Depuis la révélation du « Dieselgate », Volkswagen a comptabilisé une charge de 22,6 milliards d’euros. Malgré cette charge, la performance financière du groupe a dépassé nos attentes, démontrant l’attraction toujours forte de la marque à l’égard des consommateurs.
Nous estimons que l’essentiel (mais pas l’intégralité) du scandale est désormais derrière nous et avons relevé notre estimation de juste valeur de 190 à 218 euros par action.
Notre modèle actualisé table sur une croissance du revenu industriel de 18% en 2017 et 3,3% en 2018, grâce notamment à la reprise des marchés automobiles russe et sud-américains. Notre estimation d’EBITDA ajusté ressort à 31 milliards et 32,6 milliards, soit une marge de 16,4% et 16,7% pour les deux années à venir.
L’estimation de juste valeur intègre une prévision de marge brute d’EBITDA normalisée de 14,5%, 50 points de base au-dessus de la moyenne historique des 10 dernières années.
Nous avons maintenu une charge de 20 milliards d’euros liée au Dieselgate pour tenir compte des enquêtes en cours en Europe ainsi que les compensations financières que le constructeur devrait verser aux consommateurs américains.
Le titre est actuellement noté 4 étoiles, sans rempart concurrentiel ("No Moat").
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