Saint-Gobain: Morningstar lance le suivi avec un objectif de 44 euros

Malgré sa taille, le groupe aura du mal à dégager une rentabilité du capital anormale.

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Nous initions la couverture de Saint-Gobain avec un objectif de cours de 44 euros par action, sans avantage concurrentiel (« No Moat »). Cet objectif fait ressortir une valorisation implicite du titre à 19 fois le résultat et 8 fois l’EBITDA attendus en 2016. De tels multiples semblent élevés pour une entreprise mature, à faible croissance, le résultat courant représente la moitié du niveau atteint au pic avant la crise financière. Au niveau actuel, le titre semble légèrement sous-évalué.

Nous n’attribuons pas d’avantage concurrentiel à la société. Le groupe est l’un des plus gros fournisseurs de matériaux de construction au monde, avec des positions dominantes sur plusieurs segments. Toutefois, nous considérons que la majorité de ses produits sont des commodités. Sa taille permet à Saint-Gobain de faire face à la concurrence. Toutefois, cela ne confère pas au groupe un avantage structurel qui lui permette de dégager de façon consistante une rentabilité du capital anormale.

Les performances financières de Saint-Gobain devraient s’améliorer avec le redressement du marché européen de la construction, en particulier en France. Les volumes de ventes sont 15%-20% en-deçà de leurs niveaux d’avant crise. La reprise des volumes avec une base de coûts abaissés devrait se traduire par un levier opérationnel, en particulier dans les activités de fabrication de matériaux de construction et dans la distribution.

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NomValeurVariation (%)Notation Morningstar
Compagnie de Saint-Gobain SA63,73 EUR3,54Rating

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