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Baromètre des entreprises familiales (décembre 2018)

A fin décembre, la capitalisation boursière du compartiment chutait de 25% sur une année, dont 6% sur un mois.

Morningstar 11.02.2019

L’univers Euronext des entreprises familiales

Malgré une réputation d’entreprises davantage sur le long terme, les entreprises familiales n’ont pas échappé à la correction boursière de fin d’année. Le segment tel que défini par Euronext a enregistré une baisse de 25% en 2018, dont 6% de repli en décembre et 15% au cours du quatrième trimestre.

La montée des inquiétudes sur le ralentissement économique en Europe et en Asie, une communication mal maîtrisée de la part de la Fed, la diminution de la liquidité sur les marchés en fin d’année ont contribué à la contre-performance.

Les gérants de petites valeurs, en particulier les spécialistes du marché français, ont beaucoup souffert (voir notre analyse ici et celle plus générale de l’ensemble des stratégies commercialisés en France).

Source : Morningstar Direct

En termes sectoriels, l’immobilier (+7%), les services de communications (-2%), et les services financiers (-7%) ont fait preuve d’une certaine résistance.

Quelques titres ont même réussi à terminer l’année sur une note positive : ce fut le cas de Gaussin (+339%), Generix Group (+19%), Bleecker (+18%), Hiolle Industries ou Esker (+17%), Adocia (+16%) Laurent-Perrier (+14%), Eurogerm ou Argan (+11%), Compagnie du Bois Sauvage (+6%).

Source : Morningstar Direct

Niveaux de valorisation

La compression des multiples de valorisation exprime pleinement les incertitudes des investisseurs, leur psychologie en quelque sorte, alors que les fondamentaux des entreprises ont ou vont pâtir des incertitudes économiques, mais pas au point de justifier une dévalorisation aussi massive que celle observée en fin d’année.

Sur l’ensemble de l’année, le multiple moyen de valorisation des entreprises technologiques répertoriées par Euronext ont chuté de 31% à 0,75x (soit une décote moyenne de valorisation de 25% par rapport à leur intrinsèque estimée de manière quantitative par Morningstar).

Source : Morningstar Direct

En dehors des services de communication qui ont moins « de-raté » que les autres secteurs (décote de 2% seulement à fin décembre), tous les secteurs d’activité recensés ont subi une chute de leur multiple moyen de valorisation comprise entre 24% et 35%.

Source : Morningstar Direct

Valorisation et santé financière

La relation entre niveau de santé financière et valorisation s’est sensiblement renforcée en fin d’année (coefficient de détermination de 60,2%).

Les secteurs qui ont la situation financière la plus solide se traitent avec une décote de valorisation moins importante que les autres secteurs d’activité.

Dans un environnement de marché et macro-économique devenu plus incertain, il est logique de voir les investisseurs se tourner vers les secteurs traditionnellement défensifs ou ceux qui offrent à la fois une bonne visibilité sur les flux de trésorerie future et dont le bilan est peu endetté (entreprises de qualité). C’est le cas des secteurs des télécommunications, de la santé et dans une moindre mesure de la technologie.

Source : Morningstar Direct

Titres décotés disposant d’un rempart concurrentiel (« Narrow Moat »)

La liste des valeurs décotées s’est sensiblement enrichie en fin d’année, avec l’apparition de titres comme Prismaflex International, Soditech, Tessi, Manitou ou Akka Technologies

Source : Morningstar Direct

 

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