Le projet de loi fiscale de Trump aggrave les difficultés du marché obligataire

“Nous nous trouvons au milieu d’une réinitialisation assez importante de la politique, et donc des marchés”, déclare Kathy Jones, stratège en chef pour les titres à revenu fixe chez Schwab. Les stratèges pensent que les rendements pourraient rester élevés si la situation budgétaire ne change pas. Cela aurait des répercussions sur l’ensemble de l’économie, allant de la hausse des taux hypothécaires à la baisse des valorisations sur le marché boursier.

“La combinaison de déficits béants tout au long de l’horizon de prévision, d’une relance budgétaire potentielle et d’une inflation stagnante n’est pas favorable au marché obligataire”, a écrit Benjamin Reitzes, stratège en matière de taux canadiens et de macroéconomie chez BMO Capital Markets, mercredi. “Si au moins l’un de ces trois facteurs ne change pas, il faut s’attendre à ce que la tendance à la hausse des rendements se poursuive.

Les rendements sont en hausse depuis des semaines, mais la récente dégradation de la dette américaine par la société de notation Moody’s et la faiblesse des ventes aux enchères de titres du Trésor lundi les ont encore fait grimper. Les mouvements les plus spectaculaires ont été enregistrés par les obligations à long terme, qui reflètent les attentes concernant la croissance et la trajectoire de l’économie à long terme. Toutefois, les rendements à court terme ont également augmenté récemment.

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a dépassé les 5 % mercredi (son niveau le plus élevé depuis 2023), et il a continué à grimper au cours de la séance de jeudi. Le rendement à 10 ans a clôturé à 4,58 % mercredi, son niveau le plus élevé depuis février, tandis que le rendement à 2 ans était de 4,00 %. Les rendements à court terme sont plus étroitement liés à la politique de la Fed et aux taux au jour le jour, et ils ont moins bougé que leurs homologues.

Le phénomène ne se limite pas aux États-Unis. Les rendements des obligations japonaises se sont envolés, tout comme ceux du Royaume-Uni et d’autres marchés développés.

Pourquoi les rendements obligataires augmentent-ils ?

Le gouvernement américain finance ses dépenses déficitaires en émettant des obligations du Trésor. Les investisseurs craignent que la politique actuelle - réductions d’impôts et protectionnisme commercial - ne nécessite l’émission de plus d’obligations que le marché ne peut en supporter. Une poignée d’adjudications d’obligations cette semaine a donné aux investisseurs l’occasion d’exprimer cette inquiétude ; ils ont exigé des rendements plus élevés pour compenser ce qu’ils considèrent comme des risques croissants associés à la dette américaine. L’émission d’obligations avec des rendements plus élevés augmente les charges d’intérêt du gouvernement et accroît encore la pression sur le bilan américain.

Si la demande des investisseurs n’est pas suffisante pour acheter toute la dette émise par le gouvernement américain, ou si les investisseurs continuent à percevoir des risques croissants en ce qui concerne cette dette, les prix des obligations pourraient continuer à chuter et les rendements pourraient augmenter. Un contexte d’inflation plus élevée pourrait également réduire la demande sur le marché obligataire et exercer une pression à la hausse sur les rendements, puisque l’inflation ronge les revenus futurs des investisseurs.

Pourquoi les investisseurs obligataires sont-ils inquiets ?

Cela a de vastes implications pour les consommateurs et les entreprises américains. M. Jones explique : “Si les rendements augmentent, cela signifie que le coût de tout augmente pour les emprunteurs : “Si les rendements augmentent, cela signifie que le coût de tout augmente pour les emprunteurs. Ce “tout” va des prêts hypothécaires aux prêts aux petites entreprises en passant par les cartes de crédit. “Tout repose sur le marché obligataire. Les ventes de logements ont reculé ce printemps, car les taux hypothécaires restent élevés et les perspectives de l’économie incertaines.

La nervosité du marché obligataire pourrait se répercuter sur d’autres classes d’actifs, comme les actions et les devises. Si les rendements obligataires sont élevés, par exemple, les actions pourraient perdre de leur attrait pour les investisseurs, puisqu’ils peuvent obtenir une performance plus élevée avec les bons du Trésor en prenant moins de risques. Le dollar américain n’a cessé de perdre de la valeur depuis le début de l’année 2025, en raison à la fois des nouveaux tarifs douaniers imposés par M. Trump et des préoccupations plus larges concernant l’évolution de la politique budgétaire.

L’augmentation des emprunts d’État et l’impact inflationniste de la hausse des droits de douane pourraient également inciter la Fed à maintenir les taux d’intérêt à un niveau plus élevé qu’attendu par les investisseurs il y a encore quelques semaines. Les marchés à terme des obligations réduisent déjà les chances de voir les taux baisser en 2025. Selon l’outil FedWatch du CME, les traders considèrent qu’il y a 25 % de chances que la première baisse des taux de la Fed ait lieu en juillet, contre 37 % il y a un mois.

Le calendrier des nouvelles dépenses déficitaires est également préoccupant. En règle générale, le gouvernement fédéral resserre les cordons de sa bourse lorsque l’économie est en croissance et réserve les dépenses déficitaires importantes pour les périodes de ralentissement, lorsque l’économie a besoin d’un coup de pouce.

Malgré la menace des droits de douane, l’économie repose toujours sur des bases solides. “Habituellement, lorsque l’économie se porte bien, on veut que la croissance dépasse les dépenses parce qu’on peut se le permettre”, explique M. Jones. “Ce n’est pas le cas. Elle ajoute qu’elle n’entrevoit pas de catastrophe à venir, même si le déficit augmente. Les États-Unis sont la plus grande économie du monde ; ils peuvent financer de nouvelles dettes. “Ce n’est pas le problème ici”, dit-elle. C’est plutôt notre volonté de nous y attaquer qui est en cause.

Rendements à long terme des bons du Trésor américain

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Les rendements resteront-ils élevés ?

Si les perspectives budgétaires restent inchangées, les stratèges estiment que les rendements obligataires pourraient continuer à grimper. “Il y a de la place pour que les rendements continuent d’augmenter”, déclare Mme Jones. Elle s’attend à ce que les rendements finissent par atteindre un niveau suffisamment attrayant pour que les acheteurs interviennent et mettent fin à la chute des cours, mais elle ne pense pas que le marché en soit encore là. “Il faudra peut-être plus de rendement pour les inciter à le faire, étant donné les perspectives d’augmentation des déficits à perte de vue.

Alors que des rendements de 5 % sur les bons du Trésor à 10 ans semblaient farfelus au début de l’année, Mme Jones pense que c’est désormais plus probable. “Je pense qu’il y aurait des achats à ce stade de la partie”, dit-elle. Les rendements à 10 ans ont approché ce niveau pour la dernière fois en octobre 2023.

Que doivent faire les investisseurs ?

M. Jones privilégie les obligations à durée intermédiaire ou inférieure - autour de cinq ans. La note est une mesure de la sensibilité du prix d’une obligation aux variations des taux d’intérêt. Mme Jones met en garde les investisseurs contre un excès de liquidités et leur suggère de se tourner vers des options de meilleure qualité que les bons du Trésor, comme les obligations d’entreprises de bonne qualité. Elle indique également que les obligations municipales constituent un terrain fertile pour les investisseurs à la recherche d’avantages fiscaux.

L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.