Veolia Environnement a publié un résultat d’exploitation de 621 millions d’euros sur neuf mois contre 522 millions d’euros un an plus tôt à la même période. Nous maintenons nos estimations de résultats annuels, ainsi que notre estimation de juste valeur (11 euros) et notre évaluation de l’avantage concurrentiel (aucun).
Nous estimons que l’accord annoncé avec EDF concernant Dalkia présente une solution satisfaisante. Veolia obtiendra 100% du capital de Dalkia International, tandis qu’EDF aura le contrôle de Dalkia France et de Dalkia Investissement. En outre, Veolia versera une compensation de 550 millions d’euros à EDF.
L’exposition de Veolia au marché français, en difficulté, tombe ainsi à 34% contre 51% du chiffre d’affaires auparavant. Veolia Energie, qui abrite Dalkia International, dispose des meilleures opportunités de croissance, la société devant profiter du développement des questions environnementales.
Au même moment, le groupe respecte son programme de réduction des coûts, qui vise 170 millions d’euros d’économie d’ici fin 2013, et des économies atteignant 750 millions d’euros d’ici 2015. A ce jour, 169 millions d’euros d’économies ont été réalisées et nous pensons que l’objectif annuel sera atteint. Jusqu’ici, nous avions une vue très prudente sur la capacité du groupe à réaliser des économies, au regard des réalisations en la matière de la précédente équipe de direction.
Notre valorisation est très sensible aux réalisations en la matière. Nous pensons que seulement 60% du plan annoncé sera effectivement réalisé. Dans l’éventualité où l’intégralité du plan de réduction de coûts serait effectuée, notre estimation de juste valeur pourrait monter à 17 euros par action.
Le titre Veolia est noté 3 étoiles.