous nous sommes entretenus avec lui en mars de cette année, M. Murthy considérait que les actions brésiliennes étaient valorisées de manière attrayante. Son fonds détient notamment Petrobras, Itau Unibanco ITUB et MercadoLibre MELI.
Écouter le podcast The Long View
Justin Leverenz, gestionnaire d’actions des marchés émergents chez Invesco, que j’ai interviewé au début de l’année 2024Justin Leverenz, gestionnaire d’actions des marchés émergents chez Invesco, est un partisan de longue date du Mexique. Il a fait l’éloge de la gestion budgétaire du pays, de l’indépendance de la banque centrale et de la “résilience” de l’économie. En fin de compte, cependant, son enthousiasme est lié à un “groupe d’entreprises vraiment bien gérées”. Grupo Mexico GMBXF, qui bénéficie de la demande de “métaux verts”, a été une position à forte conviction pour le portefeuille de M. Leverenz.
Mes collègues de Morningstar Investment Management s’intéressent davantage aux actions latino-américaines après les baisses. Ils reconnaissent que la volatilité est inhérente à la classe d’actifs, notant que le sentiment des investisseurs peut entraîner des fluctuations massives des prix. Mais comme ils l’ont déclaré en janvier, “nous pensons que ces périodes d’incertitude et de sentiment négatif sont celles où les investisseurs axés sur les valorisations à long terme gagnent leur vie”.
Comme on peut s’en douter, la forte hausse des actions latino-américaines en 2025 a quelque peu entamé leur enthousiasme. Cela dit, ils continuent de voir le potentiel de la région. Fin avril, les modèles de Morningstar Multi-Asset Research suggéraient des performances annualisées sur 10 ans de près de 10% pour le Brésil et de près de 7% pour le Mexique en USD. Ces rendements sont supérieurs à la plupart des attentes pour les actions américaines.
Pour de nombreux investisseurs, il est préférable d’accéder aux actions latino-américaines par le biais d’un fonds diversifié d’actions internationales ou d’une stratégie spécifique aux marchés émergents. stratégie spécifique aux marchés émergents. Ils doivent toutefois noter que les fonds indiciels, ainsi que la plupart des stratégies actives, n’allouent généralement que très peu de fonds au Brésil et au Mexique par rapport à des marchés plus importants comme la Chine et l’Inde. Les quelques fonds d’actions latino-américaines disponibles pour les investisseurs américains sont volatils et comportent un risque pays et un risque de change importants.
Pour les investisseurs qui préfèrent choisir leurs propres actions, les analystes en actions de Morningstar couvrent un certain nombre de sociétés latino-américaines, dont certaines présentent des avantages concurrentiels durables, ou remparts économiques.
Actions latino-américaines couvertes par la recherche Morningstar sur les actions
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