Principaux enseignements
- La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d’intérêt en juin.
- Les données économiques semblent solides pour l’instant, mais les perspectives sont plus incertaines pour le reste de l’année, en raison des droits de douane et d’autres changements de politique.
- Le “dot plot” des projections de la Fed concernant la trajectoire de la politique monétaire et de l’économie pourrait faire apparaître moins de baisses de taux d’intérêt en 2025.
- Les traders de contrats à terme sur obligations estiment à 60 % les chances que la prochaine baisse de taux intervienne en septembre.
Lorsque les responsables de la Réserve fédérale se réuniront en juin pour définir leur politique, on s’attend largement à ce qu’ils maintiennent les taux d’intérêt dans la fourchette actuelle de 4,25 % à 4,50 %. Les analystes estiment qu’avec le ralentissement de l’inflation et la stabilité du marché de l’emploi, la banque centrale a le luxe d’attendre.
Au-delà de la décision de la semaine prochaine, les nouvelles projections relatives aux taux d’intérêt et à l’économie, publiées après la réunion, donneront une idée plus précise de ce qui attend la banque centrale en 2025. Mais les analystes affirment que ces projections ne seront pas une garantie de ce qui se passera à l’avenir.
“Il est difficile pour la Fed d’avoir beaucoup de certitudes sur ses prévisions à l’heure actuelle, car beaucoup de choses peuvent changer d’ici la fin de l’année”, explique Derek Tang, cofondateur de la société de recherche sur la politique monétaire LHMeyer.
Dans un contexte d’évolution rapide de la politique tarifaire et d’autres priorités budgétaires de l’administration Trump, les perspectives économiques pour les mois à venir restent très incertaines. Alors qu’ils évaluent les décisions de politique monétaire, les responsables de la Fed jonglent entre les données économiques solides d’aujourd’hui et le potentiel d’une inflation plus élevée, d’une croissance plus lente et d’un marché de l’emploi plus faible à l’avenir.
Les acteurs du marché ont déjà revu à la baisse leurs prévisions de réduction des taux d’intérêt cette année, et les projections de mercredi pourraient montrer que les responsables de la Fed leur emboîtent le pas. “Nous nous rapprochons vraiment de la fin de la partie pour 2025”, déclare Lindsay Rosner, responsable des investissements à revenu fixe multisectoriels chez Goldman Sachs Asset Management.
L’économie semble solide - pour l’instant
À l’heure actuelle, les données mensuelles du gouvernement montrent que l’inflation ralentit, tandis que le marché du travail reste relativement sain, même s’il est moins robuste qu’il ne l’était il y a un an. Le rapport sur l’indice des prix à la consommation publié mercredi a montré une croissance des prix plus lente que celle attendue par les économistes en mai, et les données sur l’emploi du mois de mai ont montré une création d’emplois saine dans l’économie américaine.
Mais l’impact des nouveaux tarifs douaniers du président Donald Trump se profile, même s’il n’est pas encore visible dans les données. Et les mesures du sentiment des consommateurs et des entreprises se sont détériorées.
IPC vs. IPC de base
Source : Bureau des statistiques du travail : Bureau of Labor Statistics. Données au 31 mai 2025.
La Fed reste donc résolument dans l’expectative et attend des signaux plus clairs sur l’évolution de l’économie. L’inflation est particulièrement difficile à prévoir, car les droits de douane vont certainement changer la donne, mais on ne sait pas encore dans quelle mesure. “La Fed ne s’inquiète pas de l’inflation d’aujourd’hui, mais de celle de demain, qu’elle augmente ou non à cause des droits de douane”, explique M. Tang. “Et nous ne connaîtrons pas la réponse à cette question avant quelques mois.
C’est ce qu’ont déclaré les banquiers centraux. “Je vois de plus grands risques à la hausse pour l’inflation à ce stade et des risques potentiels à la baisse pour l’emploi et la croissance de la production à l’avenir, et cela me conduit à continuer à soutenir le maintien du taux directeur du FOMC à son niveau actuel si les risques à la hausse pour l’inflation demeurent”, a déclaré le gouverneur de la Fed, Ariana Kugler, dans des remarques préparées la semaine dernière.
Les autorités seront également attentives aux signes de tension sur le marché du travail, tels que les changements dans les embauches, les licenciements ou le taux de participation au marché du travail. Ils ont souligné qu’ils réagiraient aux signes de tensions importantes sur le marché de l’emploi en abaissant rapidement les Taux si nécessaire.
Taux de chômage
Source : Bureau des statistiques du travail : Bureau of Labor Statistics. Données au 2025-05-01 00:00:00.
Garder un œil sur les ‘dots’
Comme il est peu probable que la politique monétaire change à court terme, les observateurs du marché se tourneront vers les perspectives des prochaines réunions.
“La question la plus importante pour les marchés financiers est de savoir quand aura lieu la prochaine baisse, et ils recevront un signal assez concret de la courbe des taux, qui sera mise à jour pour la première fois depuis le mois de mars”, explique M. Tang.
Publié tous les trimestres, le ‘dot plot’ est l’ensemble des prévisions de la Fed concernant l’économie et les taux d’intérêt. C’est un instantané de la façon dont chaque membre du FOMC envisage les mois et les années à venir.
Les prévisions économiques sont toujours difficiles, mais la Fed se trouve dans une situation particulièrement délicate cet été. La dernière série de projections de la banque centrale a été publiée avant l’annonce des tarifs douaniers de Trump, qui a bouleversé le marché, le 2 avril. À l’époque, le FOMC prévoyait deux baisses de taux en 2025. Depuis lors, l’inflation stagnante, le choc des hausses tarifaires et d’autres changements potentiels de politique et de réglementation de la part de l’administration Trump ont bouleversé les perspectives.
En conséquence, les analystes estiment qu’il pourrait y avoir encore moins de réductions cette année. Selon M. Tang, une seule réduction pour 2025 ne serait pas très surprenante. Les opérateurs de contrats à terme sur obligations ont déjà revu à la baisse leurs prévisions de réduction pour cette année. M. Rosner serait davantage surpris par un graphique en pointillés ne prévoyant aucune réduction, ce qui “serait interprété comme assez restrictif”.
Pas seulement des tarifs douaniers
Si les droits de douane ont fait la une des journaux ces derniers mois, ils ne sont pas la seule préoccupation de la Fed. Selon M. Tang, les responsables de la Fed doivent également tenir compte des changements apportés à la politique d’immigration, à la politique de réglementation et aux dépenses publiques, qui auront tous des effets d’entraînement sur l’économie.
Les responsables de la Fed ont été très clairs sur le fait qu’ils “ne sont pas dans le camp de la prévision de la politique”, souligne M. Rosner. Ils ne prennent pas de décisions en matière de taux sur la base de politiques qui n’ont pas encore été mises en œuvre, mais laissent les données économiques concrètes les guider. À long terme, ajoute M. Rosner, les autorités continuent également de s’interroger sur ce que l’on appelle le taux neutre, c’est-à-dire le point où les Taux ne sont ni accommodants ni restrictifs. Il est possible que cet équilibre soit plus élevé que par le passé, ce qui signifierait que moins de baisses de taux sont nécessaires à long terme.
Qu’attendent les marchés de la Fed ?
Les marchés financiers s’attendent à ce que la première réduction des taux de la Fed ait lieu en septembre. Selon les données de l’outil FedWatch du CME, les opérateurs de contrats à terme sur obligations estiment qu’il y a environ 60 % de chances qu’une réduction intervienne à ce moment-là, tandis qu’ils estiment qu’il y a 88 % de chances que la Fed procède à au moins deux réductions d’ici à la fin de l’année. Les taux sont à leur niveau actuel depuis décembre dernier.
Attentes en matière de taux cible du Fonds fédéral pour la réunion du 17 septembre 2025
Source : CME FedWatch Tool : Outil FedWatch du CME. Données au 11 juin 2025.
Parmi les prévisionnistes de Wall Street, il est plus difficile de trouver un consensus. M. Rosner prévoit une réduction en 2025. Michael Feroli, économiste en chef de JP Morgan aux États-Unis, ne s’attend pas à une réduction avant décembre. Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar aux États-Unis, prévoit une réduction en juillet et une autre d’ici la fin de l’année. Les économistes de Wells Fargo s’attendent à ce que le taux baisse de 0,75 point de pourcentage (ce qui pourrait signifier trois baisses de 0,25 point) d’ici la fin de l’année.
De son côté, Brian Rose, économiste américain senior chez UBS Global Wealth Management, table sur un assouplissement de 100 points de base à partir de septembre, ce qui, selon lui, “pourrait être retardé si la croissance de la masse salariale reste solide alors que les droits de douane font grimper l’inflation”.
Note des réunions de la Fed en 2025 sur les taux d’intérêt
- 25 juin
- 30 juillet
- 17 septembre
- 29 octobre
- 10 décembre
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
