Les marchés ont repris le chemin de la hausse en ce début d’année. Plusieurs éléments ont apaisé les investisseurs : les nouvelles globalement positives sur la situation économique aux Etats-Unis, la détente sur les taux des obligations des Etats périphériques de la zone euro et la finalisation de l’accord sur la décote de la dette grecque. La situation est pourtant loin d’être idéale puisque la croissance en zone euro s’annonce atone pour les trimestres à venir et que les problématiques de dettes publiques ne sont jamais très loin, comme en témoigne les récentes évolutions du côté de l’Espagne. Le secteur financier reste donc volatil. Mais les investisseurs ont choisi le camp de l’optimisme au cours de ce trimestre. L’indice Euro Stoxx 50 (dividendes réinvestis) est en hausse de 7,35%. Le marché actions le plus dynamique de la zone euro a été l’Allemagne avec une progression de 17,8% de l’indice DAX. Le marché espagnol est la lanterne rouge : l’IBEX 35 est en baisse de 6,5% sur les trois premiers mois de l’année. Le CAC 40 NR affiche une progression de 8,5%. Dans ce marché assez hétérogène, la moyenne des fonds de la catégorie Morningstar Actions Zone Euro Grandes Capitalisations progressent de 9,7%. La catégorie France Grandes Capitalisations est en hausse de 10,0%.
Les valeurs allemandes comptent parmi les plus fortes progressions de l’Euro Stoxx 50 dans des secteurs à tonalité cycliques comme Daimler (+33,3%), BMW (+30,3%) et BASF (+21,7%). Le regain d’appétit au risque s’est fait au détriment de sociétés aux profils plus défensifs. Les valeurs des services publics ont en grande majorité sous-performé (GDF Suez : -8,3% ; Iberdrola : -9,9% ; ENEL : -13,7%) tout comme dans les télécoms (Deutsche Telekom : +1,8% ; France Télécom : -8,5% ; Vivendi : -18,7%). Le secteur financier a offert des opportunités de stock picking : les valeurs du secteur ont fini le trimestre en ordre dispersé : la meilleure performance revient à Société Générale (+27,7%) et la plus mauvaise à Unicredit (-41,5%). Globalement, les banques et assureurs français et allemands s’en sont mieux tirés que leurs concurrents italiens et espagnols. Après avoir surperformé leur secteur en 2011, les banques espagnoles ont cédé du terrain. Banco Santander (+0,1%) est à l’équilibre et fait mieux que BBVA (-9,5%).
Catégorie Morningstar Actions Zone Euro Grandes Capitalisations
L’avantage a été redonné aux stratégies offensives au cours du premier trimestre. Certains fonds ont ainsi pu rattraper une partie du retard accumulé en 2011. C’est le cas du fonds phare de Rothschild & Cie Gestion qui termine parmi les meilleurs de la catégorie. R Conviction Euro (noté Bronze) progresse de 15,7% et se classe dans le premier décile de la catégorie grâce au rebond des valeurs financières qui représente un tiers de ses actifs. Sans changement de positionnement de la part des gérants, le comportement de ce fonds pour les mois à venir reste très lié à l’évolution du secteur financier. Un autre fonds a profité du rebond des valeurs plus cycliques qui lui avaient causé tant de problème en 2011 : Métropole Euro (Silver) termine le premier trimestre sur une hausse de 15,0% grâce à la bonne performance des plus gros paris de l’équipe d’Isabel Levy (Cap Gemini, Daimler et BNP Paribas).
Les gagnants du premier trimestre ne sont toutefois pas toujours les perdants de 2011. Après avoir mieux résisté que la moyenne l’année dernière, les fonds Allianz RCM Euroland Eq Growth (Bronze) et AXA Valeurs Euro (Bronze) enregistrent de nettes surperformances sur le trimestre grâce à leur sélection de titres (+15,4% et +15,3% respectivement) et une surpondération au marché allemand pour le fonds Allianz. Le fonds géré par Guy Lerminiaux, Petercam Equities Euroland (Silver), est en hausse de 11,6%. Le portefeuille est, à fin janvier 2012, surexposé aux secteurs de l’énergie, des matériaux de base et de la technologie et affiche en revanche une nette sous-pondération sur la consommation défensive. La sous-pondération sur les financières a quant à elle limité la progression du fonds.
Le fonds Pioneer Euroland Equity de Fabio Di Giansante (Silver) a marqué le pas après son excellente performance en 2011. Le fonds est en retard par rapport à la moyenne (+9,1% de hausse) compte tenu de paris au succès mitigé tels que GDF Suez, Repsol et BBVA. Les stratégies au profil défensif et/ou orientées vers la thématique du dividende ont généralement sous-performé la moyenne de la catégorie. ING (L) Invest Euro Income (Neutre) et LBBW Dividenden Strategie Euroland (Bronze) sont en hausse de respectivement 7,5% et 7,6%. Fonditalia Euro Defensive (Neutre) se classe dans le dernier décile (+2,1%).
Catégorie Morningstar Actions France Grandes Capitalisations
La catégorie Grandes Capitalisations affiche une progression de 10,0%, légèrement meilleure que celle de l’indice CAC 40 (+8,5%). Pour les mêmes raisons que leurs alter ego investis en zone euro, les fonds R Conviction France (Bronze) et Metropole France (Silver) sont en tête de classement. Le fonds opportuniste géré par Isabelle de Gavoty chez AXA IM, AXA France Opportunités (Bronze) compte également parmi les plus performants. Très peu de financières dans ce portefeuille mais une exposition plus importante que la moyenne au segment des petites et moyennes capitalisations qui lui a été bénéfique. Il est en hausse de 14,3%. Le fonds Uni-Hoche (Silver) clôture le trimestre en ligne avec la moyenne malgré un biais plus financier et cyclique adopté par le gérant fin 2011.
L’approche conservatrice des fonds Centifolia (Silver) et Tricolore Rendement (Bronze) explique leur contreperformance. Ils étaient plus présents que la moyenne sur les valeurs de rendement dans des secteurs délaissés par le marché (télécoms et les services publics). Le fonds Centifolia termine en hausse de 6,2% et Tricolore Rendement à 7,3%. La stratégie de Tocqueville Dividende (Neutre) n’a pas été à son avantage non plus. Le fonds affiche l’une des moins bonnes performances de la catégorie (+4,3%), un résultat toutefois décevant compte tenu de l’exposition importante aux petites et moyennes capitalisations (40% à fin février 2012).
Catégorie Morningstar Actions France Petites et Moyennes Capitalisations
Le marché des petites et moyennes valeurs françaises a repris des couleurs en ce début d’année 2012 après leur sous-performance marquée en 2011. Les indices CAC Mid 60 NR et le CAC Small NR sont en hausses de 16,3% et 16,5% respectivement. La moyenne de la catégorie Morningstar Actions France Petites et Moyennes capitalisations finit le trimestre en progression de 14,3%. Les fonds de la catégorie notés Gold, Moneta Multi Caps et Moneta Micro Entreprises, battent nettement la moyenne de leur catégorie. Moneta Micro Entreprises compte parmi les meilleures progressions de la catégorie (+18,0%). Le fonds de Lazard, Objectif Small Caps France (Bronze), surperforme également grâce à la bonne tenue des paris de James Ogilvy et Jean-François Cardinet.
Après une année noire pour Valfrance noté Silver (91ème percentile en 2011), le fonds n’a pas tenu le rythme de ses concurrents au cours du premier trimestre avec une hausse de +12,3%. Son gérant historique, Christian Cambier, a continué à renforcer certains paris à contrecourant du marché comme Air France et la position controversée sur Dexia a pesé sur la performance. La patience est de mise pour bénéficier de cette stratégie qui affiche des résultats impressionnants sur le long terme. Sur dix ans à fin mars 2012, le fonds a battu 90% de ses concurrents.
A fin mars 2012, la recherche qualitative de Morningstar couvre 52 fonds dans la catégorie Actions Zone Euro Grandes Capitalisations, 15 fonds dans la catégorie Actions France Grandes Capitalisations et 8 fonds dans la catégorie Actions France Petites et Moyennes Capitalisations.
Liste des fonds notés dans les catégories Zone Euro Grandes Cap, France Grandes Cap et France Petites et Moyennes Cap (à fin mars 2012):
| Nom du fonds | Catégorie Morningstar | Morningstar Analyst Rating | Date de l'analyse |
| Allianz Actions Euro Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 08/04/2011 |
| Allianz Actions Euro Convictions | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 14/12/2011 |
| Allianz RCM Euroland Eq Growth W EUR | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 22/07/2011 |
| Allianz RCM Wachstum Euroland A EUR | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 22/07/2011 |
| Allianz Valeurs Durables I | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 04/01/2012 |
| Amundi Azioni QEuro | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 03/08/2011 |
| Amundi Fds Eq Euroland Value AE-C | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 05/01/2012 |
| Atout Euroland | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 02/01/2012 |
| AXA Valeurs Euro A Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 20/12/2011 |
| AXA WF Frm Eurozone IC EUR | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 21/12/2011 |
| Banesto Bolsas Europeas FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 25/01/2012 |
| BBVA Bolsa Euro FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 29/12/2011 |
| BBVA Bolsa Índice Euro FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 15/12/2011 |
| BGF Euro-Markets A2 EUR | Actions Zone Euro Grandes Cap | Silver | 30/03/2012 |
| BK Bolsa Europa FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Sous Surveillance | 16/09/2011 |
| BNPP L1 Equity Best Sel Euro C C | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 19/12/2011 |
| CCR Actions Engagement Durable R | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 27/10/2011 |
| Degroof Eqs EMU Behavioral Value | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 15/12/2010 |
| Deka-EuroStocks CF | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 18/04/2011 |
| Dexia Eqs L EMU C EUR Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Sous Surveillance | 10/10/2011 |
| EdR Euro Leaders C | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 12/10/2011 |
| Epsilon QEquity | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 01/08/2011 |
| Eurizon Stars Fund Euro Q-Equity I | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 01/08/2011 |
| Fidelity Euro Blue Chip A-EUR | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 26/07/2011 |
| First Private Euro Aktien STAUFER A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 22/08/2011 |
| FonCaixa Bolsa Euro FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 08/06/2011 |
| Fonditalia Euro Cyclicals | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 25/03/2011 |
| Fonditalia Euro Defensive | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 24/03/2011 |
| Franklin Mutual Euroland A Acc € | Actions Zone Euro Grandes Cap | Gold | 14/12/2011 |
| HSBC Euro Actions Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 28/11/2011 |
| HSBC GIF Euroland Equity A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 28/11/2011 |
| HSBC GIF Euroland Growth M1 Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 17/06/2011 |
| ING (L) Invest EURO Equity P Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 09/11/2011 |
| ING (L) Invest Euro Hi Dividend P Inc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 01/02/2011 |
| ING (L) Invest Euro Income P Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 09/11/2011 |
| ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Sous Surveillance | 31/01/2012 |
| ING Premium Dividend | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 09/11/2011 |
| Invest Euroland | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 22/12/2011 |
| LBBW Dividenden Strategie Euroland R | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 19/09/2011 |
| LCL Actions Euro | Actions Zone Euro Grandes Cap | Négatif | 03/01/2012 |
| LuxTopic - Aktien Europa A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 27/09/2011 |
| MainFirst Classic Stock Fund C | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 27/07/2010 |
| Metropole Euro A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Silver | 30/11/2011 |
| Petercam Equities Euroland A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Silver | 17/06/2011 |
| Pioneer Fds Euroland Equity E EUR ND | Actions Zone Euro Grandes Cap | Silver | 17/11/2011 |
| R Conviction Euro C A/I | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 21/03/2012 |
| R Euro Dynamique Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 12/03/2012 |
| Santander Acciones Euro FI | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 25/01/2012 |
| Santander SICAV Euro Equity A | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 26/01/2012 |
| Schroder ISF Euro Equity C Inc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 21/10/2011 |
| SG Actions Euro Value Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 11/01/2012 |
| SSgA EMU Alpha Equity Fund I P Acc | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 06/07/2011 |
| SSgA EMU Index Equity Fund P | Actions Zone Euro Grandes Cap | Bronze | 26/09/2011 |
| UBS (Lux) EF Euro Countrs M-Strat EUR P | Actions Zone Euro Grandes Cap | Sous Surveillance | 08/06/2011 |
| UniEuroAktien | Actions Zone Euro Grandes Cap | Neutre | 22/12/2011 |
| Atout France Acc | Actions France Grandes Cap | Négatif | 14/12/2011 |
| AXA France Actions Acc | Actions France Grandes Cap | Silver | 22/02/2012 |
| AXA France Opportunités Acc | Actions France Grandes Cap | Bronze | 17/10/2011 |
| AXA Valeurs Françaises Inc | Actions France Grandes Cap | Silver | 22/02/2012 |
| Centifolia Acc | Actions France Grandes Cap | Silver | 22/11/2011 |
| EdR Tricolore Rendement D | Actions France Grandes Cap | Bronze | 12/12/2011 |
| Fidelity France A-EUR | Actions France Grandes Cap | Neutre | 17/06/2011 |
| HSBC Actions France Acc | Actions France Grandes Cap | Neutre | 10/02/2012 |
| JPM France Sélection P A/I | Actions France Grandes Cap | Bronze | 28/07/2011 |
| LCL Actions France | Actions France Grandes Cap | Négatif | 19/12/2011 |
| Metropole France A | Actions France Grandes Cap | Silver | 06/12/2011 |
| R Conviction France Acc | Actions France Grandes Cap | Bronze | 21/03/2012 |
| SSgA France Index Equity Fund P | Actions France Grandes Cap | Silver | 30/11/2011 |
| Tocqueville Dividende C | Actions France Grandes Cap | Neutre | 20/05/2011 |
| Uni-Hoche Acc | Actions France Grandes Cap | Silver | 02/01/2012 |
| Allianz Actions France Midcap A/I | Actions France Petites et Moyennes Cap | Neutre | 23/02/2012 |
| KBL Richelieu France | Actions France Petites et Moyennes Cap | Négatif | 28/07/2011 |
| Moneta Micro Entreprises C | Actions France Petites et Moyennes Cap | Gold | 21/11/2011 |
| Moneta Multi Caps A | Actions France Petites et Moyennes Cap | Gold | 30/11/2011 |
| Objectif Small Caps France A A/I | Actions France Petites et Moyennes Cap | Bronze | 11/01/2012 |
| Palatine France Mid Cap | Actions France Petites et Moyennes Cap | Neutre | 19/09/2011 |
| Ulysse C | Actions France Petites et Moyennes Cap | Négatif | 07/12/2011 |
| Valfrance | Actions France Petites et Moyennes Cap | Silver | 15/09/2011 |
