2024, encore une belle année pour les actions japonaises ?

La question qui se pose aux investisseurs est de savoir si ce surprenant rebond a encore du potentiel ou s'il s'agira d'une nouvelle fausse note pour un marché qui a frustré les investisseurs pendant des décennies.

Pour l'instant, les analystes estiment que les signes sont favorables à la poursuite de la hausse des actions japonaises. Parmi les raisons invoquées :

L'économie japonaise, longtemps léthargique, semble plus saine.

La croissance des bénéfices est raisonnable.

Les valorisations des entreprises de classe mondiale sont bon marché.

Les dividendes et les rachats d'actions pourraient augmenter.

« Le Japon progresse, déclare John Vail, stratège mondial en chef chez Nikko Asset Management. « Les rachats d'actions se multiplient, les entreprises ont un pouvoir de fixation des prix, les marges bénéficiaires atteignent encore de nouveaux sommets et les valorisations sont raisonnables. »

Alicia Ogawa, fondatrice d'Ogawa Japan Advisory, déclare : « les entreprises japonaises sont davantage tenues de rendre compte de leurs performances financières. En un mot, on assiste à un retour soudain au capitalisme ».

Même si les actions japonaises voient des prises de bénéfices après la progression du marché l'année dernière, les conditions sont réunies pour que les investisseurs réalisent d'autres gains, selon les analystes.

En 2023, le bond du Nikkei 225′s a été érodé par la chute du yen. L'indice Morningstar Japan a enregistré une performance de 27,9 % en yens et de 19,7 % en dollars américains.

Les investisseurs ont déjà été échaudés par de fausses promesses au Japon.

Le Nikkei 225 se situe à 35 619 points, en dessous du record historique de 38 957 points qu'il avait atteint en décembre 1989.

Pourtant, les analystes affirment que cette fois-ci est différente.

Le mérite en revient à un marché dynamisé par des réformes axées sur la construction d'une culture boursière plus solide, par une sortie de la déflation, par une monnaie compétitive et par une société en mutation.

Tout cela se produit alors que les valorisations sont parmi les moins chères du monde développé et que les liquidités des entreprises pourraient être rendues aux actionnaires.

Les actions japonaises peuvent-elles atteindre un niveau record ?

Nikko Asset Management prévoit que l'indice des prix de Tokyo, ou Topix, affichera cette année un rendement de 10,9 % en yens et de 16,7 % en dollars américains.

M. Vail attribue ce résultat aux prévisions de la société selon lesquelles les États-Unis et l'Europe seront plus lents à réduire leurs taux d'intérêt que ne le prévoit le marché.

En revanche, Nikko prévoit des gains de 2,8 % pour les actions américaines et de 2,3 % pour les actions mondiales.

James Rosenwald, fondateur de Dalton Investments et conseiller du Nippon Active Value Fund à Londres, prédit que dans les trois à cinq prochaines années, le Nikkei retrouvera son plus haut niveau historique et atteindra les 50 000 points.

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Une croissance décente

Malgré tous les défis posés par le vieillissement de la population, l'économie japonaise continue de progresser. Nikko Asset Management estime que l'économie japonaise a cru de 2,2 % en 2023 et qu'elle augmentera encore de 1,1 % cette année.

Ces chiffres contrastent avec les estimations de croissance de 2,3 % l'année dernière et de 1,5 % cette année pour les États-Unis, de 0,5 % l'année dernière et de 0,5 % cette année pour la zone euro, et de 5,2 % l'année dernière et de 4,8 % cette année pour la Chine. Les revenus augmentent également. Selon Yardeni Research, les analystes prévoient en moyenne une croissance des revenus de 17 % en 2023, de 2,2 % en 2024 et de 2,1 % en 2025. L'une des raisons est la hausse des prix. L'inflation globale a atteint 3,3 % au Japon en octobre, ce qui constitue un changement radical. L'espoir est que la déflation soit dans le rétroviseur.

Croissance des bénéfices

La marge bénéficiaire avant impôt a atteint un niveau record d'un peu moins de 7 %, contre moins de 1 % en décembre 1989, lorsque le Nikkei cotait 38 916 points. Les analystes prévoient en moyenne une croissance des bénéfices de 3,7 % pour 2023, de 11,5 % pour 2024 et de 7,2 % pour 2025, selon Yardeni. Pour les cinq années à venir, ils prévoient une croissance des bénéfices de 10,3 %.

Des actions bon marché

Le Japon se négocie actuellement à 14,4 fois les bénéfices futurs, contre 19,9 fois pour les États-Unis et 16,4 fois pour l'indice MSCI World.

« Le Japon est resté bloqué à 14 fois pendant une éternité parce que les gens ne s'attendaient pas à ce que ce soit un grand marché », explique Shuntaro Takeuchi, qui gère la stratégie japonaise pour Matthews Funds. C'est l'une des raisons pour lesquelles Berkshire Hathaway a renforcé sa participation dans cinq sociétés commerciales japonaises en 2023, ce qui a contribué à stimuler les actions japonaises.

Augmentation des rachats d’actions et des dividendes

Les entreprises japonaises disposent de liquidités nettes. Selon AllianceBernstein, des entreprises représentant 53,5 % de la capitalisation boursière du Japon avaient une position de trésorerie nette dans leur bilan à la fin de 2022, contre 39,4 % aux États-Unis et 22,8 % dans la zone euro. Pour le Topix, les liquidités nettes représentaient 19,2 % de la valeur du marché, contre 6,8 % en Europe et 3,6 % pour le SPX.

Activisme des investisseurs

Le nombre de propositions d'actionnaires est en hausse. En novembre, les actionnaires ont voté massivement en faveur d'un rachat du célèbre conglomérat Toshiba.

L'année dernière, Dai Nippon Printing a lancé un vaste programme de rachat d'actions, et Seven & i Holdings (la société mère de 7-Eleven) a annoncé une restructuration après avoir été poussée par des activistes. M. Rosenwald explique : « Au lieu d'être votre ennemi, le gouvernement veut voir l'activisme, voir les leaders mondiaux survivre et prospérer ».

Les régulateurs et les investisseurs insistent sur la valeur actionnariale

Les entreprises japonaises deviennent plus responsables. La Bourse du Japon a introduit des exigences strictes pour rester une société cotée, y compris des niveaux minimums de flottant, et a jeté l'opprobre sur les sociétés qui négocient en dessous de leur valeur comptable.

Elle a également insisté pour que les entreprises qui réalisent des transactions en dessous de leur valeur comptable annoncent comment elles prévoient de s'améliorer.

En mars dernier, la Bourse de Tokyo a déclaré que la moitié seulement de ses actions liquides cotées en bourse se négociaient au-dessus de leur valeur comptable, « ce qui représente des attentes en matière de création de valeur future ».

Les investisseurs individuels reçoivent beaucoup d'encouragements et le Japon augmente le montant que les gens peuvent épargner annuellement sur des comptes d'épargne individuels, avec certains avantages fiscaux. Bruce Kirk, de Goldman Sachs, écrit que seuls 13 % des 2 quadrillions de yens d'actifs des ménages japonais sont investis en actions, contre près de 40 % pour les ménages américains.

Le yen reste bon marché

C'est une bonne chose pour les exportateurs et les investisseurs mondiaux. Les exportateurs représentent une grande partie des sociétés japonaises cotées en bourse, et les investisseurs mondiaux profitent de la hausse du yen par rapport à la devise dans laquelle ils tiennent leurs comptes.

À la fin de l'année 2023, le yen est tombé à son plus bas niveau depuis plusieurs décennies, soit environ 151 pour un dollar, contre 103 pour un dollar en 2020. Cette tendance s'est légèrement atténuée, car on s'attend à ce que la Banque du Japon resserre le crédit cette année.

Les investisseurs internationaux deviennent optimistes

En septembre, le BlackRock Investment Institute a déclaré : « Nous sommes désormais plus positifs et surpondérons les actions en raison de la solidité des bénéfices, des rachats d'actions et d'autres réformes d'entreprises favorables aux actionnaires. Le Japon n'est pas à l'abri d'un ralentissement mondial. Cependant, nous voyons des éléments se mettre en place [...] qui étayent notre préférence relative pour les actions japonaises sur un horizon tactique de 6 à 12 mois ». Bien que cela crée une ambiance de bulle, les perspectives à plus long terme restent solides.

L'ordre ancien est en train de changer

Après avoir été confronté à la pandémie de COVID-19, le Japon a vu les États-Unis annoncer qu'ils n'enverraient pas de troupes pour combattre les forces russes en Ukraine en 2022. Des voix se sont alors élevées pour demander au Japon d'augmenter considérablement ses dépenses en matière de défense. Un an plus tard, l'ancien premier ministre Shinzo Abe a été assassiné.

Selon M. Ogawa, « le réveil a été brutal. Le Japon a soudain réalisé qu'il devait cesser de prétendre que tout allait bien se passer ».

Kirk écrit que certaines des réformes actuelles ressemblent aux propositions précédentes, mais il ajoute que le Japon « réagit également à deux nouveaux développements : une géopolitique plus difficile et l'apparition soudaine d'une inflation japonaise significative ».

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