75 titres de qualité sous-évalués en Europe

Le recul des marchés européens fait émerger un nombre croissant d’opportunités d’investissement.

Jocelyn Jovène 21.12.2018

Les marchés européens ont perdu 11,2% depuis le début de l’année (indice Morningstar Europe dividendes inclus). Les titres de qualité, c’est-à-dire les entreprises qui disposent d’un rempart concurrentiel (« Narrow Moat » ou « Wide Moat ») et qui sont faiblement valorisés, parviennent à faire un peu mieux avec un repli de seulement 10,5% (indice Morningstar DM Europe Moat Focus NR en euros).

La chute des marchés est pilotée par plusieurs éléments : ralentissement de la croissance économique un peu partout dans le monde (notamment en Europe et en Chine), poursuite de la normalisation de la politique monétaire de la Fed (qui pourrait conduite à une augmentation du coût de financement), incertitudes politiques (Italie, Brexit)…

Tout ceci pèse sur le moral des investisseurs qui sortent des actions européennes, tandis que les analystes commencent à réviser à la baisse leurs prévisions de résultats. Depuis le début de l’année, le P/E du marché européen est passé de 15x environ à 12,5x actuellement.

Au sein des valeurs décotés de qualité suivies par Morningstar, la liste n’a cessé de s’allonger ces derniers mois. De 63 titres le mois dernier, nous sommes passés à 75 ce mois-ci.

Voici la liste de toutes les valeurs.

La décote moyenne de l’ensemble des titres atteint désormais 27%. Les secteurs les plus décotés sont les télécommunications (31% de décote), les services financiers (30%) et l’industrie (29%).

Ceci semble relativement cohérent avec la performance boursière de ces différents secteurs. Depuis le début de l’année, les banques européennes ont chuté de 25,6%, performance qu’égale l’automobile. L’industrie perd 13,9%. Seule la santé se distingue avec un repli de 0,6% depuis le début de l’année.

Les écarts de performance entre secteurs sont parfois très significatifs : l’énergie et les médias n’ont ainsi perdu que 1,6% et 2,4% depuis le début de l’année sur l’ensemble du marché actions européen. Le secteur des services collectifs affiche même un gain de 3,4% (c’est le seul secteur dans ce cas depuis le 1er janvier).

Le travail des gérants actifs n’en est que plus ardu. Comme nous l’avions observé récemment, la capacité à générer de l’alpha (c’est-à-dire à surperformer son indice de référence, donc justifier ses frais de gestion), repose non seulement sur la sélection des bons secteurs, mais également des bonnes valeurs au sein de chaque secteur.

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Morningstar Rating
ABB Ltd19,62 CHF0,67
ams AG29,88 EUR4,44
Anheuser-Busch InBev SA/NV74,30 EUR2,68
Atos SE86,94 EUR0,23-
Babcock International Group PLC542,00 GBX-1,13
BAE Systems PLC485,00 GBX-0,27
Banco Santander SA4,30 EUR0,00
Bayer AG69,70 EUR2,45
BP PLC558,50 GBX0,81
British American Tobacco PLC3 197,50 GBX1,19
BT Group PLC228,00 GBX0,80
ConvaTec Group PLC137,20 GBX1,25
Credit Suisse Group AG12,47 CHF0,73
Danone SA68,78 EUR-0,51
Dufry AG109,80 CHF2,19
Fresenius SE & Co KGaA48,82 EUR1,45
GEA Group AG24,00 EUR0,17
GlaxoSmithKline PLC1 503,20 GBX-0,62
Grifols SA A22,86 EUR0,00-
HeidelbergCement AG65,22 EUR-0,15
Heineken NV92,22 EUR0,11
Henkel AG & Co KGaA Pfd Shs - Non-voting89,00 EUR-0,16
HSBC Holdings PLC623,60 GBX-0,48
Imperial Brands PLC2 648,50 GBX0,34
Industria De Diseno Textil SA26,54 EUR0,00
InterContinental Hotels Group PLC4 631,50 GBX0,73
Jungheinrich AG27,40 EUR3,55-
KBC Group SA/NV63,46 EUR0,09
Kingfisher PLC245,30 GBX0,57
KION GROUP AG51,44 EUR3,33
Koninklijke KPN NV2,83 EUR0,07
LafargeHolcim Ltd45,21 CHF0,87-
Lloyds Banking Group PLC65,43 GBX0,09
Meggitt PLC533,20 GBX0,91
Millicom International Cellular SA DR572,50 SEK-1,12
Nordea Bank Abp84,47 SEK-0,94
Orange SA14,36 EUR0,63
Prosegur Compania De Seguridad SA4,92 EUR0,00
Proximus SA24,96 EUR1,59
Publicis Groupe SA50,82 EUR0,71-
Reckitt Benckiser Group PLC6 234,00 GBX-0,75
Roche Holding AG Dividend Right Cert.270,00 CHF-0,37
Rolls-Royce Holdings PLC918,80 GBX1,14
Royal Dutch Shell PLC Class A28,42 EUR0,85-
Royal Dutch Shell PLC Class A27,43 EUR0,00
Royal Philips NV36,12 EUR0,28
Sanofi SA79,55 EUR0,42-
Schneider Electric SE71,14 EUR1,14
Siemens AG99,50 EUR1,55
SKF AB B162,55 SEK1,47
Smiths Group PLC1 442,50 GBX-0,17
Sodexo101,00 EUR0,90-
SSE PLC1 227,50 GBX0,20
Svenska Handelsbanken A106,75 SEK0,33
Swedbank AB A178,60 SEK-0,11
Telecom Italia SpA0,54 EUR-2,65
Telefonica SA7,59 EUR0,00
UBS Group AG12,66 CHF1,40
Unibail-Rodamco-Westfield150,04 EUR0,09
Unilever NV DR50,44 EUR-0,10
Vodafone Group PLC145,58 GBX0,99
WPP PLC874,00 GBX1,20

A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est le rédacteur en chef de Morningstar France.

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