Après les résultats, l’action Alphabet est-elle un achat, une vente ou une juste valeur ?

Pourquoi c’est important : En dépit d’un macro-environnement turbulent, d’affaires antitrust en cours et d’une concurrence acharnée dans le domaine de l’IA générative, nous avons été impressionnés par la solidité de l’exécution d’Alphabet, qui a réalisé de nets progrès sur le front de la monétisation de l’IA générative.

• Nous avons notamment été impressionnés par l’étendue des angles de monétisation que la firme crée en exploitant l’IA, notamment Google Cloud, Gemini, les aperçus d’IA et les outils de ciblage publicitaire améliorés mis à la disposition des annonceurs.
• Au-delà de la publicité, les activités de cloud public de l’entreprise restent limitées par l’offre, ce qui a entraîné une décélération de la croissance à 28 %, contre 30 % au trimestre précédent. Nous nous attendons à ce que la croissance de Google Cloud s’accélère à nouveau à mesure que des capacités supplémentaires seront mises en ligne au cours du second semestre 2025.

Conclusion : Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 237 $ par action pour Alphabet rempart concurrentiel et continuons de considérer le titre comme matériellement sous-évalué, même après que les actions aient grimpé de 5 % après les heures de cotation.

• Si nous pensons que les inquiétudes des investisseurs concernant le ralentissement des dépenses publicitaires numériques induit par les tarifs et l’impact antitrust sur les activités d’Alphabet sont valables, nous pensons que la chute des actions de l’entreprise a été trop punitive, créant ainsi une opportunité d’achat intéressante.
• Nous réitérons notre opinion selon laquelle Alphabet sera en mesure de s’en sortir dans les affaires antitrust qui l’opposent sans que la valeur de ses activités ne soit détruite de manière significative. De plus, nous pensons que la diversification des marchés finaux et de l’exposition géographique de l’entreprise protégera son activité publicitaire d’une forte baisse des dépenses publicitaires.

À venir : Malgré l’incertitude macroéconomique actuelle, Alphabet a réaffirmé son intention de dépenser 75 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2025. Nous pensons que l’entreprise dispose d’une opportunité lucrative à long terme dans l’IA générative et considérons ces investissements comme solides.

Cours de l'action Alphabet

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Estimation de la juste valeur d’Alphabet

Avec sa note de 5 étoiles, nous pensons que l’action Alphabet est nettement sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 237 dollars par action. Ce qui implique un multiple cours/bénéfice ajusté de 26 fois et un multiple valeur d’entreprise/EBITDA ajusté de 19 fois.

Nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’Alphabet augmentera à un taux de croissance annuel composé de 10 % au cours des cinq prochaines années. En approfondissant les différents segments de l’entreprise, nous prévoyons que Google Search connaîtra une croissance moyenne à élevée à un chiffre au cours des cinq prochaines années, alors que le marché de la publicité numérique arrive à maturité et que les taux de croissance diminuent après les quelques années fastes qui ont suivi la pandémie. Nous prévoyons que YouTube connaîtra une croissance à deux chiffres au cours des cinq prochaines années, grâce à une solide activité publicitaire de plus en plus soutenue par une activité d’abonnement en pleine expansion.

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Note sur le rempart concurrentiel économique

Nous pensons qu’Alphabet mérite une note de rempart concurrentiel étendu en raison des actifs incorporels, de l’effet de réseau, de l’avantage en termes de coûts et des coûts de changement de clientèle qui imprègnent toute une série d’entreprises qu’elle possède.

Bien que les segments opérationnels d’Alphabet soient divisés en Google Services, Google Cloud et Autres paris, nous pensons que pour analyser le rempart concurrentiel économique et l’avantage concurrentiel durable de l’entreprise, une répartition différente est plus appropriée. Dans notre analyse du rempart concurrentiel, nous examinons Google Search, YouTube, Google Cloud, Android et Google Play, Devices, et Other Bets (qui comprend les projets aspirationnels de Google tels que les véhicules auto-conduits et l’accès à Internet).

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Solidité financière

Nous considérons que la position financière d’Alphabet est pratiquement inattaquable. L’entreprise a clôturé l’année 2024 avec 96 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, ce qui compense largement sa dette de 11 milliards de dollars. L’activité publicitaire de l’entreprise est une machine à générer des liquidités, produisant des dizaines de milliards de dollars de flux de trésorerie disponible chaque année. Outre la publicité, Alphabet progresse dans la diversification de sa génération de liquidités, avec Google Cloud et les ventes d’abonnements à YouTube comme moteurs supplémentaires de flux de trésorerie disponibles.

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Risque et incertitude

Nous attribuons à Alphabet une note d’incertitude moyenne. Notre note reflète notre conviction que, malgré l’incertitude à court terme concernant la réglementation antitrust et la concurrence potentielle sur le marché de la recherche infusée par l’IA, Alphabet est bien positionnée pour développer l’ensemble de ses activités tout en conservant un bilan solide comme le roc.

Pour l’avenir, nous pensons que les actifs incorporels et les effets de réseau de Google devraient lui permettre de conserver sa position dominante dans le domaine de la recherche. En outre, les investissements continus de l’entreprise dans l’IA, qu’Alphabet peut exploiter dans presque toutes ses activités, devraient être générateurs de valeur. Dans le même temps, cependant, nous pensons que le statut de Google Search en tant que leader incontesté de la recherche pourrait être remis en question, principalement en raison de l’examen antitrust. Même si nous ne pensons pas que le leadership de l’entreprise sur le marché s’effrite en raison des préoccupations antitrust, cette question ajoute de l’incertitude à une activité par ailleurs stable.

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GOOG : les optimistes disent

• L’activité principale d’Alphabet dans le domaine de la publicité est profondément ancrée dans les budgets publicitaires, ce qui permet à l’entreprise de bénéficier d’une augmentation séculaire des dépenses en matière de publicité numérique.
• L’activité publicitaire de l’entreprise génère des flux de trésorerie importants qu’elle peut réinvestir dans des domaines de croissance tels que GCP, la recherche infusée par l’IA, et des projets ambitieux tels que Waymo.
• Alphabet dispose d’une opportunité considérable dans l’espace lucratif des nuages publics en tant que fournisseur clé de nuages pour les entreprises qui cherchent à numériser leurs charges de travail.

GOOG Les baissiers disent

• Alors qu’Alphabet cherche à diversifier ses activités en dehors de la recherche, la publicité textuelle reste le principal contributeur au chiffre d’affaires de l’entreprise, ce qui crée un risque de concentration.
• Les investissements continus d’Alphabet dans de nouvelles technologies, souvent non éprouvées, par l’intermédiaire de son activité Other Bets, ont pesé sur les flux de trésorerie.
• Les régulateurs du monde entier s’intéressent de près à la position dominante d’Alphabet dans le domaine de la recherche et pourraient bouleverser le marché de la recherche en imposant des changements structurels profonds dans l’espace de recherche.

Cet article a été rédigé par Jacqueline Walker.

L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.