Les investisseurs marchent toujours sur la corde raide du risque. Mais chasser les cygnes noirs est un jeu de dupes, car les événements aberrants rares et catastrophiques sont imprévisibles. Il vaut mieux accepter la réalité des risques de marché et s’y préparer.
Nous avons identifié huit risques de marché à l'aube de 2024. Examinons-les en profondeur, avec l'aide des experts de Morningstar Investment Management (MIM).
1) Expansion du conflit au Moyen-Orient
Après l'attaque du Hamas contre Israël le 7 octobre, de nombreux observateurs s'inquiètent d'une escalade du conflit impliquant d'autres nations du Moyen-Orient.
Cela pourrait avoir un impact sur les marchés de l’énergie, provoquant des chocs sur les prix du pétrole, qui, à leur tour, pourraient accroître le risque de récession pour les économies vulnérables.
Même si la plupart des commentateurs se montrent relativement agnostiques quant au risque que les marchés israéliens se retrouvent à l’épicentre d’une crise financière, la situation dépend du rôle joué par Tel-Aviv dans tout conflit militaire.
2) Conflit prolongé entre l’Ukraine et la Russie
Le conflit prolongé entre l’Ukraine et la Russie pourrait encore avoir un impact sur les marchés de l’énergie et de l’alimentation, ce qui pourrait accroître le risque de récession pour les pays européens. L'activité économique de la zone euro a globalement stagné en 2023.
En septembre, la Banque centrale européenne (BCE) a révisé à la baisse ses prévisions de croissance du produit intérieur brut (PIB), en particulier pour cette année et l'année suivante, « en raison d'un effet de contraction plus important de la part de la zone euro lié au resserrement des conditions de financement et à l’affaiblissement du commercial international ». Elle prévoit désormais que l'économie du bloc économique connaîtra une croissance de 0,7% en 2023, de 1,0% en 2024 et de 1,5% en 2025.
3) Résurgence de l’inflation
L'inflation a nettement diminué par rapport à ses sommets de 2022, tant en Europe qu'aux États-Unis, mais des risques à la hausse demeurent. « Il est clair que la chute des prix de l'énergie a été le principal moteur de la chute du taux d’inflation à 2,4% en novembre, dans la zone euro", déclare Michael Field, stratégiste pour les actions européennes chez Morningstar.
« Cependant, les prix de l'énergie peuvent être volatils, [donc] ils peuvent facilement augmenter à nouveau dans les mois à venir. »
Si l’inflation augmente à nouveau, les banques centrales seront contraintes de maintenir leur taux directeur à un niveau élevé plus longtemps que prévu, voire de l’augmenter, malgré les attentes du marché d’une baisse l’an prochaine. Cela pourrait également avoir un impact sur les bénéfices des entreprises et accroître le risque de récession.
4) Déficits publics dans les marchés développés
Face à l’augmentation des niveaux d’endettement, les investisseurs exigent une augmentation des primes de terme ou une compensation pour le risque lié à la détention d’obligations sur les marchés développés.
Autrement dit, ils recherchent des rendements à plus long terme. De plus, les banques centrales ne réinvestissent plus le produit des obligations arrivant à échéance dans le cadre d’un resserrement quantitatif, et les investisseurs ont du mal à digérer un flot de nouvelles obligations.
Dans ce scénario, les rendements à long terme devraient augmenter, avec à la clef une baisse des prix des obligations.
5) La bombe des urnes
Il y aura deux élections importantes en 2024 : au Royaume-Uni et aux États-Unis. À mesure qu’elles se profilent à l’horizon, les experts du MIM suggèrent que les deux principales questions que doivent se poser les investisseurs tournent autour de la responsabilité budgétaire et de l’impact des changements politiques potentiels. La direction dans laquelle souffle le vent sur ces questions pourrait déterminer le cours des marchés. Un scrutin britannique doit avoir lieu au plus tard en janvier 2025 et est prévu pour octobre, bien que cela puisse changer avec les événements eux-mêmes. Les élections présidentielles américaines sont fixées au 5 novembre 2024. Le Parlement européen organisera également des élections entre le 6 et le 9 juin.
L’expérience passée de ce type de « risque événementiel » montre que des changements importants peuvent provoquer des ventes massives d’actifs dits à risque : actions et obligations d’entreprises. Parallèlement, les obligations d’État ont tendance à servir de réserve de valeur, car la stabilité financière à long terme des États eux-mêmes n’est pas nécessairement en jeu. Il existe cependant des exceptions notables à cette règle dont les investisseurs doivent toujours se méfier.
6) Un krach immobilier commercial
Comme la plupart des autres investisseurs, les experts de MIM voient le potentiel de dépréciations significatives de certains actifs de bureaux, en grande partie en raison de l’évolution des préférences de travail à la suite de Covid-19.
« Nous avons tenté d'identifier les différents points de contact entre l'économie dans son ensemble et l'immobilier commercial, et même si nous voyons des problèmes potentiels pour les fonds de pension, par exemple, nous pensons que la plupart des problèmes pour les marchés publics seront localisés dans les banques régionales », estiment-ils.
7) Le krach de la croissance séculaire en Chine
De nombreux observateurs prévoyaient que la réouverture de la Chine après la crise du Covid-19 stimulerait la croissance en 2023, mais cela ne s'est pas avéré. L'une des principales raisons est la crise immobilière, car l'immobilier représente entre 15 et 30 % du PIB du pays, selon la manière dont on définit le secteur.
La faiblesse économique de la Chine pourrait encore constituer un défi en 2024. Si l'économie chinoise stagne ou s'effondre, le risque de récession augmente également pour ses partenaires commerciaux.
8) Conflit sino-américain
Le 15 novembre, le président américain Joe Biden et le président chinois Xi Jinping ont tenu leur premier face-à-face depuis un an à San Francisco, dans le but de stabiliser des relations de plus en plus tendues.
Mais le risque de conflit demeure, ce qui provoque déjà une incertitude économique mondiale et une « relocalisation » rapide d'entreprises qui cherchent à se prémunir des conséquences d’un conflit entre les deux super puissances.
Comment compenser les risques et trouver des opportunités en 2024
Selon les experts de MIM, la liste des risques à l’horizon 2024 présente deux thèmes cohérents.
« Premièrement, nous pensons que la plupart de ces risques entraînent de la volatilité, mais ne modifient pas nécessairement les attentes de rendement futur, ce qui signifie que dans de nombreux cas, la dislocation des prix résultant de ces événements pourrait constituer une opportunité d'achat généralisée », estiment-ils.
« Deuxièmement, nous avons tendance à nous tourner vers les obligations d’État de haute qualité pour couvrir le risque géopolitique. Pourquoi? C'est une proposition de sécurité relative. Les événements géopolitiques ne provoquent pas systématiquement des ventes massives sur les marchés d'actions, mais lorsqu'ils surviennent, nous constatons le plus souvent que les obligations d'État – particulièrement de durée longue, mais parfois également de courte durée – fournissent une protection. »
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