3 actions de Warren Buffett à considérer après les dernières déclarations de Berkshire Hathaway

Plus, ce que Berkshire a acheté et vendu au cours du dernier trimestre et pourquoi Buffett pourrait avoir vendu autant d'actions Apple.

Susan Dziubinski 19.08.2024
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Ulta Beauty est le plus grand détaillant spécialisé dans les produits de beauté aux États-Unis. Morningstar pense qu'Ulta s'est taillé un rempart économique étroit, basé sur la force de sa marque, explique Morningstar senior analyst David Swartz. Nous pensons également que la direction a fait un travail exceptionnel en matière d'allocation du capital et attribuons donc à la société une note Morningstar Exemplary Capital Allocation. Nous attribuons à l'action Ulta une estimation de juste valeur de 405 $, et à ce jour, les actions sont sous-évaluées d'environ 18%.

Heico est un fournisseur de l'aérospatiale et de la défense qui se concentre sur les pièces de rechange de niche pour les avions commerciaux et les composants pour les produits de défense. Morningstar attribue à Heico une note Morningstar Economic Moat étroite grâce notamment aux coûts de commutation découlant de l'importance du bon fonctionnement de ses produits et de leur placement sur des produits à long cycle, explique l'analyste Morningstar Nicolas Owens. Nous pensons que l'action semble surévaluée, car elle se négocie 36 % au-dessus de notre estimation de juste valeur de 173 $.

Le nouveau 13F de Berkshire Hathaway indique que la société a ajouté à sa participation existante dans Occidental Petroleum (OXY) au cours de la période ; Berkshire possède près de 29% des actions d'Oxy. L'achat n'est pas surprenant : L'action d'Oxy a baissé de 5 % au cours du deuxième trimestre, donnant à Buffett l'occasion d'accumuler plus d'actions de l'un des investissements de Berkshire "Rip Van Winkle" qu'il prévoit de détenir indéfiniment.Berkshire a également renforcé sa position dans Chubb (CB) ainsi que sa participation dans Sirius XM (SIRI) actions et les actions de suivi de Liberty Media.

Ulta Beauty est le plus grand détaillant spécialisé dans les produits de beauté aux États-Unis. Morningstar pense qu'Ulta s'est taillé un rempart économique étroit, basé sur la force de sa marque, explique Morningstar senior analyst David Swartz. Nous pensons également que la direction a fait un travail exceptionnel en matière d'allocation du capital et attribuons donc à la société une note Morningstar Exemplary Capital Allocation. Nous attribuons à l'action Ulta une estimation de juste valeur de 405 $, et à ce jour, les actions sont sous-évaluées d'environ 18%.

Heico est un fournisseur de l'aérospatiale et de la défense qui se concentre sur les pièces de rechange de niche pour les avions commerciaux et les composants pour les produits de défense. Morningstar attribue à Heico une note Morningstar Economic Moat étroite grâce notamment aux coûts de commutation découlant de l'importance du bon fonctionnement de ses produits et de leur placement sur des produits à long cycle, explique l'analyste Morningstar Nicolas Owens. Nous pensons que l'action semble surévaluée, car elle se négocie 36 % au-dessus de notre estimation de juste valeur de 173 $.

Le nouveau 13F de Berkshire Hathaway indique que la société a ajouté à sa participation existante dans Occidental Petroleum (OXY) au cours de la période ; Berkshire possède près de 29% des actions d'Oxy. L'achat n'est pas surprenant : L'action d'Oxy a baissé de 5 % au cours du deuxième trimestre, donnant à Buffett l'occasion d'accumuler plus d'actions de l'un des investissements de Berkshire "Rip Van Winkle" qu'il prévoit de détenir indéfiniment.Berkshire a également renforcé sa position dans Chubb (CB) ainsi que sa participation dans Sirius XM (SIRI) actions et les actions de suivi de Liberty Media.

Même après avoir réduit sa position dans Apple, l'action est restée la première position de Berkshire à la fin du mois de juin. Berkshire a également réduit sa participation dans plusieurs autres titres au cours du deuxième trimestre, notamment Chevron (CVX), Capital One Financial (COF), T-Mobile US (TMUS), T-Mobile US (TMUS), T-Mobile US (TMUS), Louisiana-Pacific Corp (LPX), Liberty Live de Liberty Media (LLYVA), et Floor & ; Decor (FND).

Berkshire a éliminé toute sa position dans Paramount Global (PARA) au cours du deuxième trimestre ; Buffett l'a révélé lors de la réunion annuelle de Berkshire en mai. Après que Buffett a annoncé que Berkshire avait éliminé sa participation dans Paramount, il a admis que "nous avons tout vendu, et nous avons perdu pas mal d'argent, cela arrive aussi dans ce business", et qu'il était "100% responsable" de la décision de Paramount - à la fois en achetant et en sortant", a rapporté le stratège de Morningstar Greggory Warren peu de temps après la réunion.

"C'était une nouvelle pour nous, car nous avions supposé que la position, qui avait été construite depuis le début de 2022, était du ressort de l'un des deux gestionnaires d'investissement de Berkshire - Todd Combs et Ted Weschler (probablement, à notre avis, ce dernier) - qui opèrent pour la plupart indépendamment de Buffett."

Berkshire a également balayé sa position dans Snowflake (SNOW) - le fournisseur de solutions de lacs de données, d'entreposage de données et de partage de données - au cours du deuxième trimestre.

Il convient également de noter que Berkshire a vendu 90 millions d'actions d'un autre de ses principaux titres, Bank of America (BAC), à la fin du mois de juillet et au début du mois d'août, ce qui n'est pas inclus dans le présent 13F, qui ne comprend que les achats et les ventes effectués jusqu'au 30 juin.

Pourquoi Warren Buffett a-t-il vendu des actions Apple ?

Buffett lui-même n'a pas commenté la vente d'actions Apple par Berkshire au deuxième trimestre, bien qu'il ait suggéré lors de la réunion annuelle de Berkshire que la vente d'une partie des actions Apple par la société au premier trimestre était motivée par des raisons fiscales.

"Depuis l'adoption de la loi 2022 sur la réduction de l'inflation, Berkshire (qui a beaucoup d'impôts différés sur le revenu provenant de son portefeuille d'investissements en assurance et bénéficie de crédits d'impôt liés aux investissements en cours dans les énergies renouvelables chez Berkshire Hathaway Energy) a été exposée à la disposition relative à l'impôt minimum de remplacement pour les sociétés, étant donné qu'il s'agit d'une grande société dont le revenu annuel moyen (y compris les plus-values et moins-values latentes sur son portefeuille d'investissement) dépasse 1 milliard de dollars et qui a tendance à ne pas toujours atteindre le seuil de paiement de plus de 15 % des bénéfices avant impôts en tant qu'impôts sur une période fiscale mobile de trois ans", explique M. Warren de Morningstar.

"En vendant certaines actions de son portefeuille et en réalisant ainsi des plus-values sur ces investissements, elle peut non seulement compenser les pertes (comme elle l'a fait avec Paramount Global cette année), mais aussi augmenter le montant des impôts qu'elle paie au cours d'une année donnée", poursuit-il. M. Warren, de Morningstar, note que les ventes d'Apple ont probablement rapporté à l'entreprise entre 70 et 75 milliards de dollars de gains imposables et qu'en conséquence, l'entreprise a augmenté sa facture fiscale cette année d'au moins 11 à 12 milliards de dollars (dans l'hypothèse d'un taux d'imposition fédéral sur les sociétés de 21 %).

Résultat : Buffett pourrait simplement anticiper une période où les taux d'imposition des sociétés pourraient être plus élevés qu'ils ne le sont actuellement.

Buffett a fait remarquer lors de la réunion annuelle de cette année que "cela ne me dérange pas le moins du monde de faire ce chèque et j'espère vraiment qu'avec tout ce que l'Amérique a fait pour vous tous, cela ne devrait pas vous déranger de le faire", rappelle Warren de Morningstar.

"Buffett a poursuivi en soulignant que 'si je le fais à 21% cette année [le taux actuel de l'impôt fédéral sur les sociétés] et que nous le faisons à un pourcentage un peu plus élevé plus tard [en supposant que le taux de l'impôt sur les sociétés augmente dans un avenir pas si lointain], je ne pense pas que cela vous dérange vraiment que nous ayons vendu un peu d'Apple cette année'".

Bien sûr, les impôts ne sont peut-être pas la seule raison de retirer quelques jetons de la table avec Apple. M. Warren, de Morningstar, note qu'Apple représentait en moyenne 45 % des avoirs de la société déclarés dans le 13F au cours des dernières années ; il se peut que ce retrait soit aussi un mouvement de dérisquage. En outre, il souligne que Berkshire a été un vendeur net d'actions pendant sept trimestres consécutifs.

"Le fait qu'il puisse déverser le produit de ces ventes dans des bons du Trésor à 5 % de rendement ne nuit pas non plus", ajoute-t-il.

3 actions de Warren Buffett à acheter maintenant

Un grand nombre des actions cotées en bourse détenues par Berkshire Hathaway sont aujourd'hui équitablement évaluées ou surévaluées, selon les métriques de Morningstar. Voici les trois actions parmi ses participations au dernier trimestre qui semblaient sous-évaluées selon les analystes de Morningstar au 13 août 2024 :

• Charter Communications (CHTR)
• Kraft Heinz (KHC)
• VeriSign (VRSN)

Voici un peu pourquoi nous aimons chacune de ces actions à ces prix, ainsi que quelques métriques clés pour chacun. Toutes les données sont en date du 13 août 2024.

Charter Communications

• Morningstar Rating: 4 stars
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Capital Allocation Rating: Standard
• Industry: Telecom Services

Berkshire Hathaway détient environ 2,7% des actions de Charter Communications. La société est le résultat d'une fusion en 2016 de trois sociétés de câblodistribution : Charter, Time Warner Cable et Bright House Networks. Nous pensons que l'entreprise s'est taillé un rempart concurrentiel économique étroit, grâce à son échelle efficace et à son avantage en termes de coûts. Les actions de Charter Communications se négocient actuellement à 27 % en dessous de notre estimation de juste valeur de 490 $.

Voici ce que Morningstar director Mike Hodel avait à dire sur les actions après la publication des résultats du deuxième trimestre de la société :

Bien que Charter ne soit pas tiré d'affaire, le deuxième trimestre a apporté un certain soulagement en ce qui concerne le programme de connectivité abordable, qui s'est entièrement terminé en juin. Les pertes nettes de clients haut débit au cours du trimestre n'ont pas été très différentes de celles de son homologue Comcast, qui a eu beaucoup moins recours au programme. Charter a également enregistré des gains de rentabilité impressionnants tout en générant un flux de trésorerie solide. Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 490 $ et considérons toujours que les actions sont sous-évaluées.

Charter a perdu 149 000 clients nets à large bande, terminant le trimestre avec 30,4 millions. La direction estime que la fin de l'ACP a causé au moins 100 000 pertes nettes, réparties de manière égale entre les déconnexions (désabonnement) et la diminution des ajouts bruts de clients (l'ACP a cessé d'accepter de nouveaux clients en février). Comcast a enregistré une perte nette de 120 000 clients au cours du trimestre. Toutefois, Comcast n'a accepté que 1,4 million de clients ACP, alors que Charter en a recruté 5 millions. Comme Comcast, Charter a indiqué qu'elle avait bien réussi à transférer les clients ACP vers de nouveaux plans, mais que le véritable test de l'impact de l'ACP aura lieu plus tard au cours du troisième trimestre, lorsque les clients ne seront plus en mesure de payer leurs factures ou choisiront de se déconnecter. Jusqu'à présent, cependant, l'impact a été modeste, le mois de juin ayant été le plus fort pour les mesures de la clientèle au cours du deuxième trimestre et le mois de juillet ayant été similaire au mois de juin.

Les ajouts de clients sans fil se sont également accélérés, passant de 486 000 au trimestre précédent à 557 000, et la direction a indiqué que cette amélioration n'était qu'en partie le résultat de l'offre de lignes gratuites faite aux clients quittant l'ACP. Les recettes des services par client sans fil ont augmenté pour la première fois depuis le lancement de la promotion Spectrum One à la fin de 2022.

Le chiffre d'affaires total a augmenté de 0,2 % grâce à des revenus résidentiels à peu près stables et à l'accélération de la croissance des services commerciaux. La marge EBITDA a augmenté de 1 point de pourcentage par rapport à l'année précédente pour dépasser 40% pour la première fois.

Mike Hodel, Morningstar director

Kraft Heinz

• Morningstar Rating: 5 stars
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Capital Allocation Rating: Standard
• Industry: Packaged Foods

Berkshire Hathaway possède plus de 26% des actions de Kraft Heinz. Le fabricant de produits alimentaires emballés a revu sa feuille de route et se concentre désormais sur une croissance rentable constante. Nous pensons que l'action Kraft Heinz vaut 57 dollars par action, et les actions se négocient aujourd'hui avec une décote de 39 % par rapport à cette juste valeur.

Voici ce que Morningstar director Erin Lash pense des résultats du deuxième trimestre de Kraft Heinz :

Le récit de l'affaiblissement du consommateur a percolé dans les résultats du deuxième trimestre du rempart concurrentiel de Kraft Heinz. Les ventes organiques ont reculé de 2,4 % en raison d'une rétractation de plus de 3 % des volumes. La direction a répondu qu'elle avait l'intention de promouvoir astucieusement le resserrement des écarts de prix dans certaines catégories (estimées à 30-40% de son mix américain) pour contrer le contexte difficile des dépenses de consommation.

Nous pensons que ces efforts seront financés par ses gains de productivité, qui se sont jusqu'à présent traduits par une amélioration de la rentabilité. Dans ce contexte, les marges brutes ajustées ont augmenté de 210 points de base pour atteindre 35,5 %, 190 points de base étant attribuables aux gains d'efficacité dégagés. Nous ne pensons pas que Kraft Heinz abandonnera cette voie, l'entreprise visant 500 millions de dollars d'économies annuelles, mais de manière durable (contrairement à son régime précédent qui cherchait à éradiquer les coûts de manière aveugle).

Il est peu probable que Kraft Heinz donne la priorité au volume et à la part de marché à court terme au détriment de la santé à long terme de l'entreprise, car les difficultés rencontrées lors de la signature de la fusion ne se sont pas encore estompées. Nous pensons que l'entreprise alimente judicieusement les investissements dans la recherche et le développement (en hausse de 13 % au cours du trimestre), le marketing (9 %) et la technologie (17 %). Nous nous attendons à ce que ces efforts se poursuivent ; nous prévoyons que l'entreprise consacrera chaque année plus de 6 % de son chiffre d'affaires à ses marques et qu'elle dépensera 3 à 4 % de son chiffre d'affaires pour augmenter sa base d'actifs fixes et ses prouesses numériques. Bien que ces investissements puissent de temps à autre réduire les bénéfices, nous considérons qu'il s'agit d'un moyen prudent de soutenir la position de la marque aux yeux des consommateurs et des détaillants.

Avec six mois de recul, la direction a modéré ses prévisions de ventes organiques de stables à en baisse de 2 %, de stables à en hausse de 2 %, mais s'attend toujours à un bénéfice ajusté par action de 3,01 à 3,07 $, ce qui correspond à nos prévisions. En tant que tel, nous ne voyons pas de raison de modifier notre estimation de juste valeur de 57 $, en dehors de la valeur temporelle. Les actions se négociant environ 40% en dessous de notre évaluation intrinsèque, nous pensons qu'il s'agit d'une bonne affaire.

Erin Lash, Morningstar director

VeriSign

• Morningstar Rating: 4 stars
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Capital Allocation Rating: Exemplary
• Industry: Software – Infrastructure

Berkshire Hathaway possède 13% des actions de VeriSign. Nous pensons que VeriSign s'est taillé un large rempart concurrentiel grâce à sa position de monopole pour enregistrer des sites web avec des domaines de premier niveau dot-com et dot-net avec des conditions tarifaires fixes, explique Morningstar analyst Emma Williams. Nous attribuons à VeriSign une estimation de juste valeur de 195 $, et les actions se négocient 10 % en dessous de cette valeur.

Voici ce que Williams pense des résultats du deuxième trimestre de VeriSign :

Suite aux résultats du deuxième trimestre, nous abaissons notre estimation de la juste valeur de Verisign à 195 dollars par action, contre 200 dollars auparavant, car les vents contraires liés à l'enregistrement des domaines persistent plus longtemps que prévu. La base de domaines point-com et point-net continue d'être entravée par une faible demande d'enregistrement en Chine et une demande plus faible de la part des bureaux d'enregistrement américains, qui ont décidé d'augmenter les prix de détail et de réduire le marketing afin de cibler la croissance de nouveaux clients. Notre évaluation actualisée tient compte d'une croissance plus faible du nombre de domaines à moyen terme et de dépenses plus élevées pour les programmes de marketing afin de propulser la croissance de l'enregistrement de domaines en territoire positif d'ici 2025.

Néanmoins, nous pensons que le marché a réagi de manière excessive à la pression à court terme sur la base des domaines et aux inquiétudes exagérées concernant le prochain renouvellement du contrat dot-com, offrant aux investisseurs une opportunité intéressante de s'exposer à une société de grande qualité.

La croissance de 4 % du chiffre d'affaires au deuxième trimestre a été légèrement inférieure à nos attentes, la faible demande d'enregistrement ayant été compensée par la poursuite de l'augmentation des prix des domaines. Les nouveaux enregistrements dot-com et dot-net ont baissé à 9,2 millions par rapport aux 10,2 millions de l'année précédente, et la base de noms de domaine a baissé séquentiellement de 1,8 million de noms de domaine pour atteindre 170,6 millions à la fin de l'année. Malgré les vents contraires de la demande, VeriSign continue d'améliorer sa rentabilité, avec des marges d'exploitation en hausse impressionnante de 180 points de base à 68,7 %, alors que les augmentations de prix des noms de domaine se répercutent sur le résultat net.

Pour l'exercice 2024, nous supposons que la réalisation continue des augmentations de prix des domaines entraînera une croissance de 5 % du chiffre d'affaires et soutiendra l'expansion des marges d'exploitation déjà élevées à 67,7 %, en hausse de 70 points de base d'une année sur l'autre. Nous supposons que la base de noms de domaine diminue de 2,5 % en glissement annuel par rapport à notre prévision antérieure d'une croissance négative de 0,75 %, qui se situe au point médian des prévisions actualisées de la direction. Nous tenons compte d'un rebond de la croissance de la base de noms de domaine à partir de 2025 et d'une croissance à un chiffre en moyenne au cours de la prochaine décennie, en supposant des pertes progressives de parts de marché pour .com et le .net.

Emma Williams, Morningstar analyst

Review Morningstar's company report for VeriSign

En savoir plus sur les actions sélectionnées par Warren Buffett

Warren Buffett a déclaré qu'il ne se considérait pas comme un sélectionneur d'actions, mais plutôt comme un sélectionneur d'entreprises. Cette remarque résume assez bien sa conception des actions : Ce sont des éléments d'une entreprise.

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Notation Morningstar
Apple Inc227,55 USD-0,65Rating
Berkshire Hathaway Inc Class A691 500,00 USD1,32Rating

A propos de l'auteur

Susan Dziubinski  est éditorialiste pour Morningstar.com