Principaux enseignements
- Le marché boursier a récupéré ses pertes du printemps et plus encore, grâce à l’optimisme des investisseurs qui pensent que les pires effets des tarifs douaniers de Trump pourraient être évités.
- L’hypothèse dominante selon laquelle Trump reviendra sur ses annonces de tarifs douaniers pourrait masquer des vulnérabilités plus profondes sur le marché des actions.
- L’élan du marché pourrait être plus limité cet été, car les actions ont déjà intégré un grand nombre de bonnes nouvelles potentielles concernant les droits de douane.
Les actions ont de nouveau défié la gravité, le marché américain ayant enregistré une performance de plus de 6 % en mai, grâce à l’optimisme suscité par la possibilité d’éviter une catastrophe économique due aux droits de douane, malgré les risques persistants de ralentissement de la croissance, d’inflation galopante et d’augmentation de la valeur des fonds propres.
Les actions sont désormais dans le vert pour l’année, l’indice Morningstar du marché américain ayant progressé de 1,25 % depuis le début du mois de janvier. Depuis qu’elles ont atteint leur niveau le plus bas le 8 avril, après l’annonce par le président Donald Trump de l’instauration de droits de douane considérables, les actions ont progressé de plus de 19 %.
Les stratèges préviennent que les gains pourraient être plus modestes pendant le reste de l’été, étant donné que les prix reflètent déjà le potentiel de bonnes nouvelles concernant les droits de douane (réductions, retards ou annulations pures et simples). “Les marchés ont largement écarté l’idée que les droits de douane ne seraient pas aussi graves qu’on le craignait”, déclare Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. À court terme, “le marché est plus susceptible de fluctuer, et les risques sont probablement plus orientés à la baisse en raison de l’ampleur et de la rapidité de l’évolution sur une courte période”.
Pas de rebond des actions après la décision sur les droits de douane
De manière peut-être contre-intuitive, la nouvelle de la semaine dernière selon laquelle un tribunal commercial américain avait jugé illégaux la plupart des droits de douane imposés par M. Trump n’a pas fait grimper les actions en flèche. Le marché américain n’a progressé que de 0,4 % le jour suivant la décision, un gain modeste comparé aux plus de 2 % dont les investisseurs ont bénéficié lors des “journées de bonnes nouvelles” au début du printemps. “Cette faible réaction m’indique qu’une grande partie de l’optimisme avait déjà été prise en compte”, explique M. Sosnick.
Michael Reynolds, vice-président de la stratégie d’investissement chez Glenmede, se dit surpris de voir les actions bondir, ne serait-ce qu’un peu, après cette nouvelle. “Pendant un moment, les investisseurs ont pu avoir ce scénario super optimiste où les tribunaux reculent sur les droits de douane et où l’administration baisse les bras et abandonne”, dit-il, ce qu’il qualifie d’irréaliste.
Les actions ont tout de même enregistré une performance de 1,9 % la semaine dernière, même après que le jugement initial a été suspendu par une cour d’appel. D’autres facteurs, tels que les bénéfices supérieurs aux prévisions de Nvidia ( NVDA ), ont probablement contribué à ce gain.
Risques commerciaux du TACO
Le va-et-vient tarifaire de la semaine dernière s’est produit alors que les observateurs du marché continuaient à digérer le discours sur le commerce TACO - un acronyme ironique pour “Trump Always Chickens Out” (Trump se dégonfle toujours). Ce terme, inventé par un journaliste du Financial Times, fait référence au phénomène selon lequel les marchés s’effondrent à l’annonce de nouveaux tarifs douaniers, pour se redresser une ou deux semaines plus tard lorsque Trump les annule ou les retarde.
“Il semble que les investisseurs soient de plus en plus indifférents aux annonces commerciales de la Maison Blanche, convaincus qu’elles seront ensuite annulées en cas de baisse des prix des actifs”, a écrit cette semaine Dan Kemp, responsable de la recherche et des investissements chez Morningstar.
Selon les stratèges, cette tendance pourrait cacher des vulnérabilités plus profondes au sein du marché des actions. Jason Draho, responsable de l’allocation d’actifs pour les Amériques chez UBS Global Wealth Management, compare cette situation à l’enfant qui criait au loup : “Le risque que cela crée est que le marché prenne le bluff de Trump [sur les droits de douane].” Mais que se passera-t-il si Trump va jusqu’au bout et que des droits de douane importants sont finalement appliqués ? “Il y a de fortes chances que le marché se replie au cours de l’été, peut-être à cause de cette dynamique”, explique-t-il.
L’administration Trump pourrait encore imposer des prélèvements importants (bien que plus ciblés) même si la décision initiale du tribunal de commerce est confirmée. Les droits de douane sur l’acier et l’aluminium devraient par exemple doubler et passer à 50 % mercredi.
Lisa Shalett, responsable des investissements pour la division de gestion de patrimoine de Morgan Stanley, affirme que la “complaisance à l’égard des actions” reste le plus grand risque qu’elle perçoit sur les marchés. “Les investisseurs en actions américaines continuent de se comporter comme si le verre était à moitié plein, malgré les incertitudes liées aux tarifs douaniers et à la politique fiscale et les avertissements d’autres marchés, notamment les taux longs mondiaux”, écrit-elle dans une note aux clients lundi.
Les actions peuvent-elles augmenter ?
Les fluctuations de la politique commerciale faisant quotidiennement la une des journaux, les stratèges préviennent que la reprise du marché pourrait s’essouffler au cours de l’été, du moins jusqu’à ce que les investisseurs disposent de plus d’informations sur les droits de douane.
Sosnick souligne la façon dont les valorisations sont revenues à des niveaux comparables à ceux d’avant l’annonce de Trump le 2 avril, alors que les prévisions de bénéfices ont chuté, que les prévisions d’inflation ont augmenté et que le moral des consommateurs s’est dégradé. “Si les marchés escaladent un mur d’inquiétude, il y a certainement plus d’inquiétudes [qu’au début de l’année]”, déclare-t-il.
Bien que le marché puisse évoluer à la hausse, Draho s’attend à ce que l’indice de référence S&P 500 reste dans une fourchette de 5 500 à 6 000 points pour le mois à venir. L’indice a clôturé lundi à 5 936 points. “À court terme, il n’y a pas beaucoup de possibilités de hausse, car les marchés intègrent déjà les bonnes nouvelles. La preuve que l’économie peut résister aux tarifs douaniers pourrait être un catalyseur pour de nouveaux gains.
M. Reynolds ajoute que, bien qu’un recul des actions à court terme soit possible, il ne s’attend pas à ce que le marché retombe à ses niveaux les plus bas du début du mois d’avril.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
