Avec l’effondrement des actions dans le contexte de la guerre commerciale menée par le président Donald Trump, il peut être difficile, même pour les investisseurs à long terme, de sauter le pas et d’appuyer sur “Acheter”. C’est particulièrement le cas avec les niveaux extrêmes d’incertitude concernant les tarifs douaniers imposés à travers le monde.
Mais l’attention portée aux valorisations et aux entreprises dotées de solides avantages concurrentiels peut offrir des opportunités aux investisseurs attentifs au risque. Nous mettons en avant quatre valeurs qui se négocient en dessous de leur estimation de juste valeur attribuée par les analystes de Morningstar et qui bénéficient d’un rempart concurrentiel étendu.
Voici un examen plus approfondi de ce que les analystes de Morningstar ont dit de chaque action et de l’impact potentiel des droits de douane.
International Flavors & Fragrances
Les tarifs douaniers augmentent les prix pour les clients des producteurs d’ingrédients, ce qui est généralement répercuté sur les consommateurs. En réaction à la hausse des prix, les consommateurs pourraient finir par acheter des volumes moindres ou se tourner vers des produits de marque privée.
- La baisse des volumes aura probablement un impact sur la demande d’ingrédients, mais les ingrédients spécialisés sont les plus menacés si les consommateurs se tournent vers les marques de distributeurs. Cela dit, nous ne voyons pas d’impact important sur l’alimentation et les boissons non alcoolisées en général, ce qui réduit l’impact sur les producteurs d’ingrédients.
Le résultat : Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 120 $ pour International Flavors & Fragrances, un titre étendu.
- Aux prix actuels, nous estimons que les actions sont sous-évaluées et qu’elles se négocient dans la zone 4 étoiles. IFF s’approvisionne en ingrédients dans le monde entier, ce qui présente un risque de baisse important, mais nous estimons qu’au moins 70 % des recettes sont générées en dehors des États-Unis, ce qui réduit l’impact des droits de douane.
Pour en savoir plus sur la couverture de l’IFF par Seth Goldstein ,cliquez ici.
Pfizer
L’industrie biopharmaceutique a été à l’abri des tarifs douaniers pendant des décennies, y compris pendant la première administration Trump, mais les investisseurs s’étaient inquiétés d’éventuels tarifs douaniers mondiaux, car l’industrie a une production importante dans des pays européens comme l’Irlande, l’Allemagne et la Suisse.
- Avec environ 200 milliards de dollars d’importations pharmaceutiques en 2024, des droits de douane de 10 % pourraient représenter une perte de 20 milliards de dollars pour l’ensemble du secteur, les plus grandes entreprises risquant de subir des droits de douane annuels pouvant atteindre 1 milliard de dollars.
- Les droits de douane précédemment appliqués aux importations de produits pharmaceutiques en provenance de Chine (qui sont passés de 10 % en février à 20 % en mars) semblent gérables pour les produits biopharmaceutiques de marque, en raison de la fabrication limitée en Chine, et les produits pharmaceutiques sont généralement exemptés des droits de douane du Mexique et du Canada (25 %, mars 2025).
Conclusion : Nous pensons qu’un futur tarif pharmaceutique mondial reste un risque et qu’il pourrait peser sur les marges brutes et augmenter les taux d’imposition à long terme. Toutefois, nous pensons que les entreprises adapteront leur production et que presque toutes les sociétés biopharmaceutiques à grande capitalisation conservent des remparts concurrentiels étendus.
- En ce qui concerne les marges, nous pourrions observer une pression à court terme due aux droits de douane et une pression à long terme due à des investissements supplémentaires dans les installations de production américaines, qui ne seront probablement pas approuvées avant plusieurs années, même en supposant que les inspections de la Food and Drug Administration américaine se poursuivent comme prévu à la suite de réductions de personnel.
- Avec l’augmentation du secteur manufacturier américain, nous pensons que les taux d’imposition pourraient commencer à se rapprocher du taux actuel de 21 % de l’impôt américain sur les sociétés, un niveau que nous supposons être maintenu alors que Trump vise à étendre ses réductions d’impôts via le processus de réconciliation au sein du Congrès contrôlé par les Républicains.
Pour plus d’informations sur les commentaires de Karen Andersen sur Pfizer, cliquez ici.
Brown-Forman et Constellation Brands
Nous maintenons nos estimations de juste valeur pour les entreprises de boissons que nous couvrons. Si les droits de douane prolongés pèseront sur les ventes et les marges, nous pensons qu’il est possible qu’ils soient annulés, car ils ont tendance à être utilisés comme tactique de négociation. Nous voyons des opportunités d’investissement dans Brown-Forman et Constellation Brands, qui se négocient avec des décotes respectives de 36 % et 34 % par rapport à nos estimations justes valeurs de 52 $ et 274 $.
En ce qui concerne les marques de boissons alcoolisées basées aux États-Unis, Constellation, qui réalise 80 % de son chiffre d’affaires avec des bières mexicaines, est la plus exposée aux droits de douane. Alors que les produits de consommation en provenance du Mexique sont généralement exemptés, le département américain du commerce a publié le 2 avril un avis distinct imposant des droits d’importation de 25 % sur la bière en boîte, qui représente 39 % du volume de bière de Constellation. Nous n’intégrons pas encore les droits de douane dans notre scénario de base, étant donné les incertitudes, mais notre scénario le plus pessimiste suggère un impact de 10 % sur le résultat net si les droits de douane sont maintenus pendant les quatre prochaines années.
Brown-Forman bénéficie de l’exemption pour les importations de tequila en provenance du Mexique (8 % des ventes). Toutefois, nous pensons que les droits de douane de 20 % sur les importations de l’UE entraîneront probablement des représailles de la part du bloc commercial, qui avait menacé d’imposer des droits de douane de 50 % sur les whiskys américains. Nous n’envisageons cependant pas de résultat désastreux, étant donné que les ventes de Brown-Forman dans la région ne dépassent pas les 10 %.
Pour les marques de boissons non alcoolisées, nous voyons peu d’impact direct des droits de douane, étant donné leurs chaînes d’approvisionnement localisées. Cela dit, nous surveillerons de près l’inflation des coûts des matériaux d’emballage (notamment l’aluminium) si les droits de douane de 54 % sur les produits chinois persistent, car la Chine représente 60 % de l’offre mondiale d’aluminium. Les fabricants de boissons énergisantes Monster Beverage et Celsius sont les plus exposés aux hausses des coûts de l’aluminium, car plus de 90 % de leur volume est conditionné en canettes. Cependant, nous nous attendons à ce que ces entreprises diversifient leurs sources d’approvisionnement et travaillent avec des co-emballeurs tiers afin d’atténuer l’impact des coûts.
Pour en savoir plus sur l’analyse de Dan Su concernant Brown-Forman , cliquez ici, et sur Constellation Brands , cliquez ici.
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