Comme cela était largement attendu, la Réserve fédérale a maintenu les taux inchangés lors de la réunion d’aujourd’hui. Le principal événement de la réunion d’aujourd’hui a été la publication de nouvelles projections économiques par les participants au FOMC, qui éclairent les décisions du comité lors des prochaines réunions. Les projections publiées précédemment dataient de mars 2025, avant l’évolution choquante des tarifs en avril.
Le taux des fonds fédéraux a été maintenu dans la fourchette cible de 4,25 %-4,50 % depuis qu’il a été réduit de 1 point de pourcentage de septembre à décembre 2024. Le taux s’était situé dans une fourchette de 5,25 %-5,50 % de juillet 2023 à septembre 2024 - ce qui, après être passé de près de 0 % pendant la pandémie, constituait la plus forte hausse de taux en plus de 40 ans.
Les taux actuels sont encore bien supérieurs au taux moyen de la période prépandémique (2017-19) de 1,7 % pour les fonds fédéraux. Cela laisse présager que les taux finiront par baisser davantage.
Le membre médian du FOMC continue de s’attendre à ce que le taux soit réduit de 50 points de base en 2025 pour atteindre une fourchette cible de 3,75 %-4,00 %. Mais les attentes pour le taux des fonds fédéraux à la fin de l’année 2026 et 2027 sont passées à 3,50 %-3,75 % et 3,25 %-3,50 %, respectivement, soit une hausse de 25 points de base par rapport aux projections précédentes. En outre, malgré la médiane inchangée pour 2025, sept des 19 participants aux projections du FOMC ne prévoient désormais aucune baisse de taux cette année, contre quatre participants en mars.
La projection du FOMC pour le taux d’inflation de base PCE du quatrième trimestre 2025 (en glissement annuel) est passée à 3,1 %, contre 2,8 % précédemment. D’une part, non seulement les données relatives à l’inflation n’ont pas encore enregistré d’impact significatif des droits de douane, mais elles ont été carrément molles ces derniers mois, les prix PCE de base s’établissant probablement à 1,4 % en moyenne annualisée au cours des trois mois qui se sont achevés en mai. D’autre part, M. Powell a déclaré que les droits de douane sont toujours “susceptibles de faire augmenter les prix”, et nous sommes d’accord avec cette évaluation.
Tout aussi important, il reste beaucoup d’incertitudes quant à la question de savoir si une éventuelle impulsion à la hausse de l’inflation due aux droits de douane constituera un choc ponctuel ou aura des effets plus persistants. Dans ce dernier cas, la Fed devrait réagir plus fermement.
Les projections du FOMC concernant la croissance du PIB réel au quatrième trimestre 2025 (en glissement annuel) sont tombées de 1,7 % à 1,4 %. Mais si la banque centrale estime que la croissance ralentit, elle semble considérer qu’il s’agit avant tout d’un choc d’offre négatif (dû aux droits de douane). En principe, si la Fed doit répondre à un choc de demande négatif en assouplissant sa politique monétaire, ce n’est pas le cas pour un choc d’offre négatif.
Pour l’instant, nous continuons de prévoir deux baisses de taux cette année, car nous pensons que l’incertitude engendrée par les Taux constitue un choc de demande négatif important, qui nécessitera un léger assouplissement de la politique monétaire malgré une accélération de l’inflation. Toutefois, en ce qui concerne le calendrier, il semble désormais plus probable que la première réduction interviendra en septembre, plutôt qu’en juillet comme nous l’avions prévu.
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