La diversification est un élément essentiel de la réussite d’un investissement, mais certains signes indiquent qu’elle devient de plus en plus difficile à mesure que les marchés deviennent plus volatils.
Une allocation d’actifs efficace, telle que la répartition d’un portefeuille entre obligations et actions, est utilisée pour améliorer les rendements lorsque les marchés sont à la hausse et pour protéger le capital et réduire le risque lorsqu’ils sont à la baisse. Les investisseurs veulent des actifs qui fonctionnent différemment les uns des autres dans des conditions de marché différentes. La corrélation*, c’est-à-dire la mesure dans laquelle les titres évoluent dans des directions similaires ou différentes, est un concept clé à cet égard. Lorsqu’une partie de votre portefeuille est en baisse, une hausse d’une autre partie peut équilibrer le rendement total.
Mais l’allocation d’actifs n’est pas toujours facile, surtout pendant les phases de forte volatilité, comme en avril, lorsque le gouvernement américain a annoncé des droits de douane sur ses partenaires commerciaux mondiaux.
“En période d’incertitude, les corrélations entre les classes d’actifs ont tendance à augmenter, en particulier sur les marchés d’actions”, explique Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Wealth.
“Étant donné que les investissements dans la même classe d’actifs, comme les actions, ont tendance à avoir des corrélations plus élevées précisément dans les périodes de stress où la diversification est la plus nécessaire, les investisseurs recherchent des investissements ayant des caractéristiques différentes pour atténuer ce phénomène.”
L’allocation d’actifs ne doit pas être jugée uniquement en fonction de la performance, mais aussi de l’équilibre qu’elle parvient à trouver entre le risque et le rendement sur le long terme.
La corrélation entre les classes d’actifs augmente
Nous avons examiné 14 grandes catégories Morningstar sur trois horizons temporels différents : au cours des quatre premiers mois de 2025, en 2024 et en 2023 :
- Obligations d’entreprises en EUR
- Obligation d’État en EUR
- Obligation à haut rendement en EUR
- Obligation indexée sur l’inflation en EUR
- Obligations d’entreprises en USD
- Obligations à haut rendement en USD
- Obligations diversifiées en USD
- Obligations des marchés émergents
- Europe large cap blendequity
- Actions japonaises à grande capitalisation
- Grandes capitalisations américaines Actions mixtes
- Actions Asie-Pacifique hors Japon
- Actions Amérique latine
- Matières premières métaux précieux
Les tableaux montrent que la corrélation entre les différentes classes d’actifs depuis le début de l’année a augmenté de manière significative, en particulier pour certaines catégories : plus la case est verte, plus la corrélation est élevée ; à l’inverse, plus la case tend vers le rouge, plus le coefficient est négatif. Cela signifie qu’il a été plus difficile pour les investisseurs de se diversifier dans des marchés plus volatils et imprévisibles.
Quelles sont les catégories négativement corrélées ?
Après que les catégories d’actions et d’obligations aient augmenté leurs coefficients de corrélation en 2023 par rapport aux années précédentes, une certaine divergence a de nouveau été observée en 2024, en particulier dans les catégories d’actions Europe, Asie-Pacifique et Amérique latine, ainsi que dans les obligations en euros indexées sur l’inflation. L’année dernière, il y a eu jusqu’à 17 corrélations inverses.
Sur les quatre premiers mois de l’année 2025, on observe cependant une seule corrélation négative, celle entre les fonds d’obligations d’État en euros et les fonds d’actions européennes à grande capitalisation.
Les corrélations négatives peuvent être utiles aux investisseurs : si une partie du portefeuille augmente de 10 % alors qu’une autre baisse de 10 %, on parle de corrélation négative parfaite. Dans la pratique, cette corrélation est très difficile à atteindre.
En particulier, les produits exposés à l’or semblent avoir perdu leur rôle naturel de diversification des portefeuilles. Alors que les métaux précieux négociés en bourse ne présentent que trois corrélations faiblement positives au cours de l’année 2024. Au début de 2025, il n’y a aucune corrélation négative ou nulle. Cette année, le prix de l’or a atteint de nouveaux records.
La même tendance est observée pour les fonds d’actions d’Amérique latine, qui ont été beaucoup moins “diversifiants” au cours de ces premières années. Par exemple, cette catégorie a vu son coefficient de corrélation avec les fonds d’actions japonaises passer de - 0,54 l’année dernière à + 0,27 cette année.
“Les corrélations, cependant, peuvent ne pas refléter pleinement le potentiel de diversification d’un investissement”, explique M. Bragazza de Morningstar. “Par exemple, bien que les corrélations des actions LatAm aient augmenté depuis l’année dernière, les actions brésiliennes et mexicaines ont offert des rendements positifs depuis le début de l’année, alors que les actions mondiales sont en territoire négatif, ce qui souligne que bien que les corrélations soient positives, elles ne se sont pas traduites par un manque de diversification.”
Attention à l’effet de change
Les corrélations entre les catégories d’obligations américaines et européennes sont affectées par l’effet dollar. Au cours de l’année 2024, l’euro s’est fortement déprécié par rapport au dollar, alors que la tendance était exactement inverse au début de l’année 2025. Le 21 avril, l’euro a atteint son plus haut niveau depuis trois ans, à 1,15 dollar, avant de redescendre à 1,11 dollar après l’annonce de l’accord commercial entre les États-Unis et la Chine.
Cela a eu pour effet d’augmenter la corrélation entre les catégories consacrées aux actions européennes ou de la zone euro et celles des catégories d’obligations américaines.
“La dépréciation du dollar a affecté toutes les corrélations”, explique M. Bragazza. “Si nous prenons les actions brésiliennes, leur corrélation en monnaie locale ou en euros est différente (et plus élevée en euros) par rapport aux obligations en euros, en dollars ou même par rapport aux actions européennes et américaines.
“À long terme, cependant, l’effet des devises est moins évident, tout comme celui du sentiment, et les corrélations ont donc tendance à exprimer davantage de co-mouvements dans les fondamentaux, ce qui se traduit par des corrélations plus élevées entre les classes d’actifs plus risquées, telles que les actions et les obligations à haut rendement”, ajoute M. Bragazza.
Comment fonctionne la corrélation et pourquoi elle est importante
Les travaux de Harry Markowitz, lauréat du prix Nobel, sur la théorie moderne du portefeuille ont étudié les raisons pour lesquelles plus un portefeuille financier est composé de titres ayant des propriétés différentes (comme des secteurs ou des biais de style), plus le degré de risque est réduit.
Le choix de la part d’un portefeuille à consacrer aux actions, aux obligations ou à d’autres actifs dépend de la corrélation, qui indique dans quelle mesure deux actifs suivent les mouvements de l’un et de l’autre. Cette corrélation est exprimée par un nombre compris entre -1 et +1.
Un coefficient de 0 indique qu’il n’y a pas de corrélation entre les deux fonds. Un coefficient de +1 indique qu’il y a une corrélation positive parfaite, ce qui signifie que les deux instruments évoluent ensemble : si l’un augmente de 10 %, l’autre augmente aussi, et vice versa. Évidemment, dans le cas d’une corrélation négative parfaite (égale à -1), le rapport est inverse : si le premier augmente de 10 %, le second perd 10 %.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
