Après les résultats, que faire de l’action Coca-Cola ?

Pourquoi c’est important : Malgré un contexte macroéconomique plus faible, Coke a augmenté ses ventes dans toutes les régions, ce que nous attribuons à l’accent mis sur les recettes sans sucre, les innovations en matière d’arômes et d’emballages, ainsi qu’à une exécution réactive sur le marché.

• Coke a lancé des produits plus abordables à des prix attractifs et des bouteilles réutilisables, tout en élargissant sa distribution dans les circuits à valeur ajoutée. Cela a contribué à une augmentation de 2 % du volume des caisses unitaires, grâce à des augmentations à un chiffre moyen dans les pays émergents d’Asie, du Moyen-Orient et d’Afrique.
• Conformément à notre opinion selon laquelle sa chaîne d’approvisionnement localisée devrait l’isoler des changements de politique commerciale, Coke a confirmé que l’impact des tarifs douaniers devrait s’avérer gérable. L’entreprise a maintenu ses prévisions pour 2025, à savoir une croissance des ventes organiques de 5 à 6 % et une augmentation du bénéfice par action ajusté de 2 à 3 %.

Le résultat : Nous prévoyons de relever notre estimation de juste valeur de 66 $ par action pour Coca-Cola étendu d’un pourcentage inférieur à un chiffre sur la valeur temporelle. Les actions semblent pleinement valorisées, se négociant à 24 fois les bénéfices de 2025.

• Notre prévision de croissance des ventes de 2 % en 2025 intègre des vents contraires de 330 points de base et des augmentations de prix plus modérées (4 %) par rapport aux augmentations annuelles de l’ordre de 10 % des trois dernières années, Coke ayant affiné son approche de l’accessibilité financière.
• Dans un contexte d’incertitudes géopolitiques et macroéconomiques, nous pensons que Coke est bien avisé d’améliorer le message de la marque avec un contenu sur mesure pour se rapprocher des consommateurs. Nous prévoyons que Coke consacrera 11 % de son chiffre d’affaires au marketing en 2025, contre une moyenne de 10 % sur cinq ans.

À venir : Nous pensons que la priorité accordée par Coke aux boissons à faible teneur en calories et aux avantages nutritionnels séduira les consommateurs soucieux de leur santé et alimentera les gains en volume à plus long terme.

• Avec 30 % des volumes totaux, nous nous attendons à ce que les boissons hypocaloriques ou sans calories se développent grâce à l’innovation des recettes et à l’enthousiasme des embouteilleurs.
• Ses produits laitiers haut de gamme, ses sodas prébiotiques et ses thés vitaminés devraient également séduire les consommateurs.

Cours de l'action Coca-Cola

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Estimation de la juste valeur de Coca-Cola

Avec sa note de 2 étoiles, nous pensons que l’action Coca-Cola est surévaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 66 $ par action, en hausse par rapport à 64 $ par action, ce qui implique un multiple de 22 fois par rapport à notre estimation des bénéfices ajustés de 2025 et un multiple de valeur d’entreprise / EBITDA ajusté de 2025 de 19 fois. En 2024, Coke a affiché de solides résultats, notamment des augmentations de 12 % et de 7 %, respectivement, des ventes organiques et du BPA comparable. Notamment, le volume mondial de caisses unitaires a augmenté de 1 % pour l’année malgré le repli des consommateurs et les incertitudes géopolitiques. Pour 2025, nous modélisons maintenant une croissance des ventes de 2 % (en tenant compte d’un effet de change défavorable de 3 %) pour atteindre 48 milliards de dollars, et une augmentation du BPA ajusté de 3 % pour atteindre 2,96 dollars.

Sur le plan de la rentabilité, nous prévoyons que les marges d’exploitation augmenteront de 110 points de base pour atteindre 31,2 % à la fin de notre période de prévision de 10 ans, par rapport à 2024. Bien que nous nous attendions à une expansion limitée de la marge brute après les gains notables réalisés ces dernières années grâce à une meilleure efficacité et à une évolution favorable de l’assortiment sous l’effet de la refranchisation, nous prévoyons un meilleur effet de levier sur les frais de vente et de distribution (19,5 % des ventes d’ici à 2034 contre 20,1 % en 2024).

Note sur le rempart concurrentiel économique

Nous pensons que Coca-Cola a construit un rempart concurrentiel étendu autour de ses activités mondiales dans le secteur des boissons, basé sur de solides actifs incorporels et un avantage significatif en termes de coûts, qui permettra à la société de générer des rendements d’investissement supérieurs à son coût du capital au cours des 20 prochaines années et au-delà. Nous avons modélisé l’entreprise de manière à ce qu’elle génère des rendements sur le capital investi, ou ROIC, y compris le goodwill, de 37 % en moyenne pendant toute la durée de nos prévisions explicites sur 10 ans, dépassant largement notre estimation du coût moyen pondéré du capital, qui est de 7 %.

En tant que société de boissons la plus connue au monde, Coca-Cola possède un solide portefeuille de marques historiques et emblématiques qui trouvent un écho auprès des consommateurs du monde entier, faisant de ses produits la boisson de prédilection pour les occasions de consommation à la maison et en dehors de la maison. Le lien particulier que Coca-Cola cultive et entretient avec des générations de consommateurs a permis à l’entreprise de dominer la catégorie des boissons gazeuses au cœur de son activité (69 % du volume des ventes de Coca-Cola en 2024).

Solidité financière

Nous pensons que Coca-Cola dispose d’un bilan solide et de liquidités suffisantes pour faire face aux volatilités macroéconomiques et investir dans la croissance à long terme. La société disposait de 14,6 milliards de dollars de liquidités et d’investissements à court terme dans son bilan en décembre 2024, de 4,2 milliards de dollars de lignes de crédit de secours à usage général et d’un programme de papier commercial bien établi aux États-Unis permettant à l’entreprise d’accéder constamment à des financements à court terme à des taux bas. L’effet de levier est gérable, avec un ratio dette nette/EBITDA ajusté de 2 fois en 2024, ce qui correspond à l’objectif à long terme de 2 à 2,5 fois. Nous nous attendons à ce que cet indicateur se maintienne à des niveaux bas dans les années à venir.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Coca-Cola une note d’incertitude Morningstar faible. Nous considérons que les relations étroites avec les embouteilleurs sont cruciales pour son modèle économique et son profil de rendement, mais en période de forte inflation, ces relations pourraient être mises à mal car les embouteilleurs ont tendance à supporter la majeure partie des augmentations de coûts. Ce problème se pose moins aux Etats-Unis où les embouteilleurs locaux sont petits et ont un pouvoir de négociation limité, mais dans les marchés émergents - qui sont la clé d’une croissance saine des volumes - Coca-Cola est confronté à des embouteilleurs beaucoup plus importants, tels que Arca Continental et Coke Femsa, qui sont probablement en meilleure position pour négocier.

Cet article a été rédigé par Gautami Thombare.

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