L’action Kering de nouveau sanctionnée après l’avertissement sur résultat

Le groupe de luxe prévoit une chute de 40% à 45% de son résultat opérationnel courant sur les six premiers mois de 2024 et une baisse sur l’ensemble de l’année.

Jocelyn Jovène 24.04.2024
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gucci

Kering a annoncé une baisse de 11% de ses ventes au cours du premier trimestre 2024, en raison des difficultés des principales marques du groupe, notamment Gucci, en Asie-Pacifique et a lancé un nouvel avertissement sur résultat.

Le groupe de luxe, propriétaire des marques Gucci, Yves Saint Laurent, Bottega Veneta ou Balenciaga, a indiqué prévoir une chute de 40% à 45% de son résultat opérationnel courant au premier semestre. Au cours du premier semestre 2023, le résultat opérationnel courant de Kering était ressorti à 2,7 milliards d’euros.

"La performance de Kering s'est fortement détériorée au premier trimestre. Alors que nous prévoyions un début d'année difficile, les conditions de marché, notamment en Chine, et le repositionnement stratégique de certaines de nos Maisons, à commencer par Gucci, ont accentué la pression sur notre chiffre d'affaires", a commenté François-Henri Pinault, le président-directeur général de Kering, dans un communiqué.

Cette mauvaise nouvelle pèse sur le cours de Bourse qui perdait 8% à la Bourse de Paris  à 10h30 dans un marché en hausse de 0,1%.

Indicateurs clefs de Morningstar pour l’action Kering

  • Estimation de la juste valeur: €510
  • Note Morningstar: ★★★★★
  • Note de rempart concurrentiel : étroit
  • Note d'incertitude : moyenne

L’analyse de Jelena Sokolova, analyste chez Morningstar

Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 510 euros par action Kering, même si nous prévoyons de réduire nos estimations de profitabilité en 2024, conformément aux prévisions de la direction. Nos estimations actuelles de résultat opérationnel courant étaient déjà inférieures au consensus FactSet.

Nous considérons les actions comme attrayantes car nous pensons que les problèmes qui affectent les marques de Kering sont cycliques (mode et cycle économique) plutôt que structurels.

Conformément à un précédent avertissement sur les bénéfices, les ventes ont baissé de 10% sur une base comparable pour le groupe et de 18% pour Gucci. Les autres marques s'en sortent mieux avec une croissance de 2% à taux de change constant pour Bottega Veneta (en ligne avec la croissance précédemment annoncée de la division mode et cuir de LVMH et une croissance de 9% dans les circuits de distribution alors que la marque subit une rationalisation de ses ventes en gros), -6% pour Saint Laurent, et -6% pour les autres marques. Les bonnes performances de Bottega Veneta pourraient confirmer la prédominance de la tendance du "luxe discret".

L'Asie-Pacifique a été la région la plus faible, avec une baisse de 18 % pour le groupe et de 28 % pour Gucci, bien que les tendances des ventes en Europe et en Amérique du Nord aient également été négatives. Le redressement de Gucci est un élément clé de la thèse d'investissement. Les nouvelles collections de créateurs ont représenté moins de 7 % des ventes au premier trimestre et passeront à 25 % au deuxième trimestre, puis à l'assortiment complet aux troisième et quatrième trimestres.

Les investissements et la réduction de l'effet de levier opérationnel pèseront sur les marges. Au premier semestre, le bénéfice d'exploitation devrait baisser de 40 à 45 % et la marge ne devrait s'améliorer que de 100 à 150 points de base au second semestre, ce qui signifie un abaissement significatif par rapport au consensus actuel (impliquant une baisse de 10 % par rapport aux niveaux de 2023 ou à nos estimations qui prévoient une baisse de 15 %). Nous pensons que l'érosion des marges est due au désendettement opérationnel sur les coûts fixes, à la liquidation des stocks et aux investissements marketing. Compte tenu des coûts fixes élevés de la vente au détail de produits de luxe, nous nous attendons à ce que la rentabilité du groupe et de Gucci se rétablisse une fois que la croissance reprendra, en grande partie grâce aux ventes dans les magasins comparables.

La direction a fait état d'une réaction positive aux collections, sans toutefois la quantifier. L'augmentation des dépenses de marketing et la fermeture de points de vente sont des mesures à court terme qui pèsent sur les résultats, mais qui devraient être positives pour la force de la marque à long terme. La société a récemment engagé Stefano Cantino, un responsable de la communication de Louis Vuitton, en tant que directeur général adjoint de Gucci. Étant donné que 60 à 65 % des ventes de Gucci proviennent de styles reconduits, la réussite du marketing et de la communication pourrait être tout aussi importante, voire plus, que le design. Nous pensons que plus de 90 % des ventes au détail devraient permettre à la marque d'éviter les remises excessives, même si les ventes faiblissent.

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Notation Morningstar
Kering SA333,20 EUR0,23Rating

A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est analyste financier senior et rédacteur en chef de Morningstar France.