Le président Donald Trump arrive au terme des 100 premiers jours de son second mandat, qui ne se sont pas déroulés comme l’espéraient de nombreux investisseurs.
Les marchés se sont réjouis après l’investiture d’un président qui avait fait campagne sur la montée en flèche de l’économie américaine. Au lieu de cela, les politiques de l’administration Trump ont bouleversé les perspectives positives de la croissance mondiale, fait dégringoler les actions au bord d’un marché baissier et laissé les investisseurs du monde entier s’interroger sur le rôle des investissements américains en tant que valeur refuge.
Au cours des 100 premiers jours de l’administration Trump (qui s’achèvent officiellement le mercredi 30 avril), les actions ont chuté de près de 8 %. Au début de la période, les actions sont restées dans le marasme, alors que le grand marché haussier de la technologie de 2024 s’essoufflait et que les investisseurs commençaient à s’inquiéter des menaces de tarifs douaniers de M. Trump. Plus généralement, les investisseurs se sont détournés des investissements plus risqués et ont commencé à se tourner vers des positions plus défensives. Toutefois, l’idée dominante était que Trump n’agirait pas de manière si agressive qu’il ferait chuter le marché boursier.
La situation a radicalement changé dans l’après-midi du 2 avril, lorsque la portée et l’ampleur des nouveaux droits de douane “réciproques” annoncés pour des dizaines de partenaires commerciaux des États-Unis ont stupéfié les investisseurs aux États-Unis et dans le monde entier. Les actions ont plongé, le dollar et les obligations d’État américaines ont chuté, et les investisseurs ont cherché la sécurité dans l’or. Les superlatifs “le pire depuis” qui ont accompagné les baisses du marché rappellent l’effondrement qui a accompagné le début de la pandémie de covid-19 en 2020.
Voici un aperçu de l’évolution des 100 premiers jours de Trump sur les principaux marchés.
Un marché quasi-baissier sous Trump
Grâce en grande partie aux mesures prises par Donald Trump à l’encontre du Mexique et du Canada dans les semaines qui ont suivi son investiture, les actions américaines étaient déjà en recul lorsque Donald Trump a dévoilé ses droits de douane. Le marché a plongé le 3 avril et, quelques jours plus tard, il avait perdu jusqu’à 19,4 % (hors dividendes) par rapport à son dernier record atteint un mois et demi plus tôt, le 19 février, à un cheveu seulement de la baisse de 20 % qui marque un marché baissier. À ce moment-là, le marché boursier a connu son pire début d’année depuis mars 2020.
Cette évolution marque un virage à 180 degrés par rapport à l’optimisme qui régnait à Wall Street au lendemain de l’élection de M. Trump, où les investisseurs se réjouissaient de la perspective d’une administration favorable à la croissance et aux entreprises.
Le 9 avril, alors que les titres de la presse allaient et venaient et que les fonctionnaires de l’administration faisaient des déclarations contradictoires, M. Trump a fait volte-face et a reporté de 90 jours la mise en place de nombreux droits de douane. Alors même qu’il laissait en place un droit de douane de 145 % sur la Chine, le marché boursier s’est envolé, optimiste quant à la volonté de M. Trump de revenir sur ses droits de douane les plus agressifs. L’indice Morningstar du marché américain aborde le 100e jour de la présidence Trump avec une hausse d’un peu plus de 11 % par rapport à ses pires niveaux.
La volatilité règne sur fond de guerre commerciale
Les investisseurs habitués à une navigation relativement douce sur les marchés au cours des deux dernières années se sont retrouvés dans une zone de volatilité désagréable. Au cours du seul mois dernier, les marchés boursiers ont connu des fluctuations parmi les plus importantes depuis des années. L’indice du marché américain a chuté de plus de 10 % sur deux séances consécutives au début du mois d’avril, avant de remonter de plus de 9 % le 9 avril.
Il s’agit de la plus forte hausse du marché boursier depuis octobre 2008, et des gains massifs ont été enregistrés par des actions qui avaient été battues en brèche par la baisse des tarifs. Apple AAPL, par exemple, a fait un bond de plus de 15 % ce jour-là, sa plus forte hausse depuis 1998. Tesla TSLA, dont la fortune est de plus en plus liée aux efforts politiques du PDG Elon Musk pour réduire la main-d’œuvre fédérale, a fait un bond de près de 23 %, sa plus forte hausse en une journée depuis mai 2013.
Les actions se sont quelque peu calmées depuis le revirement de Trump, mais elles restent nettement plus volatiles qu’au début de l’année. Les changements en cours dans les perspectives tarifaires et les inquiétudes concernant l’indépendance de la Réserve fédérale ont continué à alimenter d’importantes fluctuations des actions et d’autres marchés.
Reflétant cette volatilité, le marché boursier a progressé de 2 % ou plus pendant 10 des 68 jours où les marchés étaient ouverts, soit 15 % des séances. Sur l’ensemble de l’année 2024, des mouvements d’une telle ampleur n’ont eu lieu que 3 % du temps. Plus spectaculaire encore, quatre de ces séances ont vu les actions américaines fluctuer de 3 % ou plus. Cela ne s’est produit qu’une seule fois en 2024.
Les rendements des marchés obligataires bondissent en raison des inquiétudes liées aux tarifs douaniers et à la Fed
Alors que les actions attirent généralement l’attention, dans les jours qui ont suivi l’annonce des droits de douane en avril, le monde normalement tranquille des obligations d’État américaines a commencé à froncer les sourcils et à susciter des inquiétudes. Les rendements des obligations d’État ont baissé régulièrement au début de l’année, mais ils ont grimpé en flèche après l’annonce des droits de douane.
Les rendements des obligations du Trésor baissent généralement lorsque les perspectives économiques se détériorent, car les investisseurs recherchent la sécurité dans la dette publique, étant donné qu’un plus grand nombre d’acheteurs fait monter les prix et que les prix évoluent dans la direction opposée des rendements. En outre, les économistes ont considérablement augmenté les probabilités de récession, grâce à l’impact négatif de l’incertitude politique et des droits de douane eux-mêmes, qui font habituellement monter les prix des obligations et baisser les rendements.
Les gestionnaires de fonds obligataires et les analystes ont mis en évidence plusieurs facteurs qui poussent les rendements à la hausse. L’une d’entre elles est l’impact inflationniste des droits de douane. Preston Caldwell, économiste principal de Morningstar aux États-Unis, a relevé ses prévisions pour l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (la mesure de l’inflation privilégiée par la Réserve fédérale) de 0,6 point de pourcentage à 3,0 % pour 2025 et de 1,3 point de pourcentage à 3,2 % en 2026.
De nombreux acteurs du marché obligataire signalent également un phénomène temporaire de fonds spéculatifs et d’autres opérateurs à court terme qui doivent vendre des obligations pour se procurer des liquidités. Mais le plus inquiétant est l’idée que les investisseurs mondiaux sont devenus moins confiants dans la sécurité relative du système financier américain. Cela signifie qu’ils sont susceptibles d’exiger une prime plus élevée pour compenser le risque associé à la dette du gouvernement américain, ce qui se traduit par des rendements obligataires plus élevés.
Les investisseurs recherchent la sécurité dans l’or en raison de l’agitation autour des tarifs douaniers
Face aux difficultés rencontrées par les actions, certains investisseurs se sont tournés vers l’or. Le métal précieux est souvent considéré comme une protection contre les ralentissements économiques, les troubles géopolitiques ou l’inflation galopante, et ces trois scénarios ont été au cœur des préoccupations des investisseurs au cours des derniers mois. Le prix de l’or est passé de 2 755 dollars l’once en janvier à un niveau record de plus de 3 400 dollars l’once en avril, alors que le marché des actions s’est emballé.
Les montagnes russes de la cryptographie
Les partisans de la crypto-monnaie étaient optimistes, car M. Trump, qui s’est autoproclamé président de la crypto-monnaie, était censé alléger la réglementation du secteur. Cependant, les prix du bitcoin ont chuté pendant la majeure partie des 100 premiers jours de l’administration Trump, car le sentiment de risque a dominé les marchés et le bitcoin s’est négocié plus comme des actions technologiques que comme une alternative au dollar américain.
La crypto-monnaie populaire a regagné du terrain après la pause de 90 jours accordée par Trump sur les droits de douane du 2 avril. Dans l’ensemble, le cours du bitcoin a chuté de 9 % au cours des 100 premiers jours du second mandat de M. Trump.
La rotation des actions prend de l’ampleur
Les premiers jours du second mandat de Donald Trump ont également été marqués par l’abandon du thème de “l’Amérique d’abord”, qui a dominé le marché boursier pendant plus d’une décennie. Avant même l’annonce des principaux tarifs douaniers, les investisseurs ont commencé à s’intéresser aux marchés internationaux, les marchés chinois et européens ayant surperformé les États-Unis au cours du premier trimestre.
Toutes ces mesures ne sont pas liées aux droits de douane. En Europe, l’affaiblissement du soutien de Trump à l’Ukraine a conduit les gouvernements à repenser les dépenses de défense. En Allemagne notamment, cela a conduit à la fin soudaine du “frein” aux dépenses, en vigueur depuis des décennies, qui limitait la capacité du pays à augmenter ses dépenses en matière de défense. Cela a déclenché une hausse massive des actions allemandes et européennes dans le secteur de la défense.
Alors que les actions américaines ont eu du mal à regagner du terrain, les marchés internationaux se sont mieux comportés à la suite de l’annonce des droits de douane de Trump.
Les investisseurs n’ont pas seulement délaissé le marché américain, ils ont également opéré une rotation à l’intérieur de celui-ci. La détérioration des perspectives de croissance et d’inflation a entamé les performances de presque tous les secteurs cette année, à une exception notable près : les biens de consommation de base.
Il s’agit de la seule catégorie à avoir enregistré un gain significatif au cours des 100 premiers jours de l’administration Trump. Les actions des biens de consommation de base sont généralement moins exposées aux droits de douane que leurs homologues des biens discrétionnaires, et elles se sont révélées être une valeur refuge relative alors que d’autres secteurs étaient en difficulté. Les valeurs de consommation de base ont gagné près de 4 % depuis l’entrée en fonction de M. Trump en janvier.
La diversification a fonctionné
Au milieu des titres dramatiques et de l’agitation des marchés, une tendance s’est dégagée, peut-être la plus importante pour les investisseurs : Les portefeuilles diversifiés ont mieux résisté à la tempête.
Même si le marché obligataire a tremblé en avril, les marchés à revenu fixe ont continué à protéger les investisseurs contre les pires pertes du marché boursier. L’indice Morningstar US Moderate Target Allocation, qui contient un mélange diversifié de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations et a été conçu comme une référence pour un portefeuille 60/40 classique, a perdu 2,1 % au cours des 100 premiers jours de Trump, contre 8 % pour l’ensemble de l’indice du marché boursier américain.
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