75 titres de qualité sous-évalués en Europe

Le recul des marchés européens fait émerger un nombre croissant d’opportunités d’investissement.

Jocelyn Jovène 21.12.2018

Les marchés européens ont perdu 11,2% depuis le début de l’année (indice Morningstar Europe dividendes inclus). Les titres de qualité, c’est-à-dire les entreprises qui disposent d’un rempart concurrentiel (« Narrow Moat » ou « Wide Moat ») et qui sont faiblement valorisés, parviennent à faire un peu mieux avec un repli de seulement 10,5% (indice Morningstar DM Europe Moat Focus NR en euros).

La chute des marchés est pilotée par plusieurs éléments : ralentissement de la croissance économique un peu partout dans le monde (notamment en Europe et en Chine), poursuite de la normalisation de la politique monétaire de la Fed (qui pourrait conduite à une augmentation du coût de financement), incertitudes politiques (Italie, Brexit)…

Tout ceci pèse sur le moral des investisseurs qui sortent des actions européennes, tandis que les analystes commencent à réviser à la baisse leurs prévisions de résultats. Depuis le début de l’année, le P/E du marché européen est passé de 15x environ à 12,5x actuellement.

Au sein des valeurs décotés de qualité suivies par Morningstar, la liste n’a cessé de s’allonger ces derniers mois. De 63 titres le mois dernier, nous sommes passés à 75 ce mois-ci.

Voici la liste de toutes les valeurs.

La décote moyenne de l’ensemble des titres atteint désormais 27%. Les secteurs les plus décotés sont les télécommunications (31% de décote), les services financiers (30%) et l’industrie (29%).

Ceci semble relativement cohérent avec la performance boursière de ces différents secteurs. Depuis le début de l’année, les banques européennes ont chuté de 25,6%, performance qu’égale l’automobile. L’industrie perd 13,9%. Seule la santé se distingue avec un repli de 0,6% depuis le début de l’année.

Les écarts de performance entre secteurs sont parfois très significatifs : l’énergie et les médias n’ont ainsi perdu que 1,6% et 2,4% depuis le début de l’année sur l’ensemble du marché actions européen. Le secteur des services collectifs affiche même un gain de 3,4% (c’est le seul secteur dans ce cas depuis le 1er janvier).

Le travail des gérants actifs n’en est que plus ardu. Comme nous l’avions observé récemment, la capacité à générer de l’alpha (c’est-à-dire à surperformer son indice de référence, donc justifier ses frais de gestion), repose non seulement sur la sélection des bons secteurs, mais également des bonnes valeurs au sein de chaque secteur.

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Morningstar Rating
ABB Ltd18,95 CHF-0,34
ams AG24,74 EUR8,56
Anheuser-Busch InBev SA/NV61,83 EUR-2,69
Atos SE70,58 EUR1,44
Babcock International Group PLC547,60 GBX3,20
BAE Systems PLC505,40 GBX-0,08
Banco Santander SA4,25 EUR0,00
Bayer AG65,08 EUR0,09
BP PLC516,00 GBX-1,28
British American Tobacco PLC2 472,00 GBX-1,28
BT Group PLC227,80 GBX-0,93
ConvaTec Group PLC138,20 GBX1,06
Credit Suisse Group AG12,10 CHF3,77
Danone SA61,47 EUR-1,27
Dufry AG98,74 CHF1,04
Fresenius SE & Co KGaA42,94 EUR0,33
GEA Group AG22,95 EUR-0,61
GlaxoSmithKline PLC1 484,40 GBX-1,60
Grifols SA A23,79 EUR0,00-
HeidelbergCement AG58,56 EUR1,31
Heineken NV75,12 EUR-1,78
Henkel AG & Co KGaA Pfd Shs - Non-voting94,20 EUR-1,44
HSBC Holdings PLC647,20 GBX0,84
Imperial Brands PLC2 393,50 GBX-1,20
Industria De Diseno Textil SA23,21 EUR0,00
Jungheinrich AG24,98 EUR1,79-
KBC Group SA/NV61,12 EUR3,87
Kingfisher PLC225,10 GBX1,72
KION GROUP AG44,83 EUR3,41
Koninklijke KPN NV2,47 EUR-0,12
LafargeHolcim Ltd40,69 CHF2,08-
Lloyds Banking Group PLC56,13 GBX1,06
Meggitt PLC499,00 GBX-0,40
Millicom International Cellular SA DR622,00 SEK0,48
Nordea Bank Abp80,72 SEK1,17
Orange SA13,40 EUR-0,45
Prosegur Compania De Seguridad SA4,87 EUR0,00
Proximus SA22,32 EUR0,36
Publicis Groupe SA52,56 EUR0,27
Reckitt Benckiser Group PLC5 990,00 GBX-4,19
Roche Holding AG Dividend Right Cert.257,05 CHF0,02
Rolls-Royce Holdings PLC886,00 GBX0,00
Royal Dutch Shell PLC Class A26,28 EUR-0,87-
Royal Dutch Shell PLC Class A26,33 EUR0,00
Royal Philips NV31,17 EUR1,30
Sanofi SA74,31 EUR0,16
Schneider Electric SE58,54 EUR0,58
Shire PLC  -
Siemens AG97,59 EUR-0,11
SKF AB B145,80 SEK1,39
Smiths Group PLC1 428,50 GBX-0,49
Sodexo93,54 EUR0,88
SSE PLC1 164,50 GBX0,82
Svenska Handelsbanken A100,15 SEK1,90
Swedbank AB A211,80 SEK1,05
Telecom Italia SpA0,52 EUR2,67
Telefonica SA7,63 EUR0,00
UBS Group AG13,35 CHF3,09
Unibail-Rodamco-Westfield145,46 EUR2,15
Unilever NV DR46,04 EUR-1,32
Vodafone Group PLC148,20 GBX-0,30
WPP PLC876,80 GBX-0,43

A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est le rédacteur en chef de Morningstar France.