Principaux enseignements
- La BCE approche de la fin de son cycle de réduction des taux.
- La plupart des analystes s’attendent à une pause en juillet et à une réduction en septembre.
- L’inflation dans la zone euro est proche de son objectif, mais la géopolitique et les barrières commerciales continuent de poser des risques difficiles à prévoir.
Si la plupart des observateurs de la politique monétaire s’accordent à dire que la Banque centrale européenne approche de la fin de son cycle de baisse des taux, le marché est divisé sur la question de savoir si une ou deux autres baisses suivront cette année - et sur la rapidité avec laquelle elles interviendront. Après la décision de la BCE du 5 juin d’abaisser les taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage, il ne reste plus que quatre réunions de politique monétaire programmées en 2025.
La réduction de juin était la huitième depuis le début du cycle d’assouplissement un an plus tôt. Au total, la BCE a réduit de moitié son taux directeur de 4 % à 2 % en un peu plus d’un an, marquant ainsi l’une des transitions les plus rapides entre le resserrement et l’assouplissement parmi les principales banques centrales, tant en termes de rythme que d’ampleur.
Les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE
• Taux de la facilité de dépôt : 2,00 % (au 11 juin)
• Taux de refinancement principal : 2,15 %.
• Facilité de prêt marginal : 2,40 %.
L’inflation de la zone euro s’étant rapprochée de l’objectif de 2 % et les coûts d’emprunt ayant diminué, de nombreux analystes estiment que la BCE pourrait être proche de son taux terminal, c’est-à-dire du niveau auquel la politique monétaire ne stimule ni ne freine l’économie.
Mais l’instabilité géopolitique et l’imprévisibilité de la politique commerciale des États-Unis compliquent les perspectives.
Fin juin, les marchés des swaps reflètent les attentes d’environ une nouvelle baisse des taux de la BCE d’ici la fin de l’année, le mois de septembre étant considéré comme la fenêtre la plus probable. Une décision en juillet semble de plus en plus improbable, car les investisseurs s’attendent à ce que la BCE attende une plus grande clarté sur la politique commerciale des États-Unis sous la présidence de Donald Trump et la prochaine série de projections du personnel de la BCE, prévue en septembre.
Les prix actuels n’impliquent qu’une faible probabilité d’une réduction en juillet, tandis qu’environ 0,14 point de pourcentage est prévu pour septembre. En décembre, le taux de dépôt implicite se situe à environ 1,70 %, ce qui indique que les marchés anticipent une réduction complète, mais peu de choses au-delà.
La BCE va-t-elle ramener ses taux à un niveau neutre ?
Michael Field, stratégiste en chef de Morningstar pour les marchés européens, pense que la BCE pourrait déjà être proche de sa destination finale pour ce cycle de réduction des taux. Il note que l’inflation devrait avoir augmenté de 2 % en juin et qu’elle est restée relativement stable, au niveau visé par la banque centrale.
“Cela indiquerait que la banque a trouvé le niveau d’équilibre des taux d’intérêt. Il est vrai qu’il peut y avoir quelques ajustements, mais je ne m’attends pas à des réductions ou à des augmentations majeures à moins que les conditions économiques ne changent de manière significative au cours du second semestre de l’année.
M. Field ajoute qu’un graphique des taux d’intérêt des principales banques centrales au cours des deux dernières années révèle une divergence flagrante. “Les notes au Royaume-Uni et aux États-Unis sont encore supérieures à 4 %, alors que dans l’Union européenne, elles sont deux fois moins élevées. Je ne pense pas que l’on ait pris toute la mesure de la rapidité et de l’intensité avec lesquelles la BCE a réduit ses taux au cours de l’année écoulée.”
Carsten Roemheld, stratège des marchés financiers chez Fidelity, estime qu’il existe une certaine marge de manœuvre. “Nous nous attendons à ce que la BCE réduise ses taux une ou deux fois de plus d’ici la fin de l’année, ramenant le taux de dépôt à 1,5 %”, déclare-t-il. “Compte tenu de la faiblesse persistante de l’environnement économique et des attentes actuelles en matière d’inflation, une telle stratégie semble justifiée pour l’instant.”
“Toutefois, cela placerait le taux de dépôt en dessous du taux dit “neutre”, qui est toujours supposé se situer autour de 2 %. Cela impliquerait une politique plus expansionniste - en net contraste avec les États-Unis, où nous prévoyons une approche plus restrictive avec des taux d’intérêt directeurs stables jusqu’à la fin de l’année.”
La réduction des dépenses en septembre est très probable, mais elle n’est pas certaine
Bastian Freitag, responsable de la gestion obligataire chez Rothschild & Co Wealth Management en Allemagne, considère qu’une nouvelle baisse des taux est le scénario le plus probable, mais il estime qu’il n’est pas certain qu’elle ait lieu en juillet ou en septembre.
“Nous pensons qu’une nouvelle réduction de 25 points de base en septembre est possible, après la publication de nouvelles projections. Mais cela dépendra en grande partie de l’évolution des tarifs, de la croissance et de l’inflation”, a-t-il déclaré à Morningstar.
Il note que la communication récente de la BCE, y compris les remarques d’Isabel Schnabel, membre du directoire, suggère que la BCE pourrait faire une pause en juillet et attendre la mise à jour des macro-projections.
Dans un discours prononcé le 24 juin, Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a insisté sur la nécessité de faire preuve de souplesse et de prudence. La tâche de la banque de ramener l’inflation à son objectif est largement accomplie, a-t-il déclaré, mais les nouvelles incertitudes géopolitiques et commerciales exigent une politique monétaire prudente, flexible et dépendante des données. “Par conséquent, il n’est pas possible de déterminer avec précision la trajectoire future des taux d’intérêt”, a déclaré M. Lane.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a fait écho à cette position le 23 juin, soulignant que la BCE fixera sa politique de taux d’intérêt au fur et à mesure des réunions, sans s’engager à l’avance sur une trajectoire particulière. Les décisions futures seront guidées par les perspectives d’inflation, la dynamique sous-jacente des prix et la force de la transmission de la politique monétaire.
Prévisions des services de la BCE Juin 2025
L’inflation :
• 2,0 % en 2025 (contre 2,3 % en mars)
• 1,6 % en 2026 (contre 1,9 %)
• 2,0 % en 2027 (inchangé)
Croissance (PIB) :
• 0,9 % en 2025 (inchangé)
• 1,1 % en 2026 (contre 1,2 %)
• 1,3 % en 2027 (inchangé)
Le conflit Iran-Israël et la guerre commerciale font planer l’incertitude sur l’inflation
Bien que l’inflation soit proche de l’objectif, les récents chocs géopolitiques ont ajouté de la volatilité aux perspectives. Le conflit au Moyen-Orient semble être en pause pour l’instant, et les prix du pétrole Brent, qui avaient bondi d’environ 20 %, sont revenus aux niveaux de début juin, ce qui a atténué les pressions inflationnistes.
Selon Deutsche Bank Research, une hausse durable de 10 USD par baril de pétrole ajoute environ 0,25 point de pourcentage à l’indice harmonisé des prix à la consommation (IPCH) dans les deux à trois mois et 0,4 point de pourcentage sur 12 mois. Les prévisions de juin de la BCE tenaient compte d’une baisse de 10 USD des prix du pétrole, ce qui pourrait remettre en question la trajectoire de désinflation prévue.
La hausse des prix de l’énergie représente également un choc d’offre négatif et réduit donc la croissance. Pour chaque augmentation de 10 USD par baril, la facture des importations de pétrole de la zone euro augmente d’environ 40 milliards d’euros, ce qui équivaut à une perte de 0,25 % du PIB.
Comment les baisses de taux d’intérêt affectent-elles les investisseurs ?
Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par une diminution des rendements, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des notes rend également les obligations existantes, en particulier celles qui ont déjà été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.
Dans le même temps, les taux d’épargne sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants. Les taux d’intérêt dont bénéficient les épargnants dépendent principalement de la facilité de dépôt, qui définit l’intérêt que les banques reçoivent pour déposer de l’argent auprès de la BCE au cours d’une nuit. Les emprunteurs, en revanche, bénéficient de la baisse des taux, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.
Quelles sont les dates des prochaines réunions de la BCE en 2025 ?
• 24 juillet 2025
• 11 septembre 2025
• 30 octobre 2025
• 18 décembre 2025
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
