63 titres de qualité sous-évalués en Europe

La correction boursière d’octobre a sensiblement accru la liste des valeurs sous-évaluées suivies par Morningstar.

Jocelyn Jovène 12.11.2018

« Avoir peur quand tout le monde est avide, être avide quand tout le monde a peur. » Cette remarque de Warren Buffett pourrait bien trouver tout son sel après la récente correction boursière. La chute a touché de nombreux secteurs d’activité (y compris une valeur de technologie) et fait émerger nombre de valeurs de qualité sous-évaluées, selon les données de Morningstar.

Un titre de qualité est typiquement celui d’une entreprise qui dispose d’un rempart concurrentiel moyen (« Narrow ») ou étendu (« Wide »), le rempart devant en outre avoir une perspective stable ou positive (pas de dégradation en vue). La notion de « Moat », empruntée à Warren Buffett, renvoie à l’idée qu’une entreprise, grâce à un positionnement concurrentiel solide, sera en mesure de créer de la valeur de manière durable pour ses actionnaires. La croissance de ses profits devrait logiquement se traduire par une appréciation de sa valeur en Bourse.

A la date du 9 novembre, notre base de données faisait émerger 63 titres ayant ces caractéristiques, un niveau particulièrement élevé, y compris au regard des précédents épisodes de correction boursière (en avril 2016, nous ne trouvions que 13 titres dans notre base). Ces titres affichent une décote moyenne de 23%, certaines valeurs étant particulièrement délaissées, en particulier dans l’industrie – cas de Kion ou GEA Group, qui sont des histoires en retournement et se traitent avec des décotes de respectivement 44% et 41%.

Le secteur de la santé, qui a pourtant fait preuve de relative résistance dans la baisse, est également bien représenté. Bayer y est la valeur la plus décotée, affectée par les risques juridiques suite au rachat de l’américain Monsanto.

Le secteur bancaire est lui aussi bien représenté. Il pâtit du désintérêt total des investisseurs, alors que les banques sont supposées profiter de la remontée des taux d’intérêt sur le long terme (lire notre analyse ici).

Quelques titres font leur apparition pour la première fois dans notre screening. C’est le cas d’Atos, un groupe français de services informatiques, qui se traite avec une décote de 14% par rapport à notre estimation de juste valeur. La raison en est un avertissement sur ventes, le groupe ayant réduit sa prévision de croissance organique pour l’exercice en cours et le suivant et ayant souligné que sa marge opérationnelle serait dans le bas de fourchette des prévisions.

Le groupe immobilier Unibail-Rodamco-Westfield (URW) fait également son apparition, avec une décote de 10%. Après son rapprochement avec l’australien Westfield, URW est l’un des plus gros opérateurs de centres commerciaux dans le monde, avec un portefeuille estimé à 61 milliards d’euros. Le groupe doit faire face à deux types de défis : à court terme, la remontée des taux (généralement adverse aux sociétés immobilières) et à plus long terme, l’évolution des modes de consommation avec le développement du commerce en ligne qui soulève la question de l’attractivité des centres commerciaux.

 

Titres de qualité sous-évalués en Europe

Source : Morningstar (données au 9 novembre 2018)

Une liste téléchargeable des valeurs trouvées est disponible en cliquant sur ce lien.

 

Notre méthodologie

Source : Morningstar

 

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Valeurs citées dans l'article

NomValeurVariation (%)Morningstar Rating
ABB Ltd19,40 CHF0,28
ams AG21,87 EUR-1,84
Anheuser-Busch InBev SA/NV60,71 EUR-0,41
Atos SE69,84 EUR0,23
Babcock International Group PLC510,60 GBX-0,23
BAE Systems PLC455,80 GBX-0,46
Banco Santander SA4,03 EUR0,00
Bayer AG62,89 EUR-0,82
BP PLC498,60 GBX0,26
British American Tobacco PLC2 553,00 GBX-0,82
BT Group PLC245,75 GBX0,72
ConvaTec Group PLC139,80 GBX-0,14
Credit Suisse Group AG11,06 CHF1,24
Danone SA62,56 EUR-0,21
Dufry AG94,80 CHF0,45
Fresenius SE & Co KGaA42,19 EUR2,90
GEA Group AG21,81 EUR0,18
GlaxoSmithKline PLC1 546,60 GBX6,79
Grifols SA A23,48 EUR0,00-
HeidelbergCement AG54,70 EUR1,30
Heineken NV79,06 EUR0,74
Henkel AG & Co KGaA Pfd Shs - Non-voting96,50 EUR-0,17
HSBC Holdings PLC651,70 GBX0,45
Imperial Brands PLC2 295,00 GBX-0,82
Industria De Diseno Textil SA23,60 EUR0,00
InterContinental Hotels Group PLC4 169,00 GBX0,19
Jungheinrich AG22,86 EUR0,00-
KBC Group SA/NV59,78 EUR0,98
Kingfisher PLC220,54 GBX0,06
KION GROUP AG42,71 EUR-0,54
Koninklijke KPN NV2,62 EUR0,96
LafargeHolcim Ltd36,89 CHF0,76-
Lloyds Banking Group PLC52,50 GBX1,03
Meggitt PLC485,00 GBX0,77
Millicom International Cellular SA DR580,50 SEK-0,09
Nordea Bank Abp78,60 SEK0,47
Orange SA14,29 EUR0,42
Prosegur Compania De Seguridad SA4,28 EUR0,00
Proximus SA23,91 EUR0,89
Publicis Groupe SA50,42 EUR1,92
Reckitt Benckiser Group PLC6 128,00 GBX0,46
Roche Holding AG Dividend Right Cert.244,70 CHF-0,73
Rolls-Royce Holdings PLC821,00 GBX1,21
Royal Dutch Shell PLC Class A25,25 EUR0,19-
Royal Dutch Shell PLC Class A25,83 EUR0,00
Royal Philips NV32,00 EUR1,15
Sanofi SA76,71 EUR0,66
Schneider Electric SE60,44 EUR-0,07
Shire PLC4 440,50 GBX1,59
Siemens AG99,98 EUR-0,34
SKF AB B132,35 SEK-1,60
Smiths Group PLC1 406,00 GBX-0,14
Sodexo90,38 EUR0,98
SSE PLC1 051,50 GBX0,96
Svenska Handelsbanken A103,05 SEK0,44
Swedbank AB A201,80 SEK0,35
Telecom Italia SpA0,55 EUR0,07
Telefonica SA7,83 EUR0,00
UBS Group AG12,44 CHF1,30
Unibail-Rodamco-Westfield140,20 EUR0,57
Unilever NV DR48,03 EUR-0,08
Vodafone Group PLC159,04 GBX0,75
WPP PLC890,73 GBX2,31

A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est le rédacteur en chef de Morningstar France.