AXA : l’objectif de cours relevé à 23 euros

L’amélioration de la position en capital de l’assureur est un trompe-l’œil, selon Sebastien Pigeon de Morningstar.

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Nous pensons que la priorité numéro 1 d’AXA est de renforcer sa position en capital. Si sur une base publiée, le capital réglementaire d’AXA semble gagner en vigueur année après années, le capital économique de l’assureur ne s’est guère amélioré depuis la crise financière, ce qui est un sujet d’inquiétude.

L’amélioration artificielle en quelque sorte de la position en capital réglementaire est en partie liée à la réglementation comptable française qui accepte que les plus-values latentes mais ignore les pertes latentes pour calculer le montant de capital.

Même si les récentes cessions d’actifs ont permis au groupe de renforcer ses fonds propres et de dégager du capital, les perspectives de long terme sont plus floues, à moins que le groupe ne se tienne en matière d’émissions de capital ou de mesures de réduction des coûts.

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