Principaux enseignements
- L’économie américaine s’est contractée de 0,3 % au premier trimestre 2025.
- Le ralentissement de la croissance du PIB a été provoqué par une augmentation des importations, les entreprises américaines ayant tenté de contourner les droits de douane.
- Selon les analystes, ce ralentissement, bien que préoccupant, n’est pas nécessairement le signe d’une récession imminente.
Les craintes que l’économie américaine se dirige vers une récession en raison des droits de douane imposés par le président Donald Trump s’intensifient à la suite de nouvelles données montrant que l’économie américaine s’est contractée au premier trimestre.
La contraction annualisée de 0,3 % du produit intérieur de croissance a été entraînée par une hausse de 41 % des importations, selon les nouvelles données, les entreprises s’efforçant de devancer le nouveau régime tarifaire radical de l’administration Trump. Le déclin du premier trimestre marque un tournant brutal pour l’économie après que le PIB a augmenté à un taux annuel sain de 2,4% au quatrième trimestre 2024.
Cette contraction est considérée comme un premier signe que les taxes imposées par Trump, qui ont déjà alimenté l’anxiété des investisseurs et le pessimisme des consommateurs et des entreprises, pèsent sur les mesures réelles de l’activité économique. Bien que la hausse des importations puisse être un phénomène temporaire, un ralentissement économique plus prononcé est à craindre.
Les économistes estiment que les droits de douane pourraient affaiblir la croissance économique et attiser l’inflation, du moins à court terme. De nombreux prévisionnistes ont revu à la hausse leurs prévisions de récession en raison des nouvelles incertitudes et des risques croissants. Toutefois, les analystes estiment qu’un trimestre de croissance négative du PIB n’est pas en soi le signe d’une récession.
Voici plus d’informations sur ce que les analystes pensent des données de mercredi.
Preston Caldwell, économiste principal pour les États-Unis chez Morningstar
“Si la croissance du PIB réel au premier trimestre 2025 a été négative, cela ne marque pas le début d’une récession. La cause de ce chiffre négatif important est une augmentation des importations (soustraites des exportations nettes), les entreprises s’étant empressées de s’approvisionner en biens importés avant l’entrée en vigueur des droits de douane. En principe, cette hausse aurait dû être entièrement compensée par une augmentation des autres dépenses liées à l’utilisation des biens importés. Une fois qu’un bien arrive aux États-Unis et qu’il est considéré comme une importation, il doit être stocké ou expédié (comptabilisé dans les stocks) ou vendu au client final (comptabilisé dans la consommation ou l’investissement fixe privé).
“Étant donné le moment choisi, la plupart des importations auraient dû être transférées dans les stocks. Mais alors que les exportations nettes ont contribué à hauteur de 4,8 points de pourcentage à la croissance du PIB, l’accumulation des stocks n’a contribué qu’à hauteur de 2,3 points de pourcentage. Il n’y a donc pas eu de compensation totale par les stocks. Cela pourrait être corrigé par des révisions ultérieures à la hausse des données sur les stocks du premier trimestre. Par ailleurs, le deuxième trimestre pourrait enregistrer une forte augmentation des stocks, même si les importations diminuent, ce qui signifie que la croissance du PIB du deuxième trimestre pourrait sembler artificiellement forte, tout comme la croissance du premier trimestre semblait artificiellement faible. Ce type de bruit dans les données du PIB à une fréquence trimestrielle n’est pas inhabituel, c’est pourquoi il est important de regarder au-delà des données principales.
“Les ventes finales aux acheteurs nationaux (qui excluent à la fois les exportations nettes et les stocks) ont augmenté de 2,3 % au premier trimestre 2025, un résultat apparemment solide. Mais en regardant plus loin sous le capot, nous constatons qu’il y a lieu de s’inquiéter. La consommation personnelle n’a progressé que de 1,8 %, sa plus faible croissance depuis près de deux ans. L’investissement fixe privé a bondi de 7,8 %, mais il est probable qu’il s’affaiblisse considérablement au cours des prochains trimestres, les entreprises devant faire face à l’impact des droits de douane et à l’incertitude.”
Dominic Pappalardo, responsable de la stratégie multi-actifs chez Morningstar Investment Management
“Ce rapport n’a guère apporté d’éclaircissements concrets sur ce à quoi il faut s’attendre dans un monde post-tarifaire. En revanche, il confirme que les droits de douane auront un impact majeur sur le comportement des consommateurs et l’activité économique. Les changements observés aujourd’hui ne pourront pas se poursuivre jusqu’à la fin de l’année 2025.
“Le PIB du prochain trimestre sera probablement très différent, car les droits de douane auront sans aucun doute un impact profond. D’un point de vue mathématique, l’impact des importations devrait être inversé et devenir positif, car l’activité d’importation va presque certainement s’effondrer. En dehors de l’activité liée aux droits de douane, le rapport publié aujourd’hui montre généralement que l’expansion économique se poursuit, bien qu’à un rythme plus lent. Une fois de plus, les données économiques restent extrêmement imprévisibles compte tenu de l’incertitude élevée entourant les tarifs douaniers et d’autres politiques, ce qui entraînera probablement une volatilité élevée et continue sur les marchés de capitaux.”
Tim Quinlan et Shannon Grein, économistes à Wells Fargo
“L’économie américaine court un plus grand risque de récession aujourd’hui qu’il y a un mois, mais cette contraction de 0,3 % du PIB au premier trimestre n’est pas le début d’une récession. Elle reflète plutôt le changement soudain de politique commerciale qui a abouti à la plus forte baisse des exportations nettes jamais enregistrée depuis plus d’un demi-siècle.
“En résumé, les perturbations tarifaires ont introduit beaucoup de bruit dans les chiffres de croissance du premier trimestre. La question est de savoir combien de temps les consommateurs et les entreprises peuvent résister à l’incertitude. Si la croissance du premier trimestre a été influencée par une avancée de la demande pour devancer les tarifs douaniers, dans quelle mesure devrions-nous nous attendre à un effet de rattrapage au deuxième trimestre ?
Oliver Allen, économiste principal pour les États-Unis chez Pantheon Macroeconomics
“La chute brutale du PIB global est principalement due à une augmentation sans précédent des importations avant l’entrée en vigueur des droits de douane, qui est probablement mesurée de manière imparfaite. Mais nous voyons néanmoins des signes clairs que l’économie ralentissait déjà fondamentalement au premier trimestre. Une période de stagnation se profile à l’horizon si les droits de douane actuels sont maintenus, la récession étant l’issue la plus probable si les droits de douane réciproques supplémentaires sont imposés dans leur intégralité en juillet”.
Michael Reynolds, vice-président chargé de la stratégie d’investissement chez Glenmede
“La baisse de l’activité réelle et l’accélération des prix qui ressortent du rapport sur le PIB publié aujourd’hui laissent entrevoir un risque de stagflation, mais les résultats sont encore plus modestes que les prévisions les plus pessimistes. L’inflation induite par les tarifs douaniers et l’impact sur les dépenses des entreprises et des consommateurs renforceront probablement cette inquiétude dans les mois à venir.
“Le PIB du premier trimestre reflète l’état de l’économie avant l’annonce des tarifs douaniers le jour de la libération. Les investisseurs devraient surveiller de près la façon dont les consommateurs modifient leurs habitudes de consommation lorsque l’impact des droits de douane commence à se répercuter sur les prix de détail. Qu’ils continuent à consommer en augmentant les prix (comme ils l’ont fait en 2022) ou qu’ils réduisent leurs dépenses sera un facteur déterminant pour l’avenir de l’expansion économique américaine en cours. L’impact des droits de douane devrait, au minimum, entraîner un ralentissement économique notable et risque de créer une récession à court terme”.
Sal Guatieri, économiste principal à BMO Capital Markets
“La légère contraction de l’économie américaine au premier trimestre était principalement due à des problèmes temporaires, mais la guerre commerciale pèsera cette année.
“La fuite en avant tarifaire et les réductions opérées par le DOGE expliquent en grande partie le début d’année difficile de l’économie. Mais la baisse des exportations et l’incertitude intense freineront l’économie au cours des deux prochains trimestres. Une fois que la Fed aura obtenu plus de clarté sur la situation, elle s’attaquera probablement à la faiblesse de l’économie en reprenant les réductions de taux en juillet.”
Brian Rose, économiste principal pour les États-Unis chez UBS Global Wealth Management
“Nous ne sommes pas trop préoccupés par l’impression négative du PIB. Après tout, l’économie a progressé de 2,5 % sur l’ensemble de l’année 2022, malgré le recul enregistré au premier trimestre 22. Ce qui est plus préoccupant, c’est l’impact potentiel des droits de douane, qui est susceptible de provoquer un ralentissement économique plus important au second semestre 2025.”
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