Ce que nous pensons du grand rallye des valeurs immobilières chinoises

Le dernier rebond des promoteurs immobiliers ne repose pas sur des bases solides, mais les actions des principaux promoteurs publics sont attrayantes.

Jeff Zhang, CFA 10.10.2024
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China Bull

Nous pensons que la récente frénésie d'achat dans l'immobilier chinois a été induite par l'assouplissement progressif des politiques et le sentiment ravivé des investisseurs, plutôt que par un rebond de la demande de logements durables.

Si l'assouplissement des politiques a stimulé les ventes de logements dans certaines villes clés, cela pourrait être de courte durée car la faiblesse des prix des logements devrait persister dans un contexte de surabondance de l'offre. Nous pensons également que les nouvelles directives n'auront qu'un impact limité sur les villes moins riches, étant donné qu'elles ont déjà assoupli leurs restrictions en matière d'achat de logements. Nous réitérons donc notre opinion selon laquelle la valeur des ventes et les prix des logements neufs à l'échelle nationale devraient se stabiliser au milieu de l'année 2025, à mesure que les stocks excédentaires seront résorbés, et nous maintenons nos estimations de juste valeur pour notre couverture du secteur immobilier en Chine.

Bien que le cours de Bourse ait entraîné une surévaluation de sociétés telles que China Jinmao et Vanke, nous continuons de voir une hausse des valorisations pour les grands promoteurs publics, notamment China Overseas Land & ; Development et China Resources Land. Ces deux noms restent nos choix sectoriels préférés en raison de la meilleure qualité de leurs actifs et de leur bilan plus solide.

Les autres politiques favorables comprennent principalement : 1) la réduction du ratio d'acompte pour la première et la deuxième maison à 15%-20% dans toute la Chine ; 2) la suppression des restrictions d'achat dans les grandes villes comme Guangzhou ; et 3) l'augmentation de la part de financement de la banque centrale pour le déstockage à 100%, contre 60% auparavant.

Ces mesures ont stimulé les ventes de logements neufs de plus de 20 % en glissement annuel dans les villes de niveau 1 et 2 pendant la fête nationale d'octobre 2024, selon la China Index Academy. Cela dit, la longévité de la reprise de la demande reste assombrie par la faiblesse des prix de l'immobilier, et les villes de niveau inférieur ont besoin de cycles plus longs pour voir une amélioration significative, selon nous.

En ce qui concerne l'offre de logements, malgré un démarrage lent de l'absorption des unités invendues, nous nous attendons à ce que les gouvernements locaux accélèrent le processus d'achat dans les mois à venir. Cette évolution sera favorisée par une plus grande clarté des sources de financement et par l'acceptation par les promoteurs de nouvelles remises importantes sur la valeur des projets. Par conséquent, nous prévoyons un ralentissement du stock de logements en Chine à partir de 2025.

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Notation Morningstar
China Jinmao Holdings Group Ltd1,28 HKD7,56Rating
China Overseas Land & Investment Ltd15,66 HKD2,89Rating
China Resources Land Ltd27,20 HKD2,45Rating
China Vanke Co Ltd Class H7,64 HKD4,95Rating

A propos de l'auteur

Jeff Zhang, CFA  est analyste actions chez Morningstar.