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37 titres de qualité sous-évalués en Europe

Telefonica, Babcock International et Altice sont les titres les plus décotés.

Jocelyn Jovène 03.01.2018

A la fin de 2017, les titres européens de qualité sous-évalués, sur la base des estimations des analystes actions de Morningstar, affichaient une décote moyenne de 18% par rapport à leur juste valeur.

Cette décote se compare à une prime de 9% en moyenne pour l’ensemble des titres couverts par les analystes Morningstar cotés et domiciliés en Europe.

La liste des titres les plus décotés (notés 4 et 5 étoiles) mais qui sont en mesure de dégager une rentabilité du capital élevée de manière durable, grâce à leur rempart concurrentiel (« Wide Moat » et « Narrow Moat ») a pour but d’aider les investisseurs à trouver des idées d’investissement sur le marché européen.

Parmi les secteurs les plus décotés, on trouve les télécommunications, la santé et l’industrie. Les deux premiers secteurs subissent une certaine défiance de la part des investisseurs depuis plusieurs mois, en raison d’un manque de visibilité sur la croissance de ces valeurs et leur capacité à dégager des flux de trésorerie disponible suffisants – craintes que nos analystes ne partagent pas pour certaines des valeurs citées dans le tableau suivant.

Source : Morningstar

Telefonica, Babcock International et Altice sont actuellement les titres les plus décotés.

 

Telefonica a souffert de son exposition à l’Amérique Latine, mais selon notre analyste, les « résultats de la société se sont améliorés récemment tant en Espagne que dans la plupart de la zone Amérique Latine en devise locale, ce qui signifie selon nous que le pire est passé pour l’opérateur espagnol. »

Babcock International est une société d’ingénierie britannique, qui se traite avec une décote de 33% par rapport à son estimation de juste valeur.

Malgré les difficultés récentes, la société, qui réalise une part importante de son chiffre d’affaires avec le ministère britannique de la défense, dispose d’un carnet de commandes solide (19 milliards de livres sterling, soit 4 années de chiffre d’affaires) et devrait améliorer sa profitabilité, avec une marge opérationnelle qui devrait croître de 7,9% en 2017 à 9,1% en 2022.

Altice, pour sa part, est le deuxième opérateur du marché français et dispose d’activités de cable et de téléphonie dans d’autres pays, notamment aux Etats-Unis.

Le titre a fortement chuté en raison de résultats décevants chez SFR et d’incertitudes quant à la capacité de la société d’honorer ses dettes.

L’analyse de Morningstar est que la société a un solide historique en matière de retournement d’entreprise et que sa stratégie de convergence pariant sur la qualité de service devrait se traduire par une rentabilité en croissance – éléments que le marché n’intègre pas actuellement.

 

Entrées/Sorties

Deux entrées notoires se sont produites au cours du mois écoulé. H&M et Inditex, deux distributeurs d’articles d’habillement, affichent une décote sensible par rapport à l’estimation de juste valeur établie par la recherche Morningstar.

H&M a récemment été victime de chiffres d’activité décevants au cours du quatrième trimestre, notamment aux Etats-Unis et au Mexique. La publication de la société « a renforcé nos craintes quant à la réactivité de la chaîne d’approvisionnement de H&M ainsi qu’à un problème de surstockage. »

La publication des résultats annuels le 31 janvier et la réunion investisseurs deux semaines plus tard donneront plus de clarté quant à la stratégie du distributeur pour redresser la situation.

Inditex subit également une importante décote de valorisation bien que la société espagnole affiche une perspective bien différente sur le plan fondamental. Le dernier rapport de l’entreprise fait état d’une croissance de 10% des ventes et d’une marge brute de 57,4%, en ligne avec les prévisions de Morningstar (10%  de croissance par an et un taux de marge brute moyen de 56,8%).

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Valeurs citées dans l'article
NomValeurVariation (%)Morningstar Rating
Altice NV A9,11 EUR1,47-
Babcock International Group PLC712,20 GBX-0,25-
Bayer AG106,18 EUR1,61-
Bayerische Motoren Werke AG96,12 EUR1,67-
BT Group PLC266,30 GBX0,83
ConvaTec Group PLC191,55 GBX2,43
Elekta AB B70,76 SEK0,11
Gas Natural SDG SA20,27 EUR-0,49-
GEA Group AG40,08 EUR0,25-
GKN PLC431,80 GBX-1,73
GlaxoSmithKline PLC1 355,20 GBX-0,21
Hennes & Mauritz AB B19,50 USD0,00-
Imperial Brands PLC2 974,50 GBX-1,38
Industria De Diseno Textil SA28,72 EUR0,56
KION GROUP AG77,06 EUR0,08
Lloyds Banking Group PLC71,96 GBX0,67
Meggitt PLC475,00 GBX-2,66
Millicom International Cellular SA DR591,00 SEK3,05
Nordea Bank AB10,27 EUR0,05-
Orange SA14,77 EUR2,18
Publicis Groupe SA57,92 EUR-0,31
Reckitt Benckiser Group PLC6 892,00 GBX-0,30
Roche Holding AG Dividend Right Cert.235,80 CHF0,55
Royal Philips NV33,32 EUR-0,79
Sanofi SA70,83 EUR-2,91
Shire PLC39,08 EUR0,33-
Smiths Group PLC1 664,00 GBX-0,57
SSE PLC1 296,50 GBX0,43
Svenska Handelsbanken A11,94 EUR1,44-
Swedbank AB A202,90 SEK1,25-
Symrise AG68,98 EUR-0,69-
Telecom Italia SpA0,73 EUR1,53
Telefonica SA8,42 EUR1,93
Unilever NV47,00 EUR-0,42-
Unilever PLC4 070,00 GBX-0,93
United Utilities Group PLC767,60 GBX-0,08
WPP PLC1 358,50 GBX-1,81
A propos de l'auteur Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est le rédacteur en chef de Morningstar France.