63 titres de qualité sous-évalués en Europe

La correction boursière d’octobre a sensiblement accru la liste des valeurs sous-évaluées suivies par Morningstar.

Jocelyn Jovène 12.11.2018

« Avoir peur quand tout le monde est avide, être avide quand tout le monde a peur. » Cette remarque de Warren Buffett pourrait bien trouver tout son sel après la récente correction boursière. La chute a touché de nombreux secteurs d’activité (y compris une valeur de technologie) et fait émerger nombre de valeurs de qualité sous-évaluées, selon les données de Morningstar.

Un titre de qualité est typiquement celui d’une entreprise qui dispose d’un rempart concurrentiel moyen (« Narrow ») ou étendu (« Wide »), le rempart devant en outre avoir une perspective stable ou positive (pas de dégradation en vue). La notion de « Moat », empruntée à Warren Buffett, renvoie à l’idée qu’une entreprise, grâce à un positionnement concurrentiel solide, sera en mesure de créer de la valeur de manière durable pour ses actionnaires. La croissance de ses profits devrait logiquement se traduire par une appréciation de sa valeur en Bourse.

A la date du 9 novembre, notre base de données faisait émerger 63 titres ayant ces caractéristiques, un niveau particulièrement élevé, y compris au regard des précédents épisodes de correction boursière (en avril 2016, nous ne trouvions que 13 titres dans notre base). Ces titres affichent une décote moyenne de 23%, certaines valeurs étant particulièrement délaissées, en particulier dans l’industrie – cas de Kion ou GEA Group, qui sont des histoires en retournement et se traitent avec des décotes de respectivement 44% et 41%.

Le secteur de la santé, qui a pourtant fait preuve de relative résistance dans la baisse, est également bien représenté. Bayer y est la valeur la plus décotée, affectée par les risques juridiques suite au rachat de l’américain Monsanto.

Le secteur bancaire est lui aussi bien représenté. Il pâtit du désintérêt total des investisseurs, alors que les banques sont supposées profiter de la remontée des taux d’intérêt sur le long terme (lire notre analyse ici).

Quelques titres font leur apparition pour la première fois dans notre screening. C’est le cas d’Atos, un groupe français de services informatiques, qui se traite avec une décote de 14% par rapport à notre estimation de juste valeur. La raison en est un avertissement sur ventes, le groupe ayant réduit sa prévision de croissance organique pour l’exercice en cours et le suivant et ayant souligné que sa marge opérationnelle serait dans le bas de fourchette des prévisions.

Le groupe immobilier Unibail-Rodamco-Westfield (URW) fait également son apparition, avec une décote de 10%. Après son rapprochement avec l’australien Westfield, URW est l’un des plus gros opérateurs de centres commerciaux dans le monde, avec un portefeuille estimé à 61 milliards d’euros. Le groupe doit faire face à deux types de défis : à court terme, la remontée des taux (généralement adverse aux sociétés immobilières) et à plus long terme, l’évolution des modes de consommation avec le développement du commerce en ligne qui soulève la question de l’attractivité des centres commerciaux.

 

Titres de qualité sous-évalués en Europe

Source : Morningstar (données au 9 novembre 2018)

Une liste téléchargeable des valeurs trouvées est disponible en cliquant sur ce lien.

 

Notre méthodologie

Source : Morningstar

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Morningstar Rating
ABB Ltd18,84 CHF0,03
ams AG32,25 EUR0,44
Anheuser-Busch InBev SA/NV74,93 EUR-0,60
Atos SE71,76 EUR0,39
Babcock International Group PLC474,00 GBX2,02
BAE Systems PLC489,20 GBX0,93
Banco Santander SA3,95 EUR0,00
Bayer AG52,46 EUR-0,74
BP PLC536,40 GBX-0,46
British American Tobacco PLC2 850,50 GBX-1,21
BT Group PLC207,50 GBX0,58
ConvaTec Group PLC141,60 GBX0,21
Credit Suisse Group AG11,46 CHF0,84
Danone SA72,90 EUR0,52
Dufry AG80,50 CHF-0,37
Fresenius SE & Co KGaA46,56 EUR0,93
GEA Group AG24,80 EUR-1,00
GlaxoSmithKline PLC1 590,20 GBX0,37
Grifols SA A24,21 EUR0,00
HeidelbergCement AG68,78 EUR-0,03
Heineken NV96,98 EUR0,58
Henkel AG & Co KGaA Pfd Shs - Non-voting87,02 EUR-1,65
HSBC Holdings PLC651,30 GBX0,88
Imperial Brands PLC1 953,20 GBX-1,18
Industria De Diseno Textil SA25,00 EUR0,00
InterContinental Hotels Group PLC5 277,00 GBX0,92
Jungheinrich AG25,56 EUR-0,47
KBC Group SA/NV57,56 EUR-0,42
Kingfisher PLC210,60 GBX1,45
KION GROUP AG52,22 EUR-0,50
Koninklijke KPN NV2,82 EUR-0,63
LafargeHolcim Ltd42,85 CHF-1,47
Lloyds Banking Group PLC57,92 GBX0,38
Meggitt PLC514,20 GBX0,59
Millicom International Cellular SA DR504,00 SEK-0,40
Nordea Bank Abp68,05 SEK-1,79
Orange SA13,83 EUR0,04
Prosegur Compania De Seguridad SA4,11 EUR0,00
Proximus SA26,23 EUR0,42
Publicis Groupe SA50,34 EUR0,68
Reckitt Benckiser Group PLC6 557,03 GBX0,48
Roche Holding AG Dividend Right Cert.275,35 CHF-0,24
Rolls-Royce Holdings PLC909,60 GBX2,00
Royal Dutch Shell PLC Class A28,11 EUR-0,74
Royal Dutch Shell PLC Class A28,27 EUR0,00
Royal Philips NV37,07 EUR1,10
Sanofi SA75,71 EUR-0,36
Schneider Electric SE75,30 EUR0,32
Siemens AG103,44 EUR-0,56
SKF AB B157,10 SEK-0,35
Smiths Group PLC1 484,00 GBX0,03
Sodexo104,90 EUR0,62
SSE PLC1 111,00 GBX-0,98
Svenska Handelsbanken A92,48 SEK0,65
Swedbank AB A141,15 SEK0,57
Telecom Italia SpA0,46 EUR0,79
Telefonica SA7,44 EUR0,00
UBS Group AG11,54 CHF0,13
Unibail-Rodamco-Westfield134,75 EUR-0,81
Unilever NV DR54,58 EUR-0,02
Vodafone Group PLC127,32 GBX-0,55
WPP PLC977,00 GBX1,73

A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est le rédacteur en chef de Morningstar France.

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