Indicateurs clefs de Morningstar pour Nvidia
- Fair Value Estimate: $140
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Ce que nous avons pensé des résultats de Nvidia
Nvidia NVDA a annoncé un chiffre d’affaires de 44,1 milliards de dollars pour le premier trimestre fiscal, supérieur aux prévisions et en hausse de 69 % par rapport à la même période de l’année précédente. Le chiffre d’affaires prévu pour le deuxième trimestre est de 45 milliards de dollars, ce qui représente une croissance de 50 % par rapport à l’année précédente. Ces deux chiffres tiennent compte de la perte de revenus provenant de la Chine en raison des contrôles américains à l’exportation.
Pourquoi c’est important
Nous sommes encouragés par la croissance du chiffre d’affaires de Nvidia malgré l’interdiction de vendre les produits H20 (conçus sur mesure pour le marché chinois de l’intelligence artificielle). Cela a entraîné une dépréciation des stocks de 4,5 milliards de dollars et un manque à gagner de 2,5 milliards de dollars et de 8,0 milliards de dollars au premier et au deuxième trimestre, respectivement.
- Au premier trimestre, le chiffre d’affaires des centres de données s’est élevé à 39,1 milliards de dollars, soit une hausse de 73 % par rapport à l’année précédente, près de 70 % des recettes provenant des derniers produits Blackwell de Nvidia. Sur ce chiffre d’affaires, 4,6 milliards de dollars proviennent des ventes de H20 en Chine avant l’entrée en vigueur des restrictions le 9 avril 2025.
- Le chiffre d’affaires de Nvidia dans le domaine des jeux a été un point positif, en hausse de 48 % en séquentiel et de 42 % en glissement annuel, car les nouveaux produits de jeux basés sur l’architecture Blackwell ont été bien adoptés.
Répartition géographique des ventes de Nvidia
Au premier trimestre, Nvidia a généré 9 milliards de dollars, soit 20 % de son chiffre d’affaires, à partir de Singapour. Nvidia a révélé une fois de plus que plusieurs clients préfèrent facturer à partir de Singapour, mais qu’ils expédient presque certainement les produits de Nvidia dans le reste du monde. Ce trimestre, Nvidia a également révélé que 99 % de ses produits AI (H100, H200, B200) facturés à Singapour correspondent à des commandes de clients basés aux États-Unis. Nous pensons que cette information pourrait aider à apaiser les inquiétudes de certains investisseurs qui pensent que le chiffre d’affaires de Nvidia comprend des activités cachées en Chine. Dans l’ensemble, nous supposons que ces revenus, s’ils existent, ne sont pas significatifs pour nos estimations ou notre vision de l’entreprise.
Reprise des activités du centre de données de Nvidia
Au sein des centres de données, Nvidia a connu une belle reprise des revenus des réseaux, qui ont atteint près de 5 milliards de dollars, soit une hausse de 64 % en séquentiel et de 56 % en glissement annuel, après un trimestre faible de seulement 3,0 milliards de dollars au cours du trimestre de janvier. Nous restons impressionnés par la capacité de Nvidia à passer de la conception de GPU aux équipements de réseau. Nous pensons que l’activité Ethernet de Nvidia est stimulée par sa capacité à proposer des offres groupées avec ses GPU les plus performants et les plus difficiles à obtenir, mais l’entreprise compte désormais de nombreux grands fournisseurs de cloud parmi ses principaux clients.
Perspectives de la demande à long terme pour Nvidia
En ce qui concerne la demande à long terme, les accords conclus par les États-Unis avec l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis pour la construction d’infrastructures d’IA sont prometteurs pour Nvidia et ses pairs dans ce domaine. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG Jensen Huang a expliqué que “chaque pays a besoin de construire une infrastructure d’IA”. Il est difficile d’être pessimiste au sujet de l’IA lorsqu’elle semble devenir un domaine de sécurité nationale pour les principaux pays du monde. Si nous devions élaborer des scénarios haussiers pour Nvidia, la demande gouvernementale devrait jouer un rôle important dans la mesure où divers pays soutiennent la construction d’infrastructures comme un impératif stratégique. Dans ces scénarios haussiers, cependant, cette capacité doit non seulement être construite, mais aussi pleinement utilisée par les développeurs de ces régions.
Le bilan de l’action Nvidia
Nous relevons notre estimation de juste valeur pour Nvidia, qui passe de 125 $ à 140 $ par action, car l’offre (et le chiffre d’affaires) de Blackwell s’est développée plus rapidement que prévu et devrait soutenir un chiffre d’affaires plus élevé à long terme dans le domaine de l’IA. Nous conservons notre note Morningstar Uncertainty Rating très élevée.
- Les actions ont augmenté d’environ 5 % après la publication des résultats et semblent assez bien valorisées, car nous pensons que le marché a été impressionné par M. Blackwell et calmé par la capacité de Nvidia à se développer malgré les contrôles à l’exportation de la Chine.
À venir pour Nvidia
Nvidia s’attend à ce que le chiffre d’affaires du trimestre de juillet augmente d’environ 3 % en séquentiel, avec une croissance modeste dans tous les segments. La croissance aurait été de 14 % en séquentiel et de 77 % en glissement annuel si Nvidia avait été autorisée à vendre 8,0 milliards de dollars de produits H20 en Chine comme elle le souhaitait.
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