Jusqu’où peut aller le rallye des valeurs de défense européennes ?

Les événements politiques en Europe amènent les analystes de Morningstar à revoir à la hausse, et de manière significative, leurs Fair Value Estimates pour des valeurs clés de la défense comme BAE Systems BA.

Cette semaine, le président américain Donald Trump a averti que Vladimir Poutine chercherait à se venger d’une mission clandestine de drone ukrainien qui aurait détruit des actifs aérospatiaux russes d’une valeur de plusieurs milliards de dollars. Cette semaine encore, le Premier ministre britannique Keir Starmer a déclaré que les dépenses de défense devaient être adaptées à la "préparation à la guerre", citant la menace accrue de la Russie. Il est peu probable que la paix s’installe à court terme.

Nicolas Owens, analyste chez Morningstar pour les secteurs industriel et aérospatial, maintient sa prévision d’une forte augmentation des dépenses de défense en Europe.

“Nous prévoyons une augmentation de 200 milliards de dollars du financement de la recherche et du développement et des acquisitions militaires dans les pays de l’OTAN au cours de la prochaine décennie”, déclare-t-il. “Cette somme s’ajoutera aux carnets de commandes des entreprises de défense, quels que soient le moment et la manière dont le conflit ukrainien sera résolu.

Pourquoi les actions du secteur de la défense ont-elles connu une hausse aussi importante ?

L’importance des stocks de défense européens a été mise en lumière par l’invasiontotale de l’Ukraine par la Russie en 2022. Les perspectives en matière de défense ont rapidement changé. Certains commentateurs ont même soutenu que les entreprises d’armement devraient être incluses dans les portefeuilles ESG. les entreprises d’armement devraient être incluses dans les portefeuilles ESG. Il s’en est suivi une augmentation de l’exposition des fonds ESG aux valeurs d’armement. Une escalade au Moyen-Orient par le Hamas en octobre 2023 a également renforcé les craintes de conflit à l’échelle mondiale.

En novembre 2024, lorsque Donald Trump est entré pour la deuxième fois à la Maison Blanche, les relations de son pays avec les alliéseuropéens et l’OTAN faisaient déjà l’objet de spéculations . Les événements politiques qui ont suivi ont montré une tolérance très limitée des États-Unis pour le statu quo.

Tout cela a contribué à une remontée fulgurante des cours boursiers les investisseurs ayant fait le plein d’actions censées bénéficier du réarmement et des craintes liées à la sécurité nationale.

Depuis le début de l’année, le géant allemand de la défense Rheinmetall RHM est en hausse de près de 200 %, tandis que son homologue italien Leonardo LDO a progressé de 103 % en euros. Le fabricant de matériel de défense britannique BAE Systems BA. est en hausse de plus de 68 %. Rolls-Royce RR.le fabricant d’avions commerciaux exposé à la demande mondiale de moteurs de sous-marins et de l’armée de l’air, a connu un mois d’avril instable. Néanmoins, le cours de son action a augmenté de 50 % depuis le début de l’année.

Cet élan pourrait-il s’arrêter si les conflits brutaux en cours en Ukraine et au Moyen-Orient s’atténuent, voire s’apaisent ?

“La guerre en Ukraine a mis en évidence trois facteurs importants pour les actions de défense, et tous ces facteurs resteront importants si et quand la guerre en Ukraine se terminera”, explique M. Owens.

“Tout d’abord, les combats terrestres prolongés ont mis en évidence le fait que les planificateurs militaires occidentaux avaient sous-estimé la vitesse à laquelle les obus d’artillerie pouvaient être dépensés, ce qui a entraîné une augmentation des commandes de réapprovisionnement et d’accroissement des capacités de production de ces armements traditionnels.

“Deuxièmement, les tactiques et équipements militaires novateurs ont mis en évidence l’importance des capteurs et munitions en réseau à faible coût, en particulier les drones, pour la guerre moderne.

“Et surtout, l’invasion de l’Ukraine a forcé les nations européennes à réévaluer leur niveau d’investissement et de préparation à un conflit armé ou à sa dissuasion”.

Le cessez-le-feu : une opportunité de défense à moyen terme ?

À ce stade, il n’est pas certain qu’un accord de paix soit possible, et encore moins qu’il soit durable.

Un cessez-le-feu à plus court terme est toutefois possible. Selon un consultant en défense connaissant bien la coopération militaire entre le Royaume-Uni et l’Ukraine, cela pourrait être bénéfique pour les entreprises de défense, grandes et petites.

Selon eux, un cessez-le-feu prolongé offrirait deux opportunités majeures aux entreprises de défense. La première serait d’ordre logistique.

Depuis février 2022, l’armée de terre et l’armée de l’air ukrainiennes ont appris à leurs dépens à quel point il est difficile de maintenir des chaînes d’approvisionnement efficaces dans un pays qui s’étend sur 817 miles de large et qui dispose d’un large éventail de véhicules de combat de provenances diverses, dont beaucoup proviennent de l’ex-Union soviétique.

Le maintien de ce patchwork d’équipements et de matériels pourrait être facilité par le répit offert par un cessez-le-feu. La seconde opportunité est commerciale.

Les contrats de produits occidentaux stipulent désormais généralement que certaines réparations doivent être effectuées par le fabricant plutôt que par des mécaniciens militaires - un changement mis en place pendant la guerre mondiale contre le terrorisme qui nécessite également du temps pour s’intégrer en Ukraine. La sécurité relative d’un cessez-le-feu pourrait être nécessaire pour que les professionnels occidentaux du secteur civil de la défense travaillent en plus grand nombre à l’intérieur du pays.

Une nouvelle ère de coopération en matière de défense ?

La possibilité d’un cessez-le-feu n’est pas le seul élément favorable aux entreprises européennes de défense. L’Europe se réarme de toute façon. Au milieu des perturbations économiques causées par les droits de douane, les analystes de Morningstar considèrent que le renforcement de la coopération politique en Europe est une aubaine pour les valeurs de défense.

“Si les droits de douane sont étendus aux produits liés à la défense, nous nous attendons à ce que l’impact principal se fasse sentir sur les entreprises de défense américaines, par le biais d’une augmentation des coûts de production et des prix d’achat pour le ministère américain de la défense et les acheteurs alliés en Europe”, a écrit Loredana Muharremi, analyste chez Morningstar, dans une note.

“Compte tenu de la dynamique géopolitique actuelle et de la nécessité pour l’Europe de combler ses lacunes en matière de capacité de défense, nous estimons qu’il est peu probable que des droits de douane soient appliqués en représailles aux exportations de défense des États-Unis.

“Toutefois, le maintien d’une position protectionniste de la part des États-Unis pourrait diminuer la compétitivité de ses plateformes au fil du temps et accélérer la consolidation intra-européenne.

La protection des chaînes d’approvisionnement par la délocalisation est également essentielle. En avril, BAE Systems BA, qui produit notamment des munitions d’artillerie et d’armes légères pour le ministère britannique de la défense, a annoncé une refonte de sa production.

Elle se tournera désormais vers l’exploitation continue d’installations plus petites afin de protéger ses chaînes d’approvisionnement en explosifs et en propergols contre les fluctuations des prix à l’étranger.

Ces mesures interviennent alors que le Royaume-Uni lui-même renégocie ses relations avec l’Union européenne.. En mai, le premier ministre britannique Keir Starmer a annoncé qu’un accord formel post-Brexit avait été conclu avec le bloc politique du continent, qui comprend l’accès des entreprises d’armement britanniques au programme Action pour la sécurité en Europe (SAFE), un fonds de défense de l’UE de 150 milliards de livres sterling qui fournit des prêts pour des projets de défense cruciaux.

Dans le sillage de l’accord, Mme Muharremi a considérablement augmenté sa Fair Value estimate pour l’action BAE, la faisant passer de 15,50 £ à 22,50 £. Bien qu’elle estime que le fonds est trop petit pour répondre entièrement aux ambitions de l’Europe en matière de défense, elle estime qu’il s’agit d’une victoire très nette pour la défense du Royaume-Uni.

“Le cadre ouvre la participation aux contractants non européens, ce qui est positif”, dit-elle.

“Les entreprises britanniques telles que BAE Systems et Rolls-Royce - précédemment exclues du Fonds européen de défense - devraient avoir accès au financement par le biais d’un nouveau pacte de sécurité bilatéral entre le Royaume-Uni et l’UE, dont les détails devraient être finalisés [prochainement], à condition que les seuils d’approvisionnement soient atteints.

“Il s’agit d’une victoire évidente pour l’industrie britannique et pour les objectifs plus larges de l’UE en matière de capacités.

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