La Réserve fédérale a tenu bon et laissé son taux d’intérêt de référence inchangé lors de la réunion de mai, défiant les pressions exercées par le président américain Donald Trump en faveur d’une baisse des taux. Mais la pression exercée sur l’indépendance de la banque centrale américaine n’est pas passée inaperçue et a amené de nombreuses personnes à se demander si un scénario similaire pourrait se produire en Europe.
Depuis son retour à la Maison Blanche en janvier, Trump a attaqué à plusieurs reprises le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, pour ne pas avoir abaissé les taux d’intérêt plus rapidement, alors que la croissance américaine ralentit et que les tensions commerciales mondiales augmentent. Bien que Trump ait exclu de licencier Powell, la simple spéculation sur une telle intervention politique à la Fed a ébranlé les marchés financiers et relancé les questions sur la véritable indépendance des banques centrales. Un tel scénario pourrait-il se matérialiser en Europe ?
Comment la BCE est-elle protégée des interférences politiques ?
De ce côté-ci de l’Atlantique, les banquiers centraux observent la situation de près. François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, a salué le courage de M. Powell dans une interview accordée au site web français Boursorama : “Un banquier central doit dire la vérité en toute indépendance et c’est ce qu’il a fait... Je salue son professionnalisme et son courage”, a-t-il déclaré.
Pourtant, contrairement à la Fed, la BCE est pratiquement impossible à influencer par une seule personnalité politique.
“La principale raison pour laquelle Christine Lagarde, présidente de la BCE, n’a pas pu être menacée de la même manière que M. Powell est le processus électoral”, explique Michael Field, stratège en chef des marchés européens chez Morningstar. “Aux États-Unis, seul le président, avec l’accord du Sénat, nomme les membres de la Fed. En Europe, les membres de la BCE sont élus par le Conseil européen, qui se compose principalement de chefs d’État, de sorte que le pouvoir est plus étendu.”
Et il y a beaucoup de chefs d’État. Actuellement, la zone euro est composée de 20 pays.
“La Fed dispose bien sûr d’autres garanties, dont l’une est le long mandat de ses membres (14 ans)”, poursuit M. Field. Mais le mandat de président aux États-Unis n’est que de quatre ans, alors que celui de la BCE est de huit ans et n’est pas renouvelable.
Enfin, la procédure de révocation des membres est plus lourde en Europe, ajoute M. Field. Les membres ne peuvent être révoqués que pour “incapacité ou faute grave”, ce qui n’est pas une mince affaire. Aux États-Unis, les membres de la Fed peuvent être révoqués pour “motif valable”, ce qui semble donner aux présidents un champ d’action plus large. Cela dit, aucun membre du conseil d’administration de la Fed ou de la BCE n’a jamais été licencié“, précise M. Field.
M. Trump a déjà déclaré que la fin du mandat de M. Powell en tant que président de la Fed “ne peut pas arriver assez vite”, suscitant de nouvelles craintes quant à l’influence politique sur la banque centrale des États-Unis. Cette déclaration, combinée aux annonces de tarifs douaniers de Trump le 2 avril, a déclenché une forte rotation des marchés mondiaux.
“Ce n’est pas seulement l’annonce, le 2 avril, de tarifs douaniers “réciproques” qui a déclenché une rotation des investisseurs hors des actifs en dollars américains de manière significative. C’est aussi la manchette selon laquelle l’administration Trump cherchait des moyens de congédier le président Powell avant la fin de son mandat à la tête de la Fed en février 2026″, explique Karsten Junius, économiste en chef à la Banque J. Safra Sarasin, dans une note de recherche du 2 mai. “Cela nous rappelle que l’indépendance d’une banque centrale est un pilier de confiance important qui ne doit pas être joué à la légère.”
Selon Darius McDermott, directeur général de Chelsea Financial Services, le marché obligataire a joué le rôle de gardien ultime.
“Heureusement, M. Trump - ou du moins son entourage - a compris qu’on ne peut pas jouer avec le marché obligataire”, explique M. McDermott. “Sa récente pause tarifaire de 90 jours était essentiellement une réponse à l’instabilité du marché obligataire.”
Malgré ces différences institutionnelles et économiques, la BCE et la Fed collaborent étroitement en coulisses, en particulier en période de tensions mondiales. Elles partagent des informations, coordonnent les mesures de liquidité et gèrent conjointement des lignes de swap en dollars afin de garantir la stabilité des marchés de financement mondiaux. Les banques centrales collaborent surtout en période de crise, comme en 2020 et lors de la crise financière mondiale.
Comment les responsables de la BCE sont-ils nommés ?
Le président de la BCE est nommé par le Conseil européen, après consultation du Parlement européen et du Conseil des gouverneurs de la BCE. Le processus est politique, mais étendu, nécessitant un accord entre les États membres de l’UE. La présidente actuelle, Christine Lagarde, a été directrice générale du Fonds monétaire international de 2011 à 2019. Son prédécesseur, Mario Draghi, a été brièvement premier ministre d’Italie après avoir quitté la BCE.
Le reste du directoire de la BCE (six membres au total) est nommé de la même manière et siège aux côtés des 20 gouverneurs des banques centrales nationales des pays de la zone euro au sein du conseil des gouverneurs, le principal organe de décision de la BCE.
Cette diversité de voix crée ses propres défis : les faucons, qui préfèrent une politique monétaire plus stricte et viennent généralement du nord de l’Europe, s’opposent fréquemment aux colombes du sud. Mais cette même diversité empêche également un gouvernement d’orienter la politique de la BCE en fonction de ses intérêts nationaux.
La BCE est confrontée à d’autres défis
Mais la BCE est confrontée à des défis structurels auxquels la Fed n’est pas confrontée. La zone euro reste une union monétaire sans union politique, fiscale et des marchés de capitaux à part entière, ce qui rend la politique monétaire plus complexe, surtout en temps de crise. Rappelons que l’un des principes fondateurs de l’Union européenne, énoncé dans le traité de Rome de 1957, est “une union sans cesse plus étroite entre les peuples européens”.
La BCE a fait part de quelques défis majeurs :
L'union bancaire n’est pas complète: Alors que la BCE supervise directement les banques de la zone euro par le biais du mécanisme de surveillance unique (MSU), il n’existe toujours pas de système commun d’assurance des dépôts, élément clé de l’union bancaire.
Il n’existe pas de marché commun des euro-obligations: Hormis les instruments temporaires tels que le fonds de relance NextGenerationEU, il n’existe pas de système permanent de capacité fiscale commune. Les pays émettent leurs propres obligations, ce qui implique des coûts d’emprunt divergents et limite la capacité de la BCE à stabiliser le système en temps de crise.
Il n’y a pas d’union des marchés de capitaux
L’UE ne dispose toujours pas d’un marché des capitaux pleinement intégré. Les différences nationales en matière de législation fiscale, de réglementation et de procédures d’insolvabilité continuent à entraver la libre circulation des investissements privés à travers les frontières
Pourquoi l’indépendance des banques centrales est importante pour les investisseurs
L’indépendance des banques centrales est un pilier de la confiance des marchés et de la stabilité financière. La plus ancienne banque d’Angleterre au monde, créée en 1694, a obtenu son indépendance 303 ans plus tard, en 1997 ; cette autonomie a été remise en question par des hommes politiques ces dernières années, mais elle a tenu bon. L’actuelle chancelière, Rachel Reeves, a déjà travaillé à la Banque et a le pouvoir politique de nommer son gouverneur. Elle a commencé son premier discours sur le budget en faisant allusion à son indépendance et aux relations cordiales entre le gouvernement et la banque centrale :
“En tant qu’ancienne économiste à la Banque d’Angleterre, je sais ce que signifie respecter nos institutions économiques. Je tiens à exprimer mes remerciements au gouverneur de la Banque, Andrew Bailey, et au comité indépendant de politique monétaire”, a-t-elle déclaré le 30 octobre 2024.
Comme l ‘explique Sarah Hansen de Morningstar, les doutes sur la crédibilité de la Fed pourraient entraîner une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt à long terme, ce qui augmente les coûts d’emprunt pour les entreprises et les coûts pour les consommateurs. En outre, une Fed politisée pourrait saper la confiance des investisseurs mondiaux dans les États-Unis en tant que destination de leurs capitaux (sur lesquels le gouvernement compte pour financer sa dette).
Comme le note Michael Field de Morningstar, l’indépendance institutionnelle est un fondement de la crédibilité. La structure de la BCE, avec des pouvoirs de nomination répartis et des règles strictes en matière de révocation, offre une protection contre les interférences politiques.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
