Morningstar a relevé l’estimation de juste valeur du titre Fiat Chrysler Automobiles de 12 à 20 euros, pour tenir compte de nouvelles estimations du coût du capital, de la baisse de l’euro, ainsi que de l’augmentation des volumes de ventes et des marges du constructeur automobile.
« Nous assumons une marge d’EBITDA normalisée de 9,6% en moyenne de cycle, soit 10 points de base au-dessus de la moyenne historique constatée ces 10 dernières années (9,5%) », rappelle Richard Hilgert, de Morningstar, dans une note datée du 2 avril.
A l’horizon 2018, le plan d’affaires de FCA table sur un chiffre d’affaires de 132 milliards d’euros et sur une marge d’EBITDA de 13,3%. Les prévisions de Morningstar sont un peu plus prudentes, avec un pic de ventes à 108 milliards d’euros en 2017 et une marge qui devrait revenir vers la moyenne au-delà.
« A notre avis, le marché applique une décote injustifiée à la valeur intrinsèque de FCA. Nous pensons qu’il y a de sérieux bénéfices à un rapprochement – d’importantes économies d’échelle peuvent être réalisées sur les composants, les plates-formes et la capacité », explique Hilgert. A cela s’ajoute les effets d’échelle sur le plan géographique et assure une moindre dépendance au marché italien.
Le groupe dispose de nombreuses marques dont le potentiel d’internationalisation est significatif, comme Jeep, Maserati et Alfa Romeo. A cela s’ajoute la prochaine mise en Bourse de 10% du capital de Ferrari qui permettra une remontée de cash de 2,25 milliards d’euros au groupe – étape avant la scission et la cotation de l’ensemble en Bourse.
Les dirigeants de Fiat estiment que le groupe doit rester intégré, en particulier concernant la branche équipementier. « Nous pensons au contraire qu’une séparation de ces activités serait une bonne chose », estime Hilgert, car la dynamique de chaque métier est totalement différente.
FCA est noté 4 étoiles, sans avantage concurrentiel ("No Moat").
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