Les actions chinoises bondissent, puis rechutent - que se passera-t-il ensuite ?

Les mesures de relance financière ont provoqué un rebond de courte durée des actions chinoises et les investisseurs espèrent maintenant que le gouvernement de Pékin annoncera de nouvelles mesures ce week-end.

Christopher Johnson 11.10.2024
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Beijing China

Les investisseurs en Chine se demandent si les actions chinoises vont terminer l'année en beauté ou si elles vont continuer à faire face à l'adversité.  ;

Fin septembre, la banque centrale chinoise a annoncé les mesures de relance les plus spectaculaires depuis la pandémie, en réduisant les coûts d'emprunt pour stimuler le marché immobilier en difficulté.

Les mesures visant à accroître la liquidité du marché des actions ont stimulé les actions nationales, l'indice chinois CSI 300 et l'indice Hang Seng de Hong Kong connaissant une reprise fulgurante. Ce mouvement s'est également propagé aux actions exposées à la Chine, comme les marques de luxe européennes.

Mais l'exubérance n'a pas duré, les questions se multipliant sur ce que le gouvernement de Pékin prévoit de faire ensuite. Les actions chinoises ont subi d'énormes pertes le 9 octobre, l'indice CSI 300 ayant chuté de 7,1 %, sa plus forte baisse en une journée depuis 2020.

Tous les regards sont désormais tournés vers samedi, lorsque le ministère des finances donnera une conférence de presse pour dévoiler les détails de l'aide supplémentaire prévue pour stimuler la confiance des consommateurs et des entreprises.

Attendez-vous à une plus grande volatilité des actions chinoises

Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Investment Management, estime qu'il faut s'attendre à un repli après une performance de marché aussi forte   ;

"Le rallye a été alimenté par un changement significatif du sentiment du marché - qui était à des niveaux très bas - suite à l'annonce de nouvelles mesures de soutien", explique-t-il.

"La performance des actions chinoises lors de la liquidation des actions au début du mois d'août illustre à quel point le sentiment était déprimé en ce qui concerne la Chine : Les actions chinoises ont à peine bougé, et la raison en est le niveau déjà très bas des valorisations."

Alors que le marché attend plus de clarté sur l'impact des politiques futures, M. Bragazza n'exclut pas qu'une volatilité importante entraîne à nouveau de fortes fluctuations du sentiment.   ;

"Le rôle de la politique budgétaire est particulièrement important, non seulement parce que les investisseurs y prêtent beaucoup d'attention, mais aussi parce que les récessions de bilan ont besoin de ce type de soutien, la politique monétaire pouvant s'avérer moins efficace sans coordination avec la politique budgétaire."

"Si le gouvernement déçoit, nous pourrions assister à un nouveau recul des actions chinoises, mais nous pensons que la raison d'être à long terme de ces positions reste intacte, car elle est principalement motivée par la forte déconnexion, que nous constatons entre les fondamentaux des entreprises et leurs valorisations", précise-t-il.   ;

Qu'est-ce qui a entraîné la hausse initiale des actions ?

Le mouvement haussier qui a conduit le marché chinois des actions à s'envoler après des années de stagnation a été motivé par l'annonce par les autorités chinoises de plusieurs notes, notamment une réduction du taux hypothécaire pour les propriétaires existants et des liquidités supplémentaires pour l'achat d'actions aux sociétés de valeurs mobilières et aux gestionnaires d'actifs  ;

"Ce qui s'est passé au cours des deux ou trois dernières semaines, c'est un changement de discours. Il s'agit davantage d'un rallye de changement de sentiment parce que les décideurs politiques ont finalement capitulé et modifié le récit politique pour devenir beaucoup plus pro-croissance et axé sur la relance ", explique Jerry Wu, gérant de Polar Capital China Stars Fund, qui a une note de médaillé Morningstar d'argent.

"Mais une grande partie de ce changement narratif a commencé à être digéré. Une grande partie de cette réévaluation s'est produite très rapidement dans un court laps de temps. Nous sommes maintenant à un moment où la politique doit être efficace", ajoute-t-il. M. Wu estime que les autorités chinoises doivent encore mettre en place des mesures de relance budgétaire tangibles pour remédier à la déflation et à la fragilité du climat de consommation dans le pays.

"Nous sommes raisonnablement convaincus que l'espèce de pivot narratif d'il y a quelques semaines signifie qu'ils sont plutôt déterminés à sortir de cette spirale descendante et déflationniste"  ;

Dans ce marché dominé par les politiques, M. Wu espère que l'annonce de samedi entraînera un nouveau rebond pour les entreprises chinoises. Toutefois, il accorde une grande importance à la politique de la Chine à l'égard des consommateurs et des propriétaires immobiliers pour garantir une relance durable de l'économie et des marchés boursiers.   ;

"La raison pour laquelle la confiance des consommateurs est très faible est que leurs bilans se dégradent. 60 % de la population chinoise possède des biens immobiliers. Mais au cours des deux ou trois dernières années, les prix de l'immobilier en Chine ont baissé de 30 à 40 % dans tous les domaines ;

"Ainsi, lorsque 60 % de votre bilan est en baisse et que vous ne voyez pas la fin de la révision à la baisse des prix, vous n'allez pas dépenser même si vous avez beaucoup d'économies sur votre compte en banque", dit Wu.   ;

Qu'est-ce que les investisseurs chinois veulent voir?   ;

Sharukh Malik, gestionnaire de portefeuille du Bronze-Rated Guinness China A Share Fund, salue les initiatives de politique monétaire de l'État chinois, mais estime que le soutien aux consommateurs devrait être prioritaire car il a été négligé par le passé.;  ;

"Lorsque le gouvernement a essayé d'aider l'économie, il a essayé d'aider d'abord les entreprises plutôt que les consommateurs directement. Un programme d'échange a été annoncé il y a quelques mois, pour un montant d'environ 21 milliards de dollars. Ainsi, si vous avez une vieille machine à laver ou un vieux téléviseur, vous pouvez l'échanger et obtenir une subvention pour en acheter un nouveau", explique-t-il ;

Malgré le soutien apporté au programme de reprise, cette aide ne représente que 0,3 % des ventes au détail de l'année dernière. Malik estime que ce programme doit être considérablement élargi ;

"Il existe d'autres moyens de soutenir les consommateurs, et les chèques de consommation sont relativement nouveaux. Le gouvernement distribue de l'argent que l'on peut dépenser dans des restaurants, des hôtels, des cinémas. Ces dernières semaines, Shangai a distribué 71 millions de dollars à ses habitants. Cela peut paraître énorme, mais comparé aux ventes au détail, c'est en fait minuscule".

M. Malik pense que le gouvernement élargira son soutien en émettant des obligations souveraines qui lui permettront de lever des capitaux pour un programme d'échange plus important et des "programmes de primes à la casse" qui pourraient même permettre au public d'échanger des voitures d'occasion contre une somme forfaitaire afin d'encourager l'achat de véhicules électriques.  ;

"Ce qu'ils ont fait jusqu'à présent est sensé, mais il faut le développer. Et bien sûr, personne ne sait vraiment [ce qu'ils vont faire]. L'annonce sera-t-elle faite demain ou la semaine prochaine ? Mais je peux voir la voie de la croissance parce que le gouvernement l'indique clairement dans ses déclarations", ajoute M. Malik.

La Chine est-elle le prochain Japon ?

Pour Sandy Pei, gestionnaire de portefeuille sur le Bronze-Rated Federated Hermes China Equity Fund, toute décision de relance budgétaire doit s'attaquer à la déflation chinoise pour éviter que le pays ne suive les traces du Japon.   ;

"Pourquoi les gens n'achètent-ils toujours pas ? Parce qu'ils n'ont pas confiance. Si l'on rétablit la confiance, l'économie peut fonctionner d'elle-même", explique M. Pei.

Pei prend l'exemple du marché immobilier japonais, où des rendements de 20 % n'encouragent toujours pas les nouveaux acheteurs, qui s'inquiètent de la faiblesse des prix sur le marché du logement.

"Au Japon, parce qu'ils ont vu cela pendant si longtemps, ils ne croient pas que les prix de l'immobilier puissent jamais augmenter. Et c'est très dangereux.

Pour Pei, les autorités chinoises doivent agir au plus vite pour que la consommation soit un plus grand moteur de la croissance économique du pays.   ;

Quelles sont les actions chinoises à surveiller ?

"Jusqu'à présent, la hausse de deux semaines a été alimentée par les investisseurs individuels et les achats passifs", explique Pei.

L'une des actions qui a dopé le portefeuille de Pei pendant la reprise est le courtier numérique chinois et la société de gestion de patrimoine Futu Holdings. Depuis le début de l'année, le cours de Bourse a bondi de 114 % pour atteindre 110, $ ;

"Leur activité est par nature à effet de levier et donc leurs bénéfices vont s'accélérer de manière exponentielle parce que les volumes de transactions ont tellement bondi. Il y a eu tellement d'ouvertures de comptes que c'en est fou. En fait, ce qui avait mal marché auparavant a bien marché pour les courtiers, car leur activité bénéficie naturellement des fluctuations du marché."   ;

Pei a également vu ses investissements dans les sociétés de bière et de produits laitiers dopés par la hausse, le marché ayant intégré une possible reprise de la consommation.

Sharukh Malik a également vu bon nombre des noms les plus obscurs de son portefeuille s'envoler à la faveur de la reprise.

Le fabricant JingSheng Mechanical, l'entreprise de puces de consommation Sino Wealth et le fabricant d'équipements d'automatisation industrielle Shenzhen Innovision Technology ont bondi pendant le cycle haussier en Chine.

"JingSheng a été l'un des moins performants au cours des douze derniers mois, bien qu'il se soit fortement redressé dans cet environnement à risque, même si ce type d'actions n'est pas le plus exposé au rebond," dit-il.   ;

"Sino Wealth fabrique des puces de base pour l'électronique grand public et les applications de chargement de batteries. Si les consommateurs reçoivent de l'argent, ils achèteront plus d'électronique grand public" ;

"Shenzhen Innovision Technology est une société intéressante, dont l'action a progressé de 35 % au cours des cinq derniers jours de bourse. L'idée est que leurs consommateurs en aval recevront la subvention du gouvernement pour mettre à niveau leur équipement."

Les 10 premières valeurs de l'indice Morningstar China ont également vu leurs taux de rendement total augmenter, avec JD.com (JD), PDD Holdings (PDD) et Meituan (03690), en tête avec un rendement total sur le dernier mois de 56,58%, 55,26%, et 51,56% respectivement.

Une version précédente de cet article a mal orthographié les sociétés JingSheng, Sino Wealth et PDD Holdings. L'article a été mis à jour avec les orthographes correctes. 

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Notation Morningstar
JD.com Inc Ordinary Shares - Class A158,60 HKD1,60Rating
Meituan Class B193,80 HKD3,25Rating
PDD Holdings Inc ADR122,32 USD1,46Rating

A propos de l'auteur

Christopher Johnson  est data journaliste chez Morningstar.