La Banque centrale européenne est largement attendue pour abaisser le taux de dépôt de 0,25 point de pourcentage supplémentaire à 2 % le 5 juin, marquant sa huitième baisse de taux d’intérêt dans un cycle d’assouplissement qui pourrait approcher de sa fin. Cette décision intervient dans un contexte d’amélioration des perspectives économiques pour la zone euro, malgré l’incertitude persistante déclenchée par les tarifs commerciaux du président américain Donald Trump.
Michael Field, stratégiste en chef du marché des actions européennes chez Morningstar, affirme que l’inflation dans la zone euro est fermement sous contrôle.
“Contrairement aux États-Unis où, en grande partie à cause des menaces tarifaires, la résurgence de l’inflation est une probabilité sérieuse, en Europe, les banques centrales estiment qu’elles ont une bonne maîtrise de la situation. L’inflation dans la zone euro s’élève actuellement à seulement 2,2 %, à portée de main de l’objectif de 2 % de la banque, ce qui permet à la BCE de faire en toute sécurité un nouveau pas en direction de taux d’intérêt plus bas.”
Le taux d’inflation de la zone euro pour le mois de mai devrait passer sous la barre des 2 % dans les données publiées le 3 juin.
Les taux d’intérêt actuels de la zone euro permettent à la banque centrale d’exercer un contrôle important, ajoute M. Field.
“À partir de là, elle a la possibilité de réduire ou d’augmenter les Taux de manière significative pour faire face à l’évolution des conditions économiques. Ce qu’elle ne peut pas faire lorsque les Taux sont à zéro, voire à 4 %.”
Quels sont les taux d’intérêt directeurs de la BCE ?
Au 23 avril, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE sont les suivants :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,25 %.
- Taux de refinancement principal : 2,40 %.
- Facilité de prêt marginal : 2,64%.
Le cycle de réduction des taux de la BCE touche-t-il à sa fin ?
Les marchés considèrent de plus en plus la réduction de juin comme l’avant-dernière mesure du cycle d’assouplissement actuel. Les marchés des swaps prévoient presque entièrement une réduction de 0,25 point de pourcentage le 5 juin, tandis que les attentes concernant une troisième réduction en septembre sont légèrement supérieures à 50 %. Les swaps d’indice au jour le jour impliquent une probabilité plus faible pour une réduction le 24 juillet, la prochaine réunion après juin.
Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS, s’attend à ce que la BCE réduise ses taux de 0,25 point de pourcentage en juin, puis en juillet, avant de marquer une pause.
“Nous pensons pouvoir procéder à une nouvelle réduction après juin, mais l’air se raréfie à mesure que l’inflation se modère et que les taux de croissance se stabilisent”, ajoute-t-elle.
“Il est clair que la politique monétaire n’est plus restrictive. Les notes reprennent, peut-être moins pour les entreprises, mais les taux de croissance sont corrects dans le secteur immobilier. Cela montre que les taux d’intérêt ne sont plus un obstacle.”
Contrairement aux attentes actuelles du marché, les analystes de la banque allemande Helaba considèrent que le cycle d’assouplissement s’arrêtera provisoirement après la réduction de juin et qu’il est fort probable que la politique monétaire sera maintenue plus longtemps.
“Au second semestre, la BCE devrait passer à un mode attentiste. Alors que les marchés tablent sur une nouvelle baisse des taux (en juillet), l’évolution annoncée vers une politique budgétaire plus expansive plaide contre un nouvel assouplissement monétaire”, estiment les analystes de la banque.
Les divisions se multiplient également au sein du conseil des gouverneurs de la BCE. Robert Holzmann, gouverneur de la banque centrale d’Autriche, a plaidé en faveur d’un maintien des taux au moins jusqu’en septembre. Il affirme que le taux directeur a déjà atteint un niveau neutre, qu’il situe entre 2,5 % et 3 %. Isabel Schnabel, membre du conseil d’administration, met également en garde contre des réductions prématurées qui pourraient attiser l’inflation dans un contexte de tensions commerciales.
En revanche, François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, a déclaré dans un discours prononcé le 27 mai que la normalisation de la politique monétaire n’était “probablement pas terminée” et a souligné que la faiblesse de l’activité économique et la baisse de l’inflation justifiaient le maintien d’une politique accommodante.
Que signifient les tensions commerciales avec les États-Unis pour l’économie de la zone euro ?
Avec la menace du président américain Donald Trump d’imposer des droits de douane de 50 % sur les produits de l’UE - désormais reportée au 9 juillet -, la politique commerciale est devenue une source majeure d’incertitude macroéconomique.
Mais au cours du premier trimestre 2025, le PIB de la zone euro a augmenté de 0,3 % en glissement trimestriel, ce qui est légèrement supérieur aux prévisions de 0,2 %. L’Allemagne, la plus grande économie du bloc, a également surpris à la hausse, avec une croissance de 0,4 %, contre une prévision consensuelle de 0,2 %. Stimulés principalement par le revirement de la politique budgétaire allemande, les économistes de Berenberg prévoient que la croissance de la zone euro s’accélérera légèrement, passant de 0,8 % en 2024 à 1 % cette année, 1,4 % en 2026 et 1,5 % en 2027.
La BCE devrait réviser ses projections en matière de PIB et d’inflation
L’économie de la zone euro ayant fait preuve de plus de résilience que ne le prévoyait la BCE, les économistes de la banque centrale devraient revoir leurs prévisions de PIB à la hausse dans leurs prévisions trimestrielles du 5 juin. Dans leurs dernières prévisions de mars, les services de la BCE prévoyaient une croissance du PIB de la zone euro de 0,9 % pour 2025, contre 1,1 % lors de la réunion de décembre, et de 1,2 % pour 2026, contre 1,4 % dans leurs prévisions de décembre.
Ulrike Kastens, de DWS, estime que ces estimations sont trop prudentes : “Les perspectives de croissance de la zone euro s’améliorent grâce aux mesures de relance budgétaire et aux signes de normalisation du cycle de production. De nombreuses entreprises ont accumulé des stocks. En outre, les attentes en matière d’exportation reprennent malgré l’incertitude tarifaire.”
Cette embellie se reflète dans les indices PMI de l’industrie manufacturière de la zone euro, qui ont atteint 49,4 en mai, leur plus haut niveau depuis 33 mois, contre 49,0 en avril, tout en restant en dessous de la ligne qui sépare la contraction de l’expansion.
Après les bonnes données du premier trimestre, DWS prévoit désormais une croissance du PIB de la zone euro de 1,1 % en 2025, contre une prévision précédente de 0,9 %, et de 1,4 % en 2026.
M. Kastens s’attend également à ce que les économistes de la BCE revoient à la baisse leurs prévisions d’inflation par rapport à celles du premier trimestre.
Les données préliminaires pour la France ont montré que l’inflation du mois de mai a ralenti à 0,6 % d’une année sur l’autre, bien en dessous des attentes. Les prévisions consensuelles de FactSet montrent que le taux d’inflation globale est tombé à 1,9 % en mai, et que l’inflation de base est également tombée à 2,3 %.
L’euro peut-il détrôner le dollar en tant que monnaie de réserve ?
Face aux inquiétudes croissantes concernant la politique budgétaire américaine et l’imprévisibilité géopolitique, les investisseurs mondiaux recherchent de plus en plus d’alternatives au dollar américain. Si le dollar reste la première monnaie mondiale, représentant environ 58 % des réserves de change, ce chiffre est en baisse, ce qui indique un changement potentiel dans le système monétaire international. L’euro occupe la deuxième place avec environ 20 %.
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a parlé d’un “moment mondial de l’euro”.
Dans un discours prononcé le 26 mai, elle a déclaré que l’évolution du paysage mondial offrait à l’euro la possibilité de renforcer son rôle international, ce qui pourrait contribuer à réduire les coûts d’emprunt et à rendre la zone euro plus résistante sur le plan économique. “L’euro ne gagnera pas en influence par défaut, il devra la mériter”, a-t-elle déclaré.
Mme Lagarde a défini trois piliers pour renforcer le rôle international de l’euro : le maintien d’un commerce ouvert soutenu par une coopération renforcée en matière de sécurité, une force économique soutenue par des marchés de capitaux plus profonds et plus liquides, et un cadre juridique stable.
“Nous devons renforcer notre base juridique en défendant l’État de droit et en nous unissant politiquement afin de pouvoir résister aux pressions extérieures”, a-t-elle déclaré.
Comment les baisses de taux d’intérêt affectent-elles les investisseurs ?
Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Michael Field, de Morningstar, estime qu’une baisse du taux de dépôt à 2 % stimulerait davantage les marchés boursiers en Europe à un moment clé, où la confiance des entreprises et des consommateurs est faible.
Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par une diminution des rendements, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des notes rend également les obligations existantes, en particulier celles qui ont déjà été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.
Dans le même temps, les taux d’épargne sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants. Les taux d’intérêt dont bénéficient les épargnants dépendent principalement de la facilité de dépôt, qui définit l’intérêt que les banques reçoivent pour déposer de l’argent auprès de la BCE au cours d’une nuit. Les emprunteurs, en revanche, bénéficient de la baisse des taux, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2025 ?
24 juillet 2025
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