Microsoft MSFT devrait publier ses résultats du troisième trimestre fiscal le 30 avril. Voici le point de vue de Morningstar sur ce qu’il faut attendre des résultats et de l’action Microsoft.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Microsoft
- Fair Value Estimate: $490
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Date de publication des résultats
- Mercredi 30 avril, après la clôture de la bourse
Ce qu’il faut retenir des résultats de Microsoft pour le troisième trimestre
- Nous envisageons un impact macroéconomique, car le dollar s’est brusquement renforcé il y a un trimestre et s’affaiblit à présent, ce qui devrait donner un coup de pouce aux prévisions. Les tarifs douaniers posent des problèmes et pourraient freiner la demande.
- Il n’y a pas encore de droits de douane sur les logiciels et les services connexes, mais il n’y a aucune raison pour qu’il n’y ait pas de droits de douane en représailles si cette guerre commerciale dure assez longtemps. Étant donné que Microsoft fabrique les tablettes Surface et les consoles Xbox, l’impact direct des droits de douane, bien qu’immatériel, n’est pas nul.
- Les conseils seront plus importants que d’habitude, étant donné le grand nombre de pièces en mouvement.
- Nous recherchons des informations sur l’intelligence artificielle et des points de données connexes.
- Azure a été généralement fort, mais sa capacité a été limitée. La direction a indiqué que ces problèmes de capacité s’estomperaient au cours de ce trimestre et du prochain.
- Des rapports ont fait surface au cours des deux derniers mois selon lesquels Microsoft ralentirait ses plans d’investissement.
Estimation de la juste valeur de Microsoft
Avec sa note de 4 étoiles, nous pensons que l’action Microsoft est sous-évaluée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 490 $ par action, ce qui implique un multiple valeur d’entreprise/chiffre d’affaires pour l’exercice 2025 de 13 fois et un multiple cours/bénéfice ajusté de 38 fois.
Nous modélisons un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires sur cinq ans d’environ 13 %, en tenant compte de l’acquisition d’Activision. Nous envisageons une croissance plus forte du chiffre d’affaires à l’avenir, car la décennie précédente de Microsoft a été enlisée par le ralentissement de 2008, l’évaporation complète du chiffre d’affaires des combinés mobiles suite à la cession de l’activité des combinés Nokia, ainsi que le début de la transition du modèle vers les abonnements (qui entraîne initialement une croissance plus lente du chiffre d’affaires). Toutefois, nous pensons que les facteurs macroéconomiques et monétaires pèseront sur les recettes à court terme.
En savoir plus sur l’estimation de la juste valeur de Microsoft.
Note sur le rempart concurrentiel économique
Pour Microsoft dans son ensemble, nous attribuons un rempart concurrentiel étendu, découlant principalement des coûts de commutation, avec des effets de réseau et des avantages en termes de coûts comme sources de rempart secondaires. Sur la base des segments de l’entreprise, nous pensons que les segments de la productivité et des processus d’affaires, ou PBP, et du nuage intelligent, ou IC, ont gagné des douves étendues, et que l’unité d’informatique plus personnelle justifie une douve étroite. Nous pensons que le rempart concurrentiel de Microsoft permettra probablement à l’entreprise d’obtenir des rendements supérieurs à son coût du capital au cours des 20 prochaines années.
Nous pensons que les clients apprécient les produits de Microsoft en tant que solutions autonomes et pour l’immense gamme de produits de l’entreprise, et que ces applications sont étroitement intégrées les unes aux autres. À notre avis, la force de ces produits est cruciale mais ne doit pas éclipser l’importance de toutes les solutions offertes par Microsoft sous un même toit, car les clients cherchent généralement à consolider leurs fournisseurs. Ces facteurs se combinent pour renforcer notre rempart concurrentiel étendu. Comme Microsoft offre un ensemble plus large de solutions connexes et convaincantes, nous pensons qu’elle s’enracine plus profondément dans ses clients à mesure qu’ils adoptent de multiples produits.
Solidité financière
Nous pensons que Microsoft jouit d’une excellente santé financière grâce à la solidité de son bilan, à la croissance de son chiffre d’affaires et à des marges élevées et croissantes. En juin 2024, Microsoft disposait de 76 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents, contrebalancés par 52 milliards de dollars de dettes, ce qui donne une position de trésorerie nette de 24 milliards de dollars. L’effet de levier brut est de 0,5 fois l’EBITDA de l’exercice 2024. Notre scénario de base suppose que le chiffre d’affaires augmente à un rythme sain, grâce à l’adoption du cloud public Azure, aux efforts de montée en gamme d’Office 365, à l’adoption de l’IA et à des initiatives plus larges de transformation numérique. Nous voyons des marges solides s’améliorer encore au cours des prochaines années. La marge de flux de trésorerie disponible a été en moyenne de 30 % au cours des trois dernières années, et nous nous attendons à ce qu’elle s’améliore généralement au fil du temps.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Microsoft la note Morningstar de Moyen. Microsoft est confronté à des risques qui varient selon les produits et les segments. La part de marché élevée dans l’architecture client-serveur au cours des 30 dernières années signifie que des revenus importants à marge élevée sont menacés, en particulier pour les systèmes d’exploitation, Office et le serveur. Jusqu’à présent, Microsoft a réussi à augmenter ses revenus dans un paysage technologique en constante évolution et à transférer les charges de travail existantes vers le nuage pour les clients actuels et à attirer de nouveaux clients directement vers Azure. Cependant, elle doit continuer à stimuler la croissance des revenus des produits basés sur le cloud plus rapidement que les baisses de revenus des produits sur site.
Cet article a été rédigé par Gautami Thombare.
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