Après la publication du document d’introduction en Bourse, nous maintenons notre estimation de juste valeur d’Uber Technologies de 110 milliards de dollars (soit 58 dollars par action), ainsi que notre évaluation de son rempart concurrentiel (« Narrow Moat »).
Malgré sa position de leader sur le marché du transport de personne, il semble que la croissance de cette activité a ralenti plus rapidement que ce que nous prévoyions, et cela semble également le cas pour ses concurrents, tels que Lyft.
Point positif, Uber semble gagner des parts de marché sur le marché de la livraison à domicile de repas à un rythme plus rapide que ce que nous anticipions.
Nous estimons le marché total du groupe à 650 milliards de dollars d’ici 2022, lequel pourrait dépasser 1.000 milliards de dollars dans 10 ans, contre une précédente estimation de 630 milliards de dollars en juillet 2018.
Le rempart concurrentiel de la société nous semble intact et repose principalement sur les actifs intangibles et l’effet réseau du groupe.
Nous tablons sur une croissance des ventes d’Uber de 19% par an au cours des 10 prochaines années pour atteindre 64 milliards de dollars en 2028 (contre 11,3 milliards de dollars en 2018).
La société devrait être profitable en 2024 selon nos estimations, deux ans plus tard que ce nous attendions initialement.
Cependant, compte tenu de l’efficacité avec laquelle Uber utilise sa plate-forme pour offrir de nouveaux services, nous pensons que la marge opérationnelle de l’entreprise devrait augmenter de manière significative après 2024.
Uber devrait réduire sa perte d’exploitation de 3,03 milliards de dollars en 2018 à 272 millions de dollars en 2023. Son EBITDA ajusté devrait devenir positif en 2022 (216 millions de dollars contre une perte de 1,85 milliard de dollars en 2018).
Notre estimation de juste valeur comporte un degré élevé d’incertitude, qui tient en grande partie au risque réglementaire et juridique.
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