La Banque centrale européenne devrait, selon des prévisions étendues, abaisser ses taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage supplémentaire le 17 avril, alors que les décideurs politiques font face à la détérioration des perspectives de croissance de la zone euro dans un contexte de tensions commerciales mondiales imprévisibles.
Les données récentes et les développements politiques ont poussé les marchés à tabler sur un taux de dépôt terminal compris entre 1,50 % et 1,75 % d’ici à la fin de 2025, contre 2,00 % au début du mois. Cela implique au moins trois réductions supplémentaires après avril. Le taux de dépôt est actuellement de 2,50 %. Le taux terminal désigne le point où une banque centrale cesse de réduire ou d’augmenter les taux dans le cycle, et coïncide généralement avec une inflation conforme à l’objectif.
Quels sont les taux d’intérêt directeurs de la BCE ?
Au 12 mars, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE sont les suivants :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,50%.
- Taux de refinancement principal : 2,65%.
- Facilité de prêt marginal : 2,90%.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2025 ?
- 17 avril 2025
- 5 juin 2025
- 24 juillet 2025
- 11 septembre 2025
- 30 octobre 2025
- 18 décembre 2025
Les turbulences du marché rendent les prévisions difficiles
Les banquiers centraux sont confrontés à une tâche difficile, déclare Peter Goves, responsable mondial de la stratégie des marchés développés à revenu fixe chez MFS Investment Management. “Tous les rendements et toutes les prévisions fondamentales sont très vite dépassés, car l’environnement actuel est très changeant.” Au cours des deux dernières semaines, le président américain Donald Trump a envoyé les marchés boursiers et obligataires mondiaux sur des montagnes russes avec sa politique tarifaire changeante.
“La nouvelle du recul de Trump sur les droits de douane est très positive pour les marchés, beaucoup estimant que le pire scénario n’est plus d’actualité. Mais la guerre commerciale risque de durer encore un certain temps. Les marchés ont déjà réagi positivement à la nouvelle, mais les investisseurs restent prudents face à l’augmentation des tensions avec des tarifs douaniers élevés pour la Chine”, déclare Michael Field, stratège en chef du marché des actions européennes chez Morningstar.
AXA avait prévu un taux terminal de 1,5 % à la fin de 2025 avant même la dernière déroute du marché.
“Nos prévisions ont été publiées avant la phase actuelle de turbulences sur les marchés. Nous attendons plus de clarté et ne révisons pas nos prévisions pour le moment”, déclare Alessandro Tentori, CIO Europe chez AXA Investment Management.
Il prévoit des réductions en avril et en juin, puisqu’il n’y a pas de réunion de politique monétaire en mai, ainsi que deux réductions supplémentaires de 0,25 point de pourcentage au cours du second semestre de l’année.
“Même si nous entrons probablement en territoire neutre, la BCE restera prudente compte tenu de tous les risques qui pourraient encore se matérialiser”, déclare Ulrike Kastens, économiste senior pour l’Europe chez DWS.
M. Kastens ajoute : “Lors de sa dernière réunion en mars, la BCE n’a même pas exclu une pause dans les baisses de taux. Mais aujourd’hui, elle est dépassée par la nouvelle réalité commerciale. L’augmentation significative des taux de droits de douane sur les exportations européennes vers les États-Unis et l’incertitude qui y est associée ont considérablement accru les risques de dégradation de l’économie en 2025, que la banque centrale est susceptible de contrer par une nouvelle baisse de 25 points de base du taux de dépôt à 2,25 %.”
Le conseil des gouverneurs de la BCE divisé sur les taux d’intérêt
Le principal organe de décision de la BCE semble divisé sur l’orientation future de la politique monétaire : Le gouverneur de la banque centrale française, François Villeroy de Galhau, s’est prononcé en faveur d’une baisse rapide des taux d’intérêt dans les médias français cette semaine. Alors que le différend tarifaire aura un impact négatif significatif sur la croissance économique, la tendance à la désinflation dans la zone euro est solide, dit-il. L’appréciation de l’euro par rapport au dollar américain contribuera également à contenir la pression sur les prix.
De l’autre côté du spectre, le gouverneur de la banque centrale autrichienne, Robert Holzmann, ne voit aucune raison d’abaisser les taux à ce stade. “Après tout ce que j’ai vu, je ne vois aucune raison de changer d’avis”, a-t-il déclaré lors d’une conférence de presse mardi, tout en laissant la porte ouverte à un changement si les données le justifiaient.
Le procès-verbal de la réunion du conseil des gouverneurs du 6 mars, publié le 6 avril, a confirmé les divergences croissantes au sein du conseil des gouverneurs.
Modifications récentes des taux d’intérêt directeurs de la BCE
La BCEa entamé son cycle de baisse des taux en juin, a fait une pause en juillet et a repris ses modifications de taux en septembre, octobre, décembre, janvier et mars, abaissant son taux directeur de 1,5 point de pourcentage au total.
Que signifient les droits de douane pour l’inflation dans la zone euro ?
Si la plupart des économistes s’accordent à dire que les droits de douane auront un impact négatif sur la croissance de la zone euro, leur effet sur l’inflation est moins évident.
Les produits moins chers en provenance de Chine, la baisse des prix de l’énergie et l’appréciation de l’euro par rapport au dollar sont désinflationnistes, estime Mme Kastens de DWS. “Le système de suivi des salaires de la BCE continue d’indiquer que les pressions salariales négociées s’atténuent, même si l’inflation des services devrait rester élevée tout au long de l’année 2025”, ajoute-t-elle.
Néanmoins, les droits de douane peuvent entraîner des goulets d’étranglement au niveau de l’offre, ce qui pourrait faire grimper les prix, selon un document de la Banque nationale autrichienne.
Selon l’estimation rapide d’Eurostat, l’inflation dans la zone euro a augmenté de 2,2% en mars, d’une année sur l’autre. Ce chiffre est inférieur à celui de février (2,3%) et conforme aux prévisions.
DWS prévoit une inflation globale de 2,3 % en 2025, avec une baisse vers 2 % au second semestre, ce qui est compatible avec l’objectif d’inflation à moyen terme de la BCE de 2 %.
Réunion de la BCE du 17 avril : à quoi s’attendre
Les observateurs de la BCE s’attendent à ce que la banque centrale reste discrète sur les futures baisses de taux.
“Il est très difficile pour les banques centrales de donner des orientations rigides. Mais ce que les banques centrales peuvent faire, c’est maintenir une communication claire sur leur engagement à l’égard de la stabilité des prix et sur leur approche qui dépend des données, réunion par réunion. La BCE a clairement indiqué qu’elle suivrait les données décrites dans la fonction de réaction”, déclare Peter Goves de MFS.
À la mi-mars, Christine Lagarde, présidente de la BCE, a présenté le cadre décisionnel de la BCE, structuré autour de trois piliers clés de la fonction de réaction :
- Les perspectives d’inflation
- La dynamique des pressions sous-jacentes sur les prix et les salaires
- La transmission de la politique monétaire
“Bien qu’aucune nouvelle projection de croissance et d’inflation ne soit présentée lors de la réunion d’avril, une question clé lors de la conférence de presse devrait tourner autour de l’impact de la politique tarifaire sur l’inflation”, ajoute M. Kastens de DWS.
“Compte tenu du niveau élevé d’incertitude, nous ne prévoyons pas de changement dans la communication de la BCE : dépendance à l’égard des données et décisions prises au fur et à mesure des réunions.
Bien que les prévisions de croissance et d’inflation actualisées ne soient attendues qu’en juin, tout signe de divergence par rapport aux perspectives de mars de la BCE sera surveillé de près. “Les révisions négatives de la croissance, pour l’une d’entre elles, sont naturellement susceptibles d’apparaître dans les projections de juin”, déclare M. Goves de MFS.
Tarifs douaniers de Trump : un défi de croissance pour la zone euro
Les tarifs douaniers devraient, selon des prévisions étendues, freiner la croissance de la zone euro. Dans ses prévisions de mars, le personnel de la BCE a déjà revu à la baisse ses projections - à 0,9 % pour 2025, 1,2 % pour 2026 et 1,3 % pour 2027. Les indicateurs de sentiment tels que l’indice Sentix du sentiment de la zone euro et les PMI manufacturiers de la zone euro HCOB ont chuté récemment, et les économistes s’attendent à ce que l’impact apparaisse dans les données concrètes à partir du mois de mai.
Mercredi, UBS a revu à la baisse ses perspectives de croissance pour la zone euro, les ramenant de 0,9 % à 0,5 % en 2025 et de 1,1 % à 0,8 % en 2026. Toutefois, l’augmentation des dépenses budgétaires de l’UE et de l’Allemagne devrait déclencher une reprise d’ici 2027, selon la banque. Le nouveau gouvernement de coalition allemand s’est mis d’accord sur un plan de relance de plusieurs milliards d’euros, et les analystes pensent qu’il pourrait en bénéficier de manière disproportionnée par rapport à ses pairs de la zone euro.
La courbe des rendements du Bund allemand s’infléchit sous l’effet des baisses de taux et de l’agitation autour des tarifs douaniers
Les baisses de taux anticipées ont fait baisser la partie frontale de la courbe des rendements obligataires dans la zone euro, en particulier les obligations allemandes à deux ans.
En revanche, les rendements des obligations à plus long terme ont augmenté au cours des derniers mois, en raison des attentes d’une augmentation des émissions d’obligations après l’annonce par l’Allemagne d’une hausse des dépenses budgétaires début mars.
“Les Bunds ont connu leur jour le plus sombre dans l’histoire de la zone euro le 5 mars, lorsque le rendement du bund de référence à 10 ans a grimpé de 30 points de base”, explique M. Tentori d’AXA.
“La forte réaction du marché est liée au fait que Berlin dépasse le rôle de défenseur d’une politique fiscale orthodoxe et utilise son importante marge de manœuvre fiscale pour des projets structurels. Cela pourrait être le signe d’un changement radical dans les conditions économiques de l’Europe”.
Le soutien au bund allemand à 10 ans s’est intensifié cette semaine, les tensions commerciales ayant remis en question le statut de valeur refuge des bons du Trésor américain et les investisseurs ayant acheté des bunds en tant qu’actifs sûrs.
Comment les baisses de taux d’intérêt affectent-elles les marchés ?
Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par une diminution des rendements, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des notes rend également les obligations existantes, et en particulier celles qui ont déjà été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.
Dans le même temps, les taux d’épargne sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants. Les taux d’intérêt dont bénéficient les épargnants dépendent principalement de la facilité de dépôt, qui définit l’intérêt que les banques reçoivent pour déposer de l’argent auprès de la BCE au cours d’une nuit. Les emprunteurs, en revanche, bénéficient de la baisse des taux, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
